『数字で読む日本経済』シリーズ、本稿ではいよいよ「お待ちかね（？）」の海外について言及していきたいと思います。2019年６月末時点において、さまざまな統計から見る限り、日本は世界最大の債権国であることが明らかですが、それと同時に「日本国内に貸し出す先が存在しない」というのも問題でしょう。それはさておき、本稿では日本がいかに巨額のカネを全世界にばら撒いているかについて、いくつかの客観的な統計から明らかにしておきましょう。

海外部門とのやりとり

ＧＤＰの計算式の再確認

以前、この『数字で読む日本経済』の『日本の家計はおカネ持ち　金融資産だけで1860兆円』で、「おカネは使い切らなければならない」、という論点を紹介しましたが、この議論をもう一度振り返っておきましょう。

私たち個人の世界だと、「生きていくうえで貯金は必要だ」、と考える人は多く、また、「できるだけ借金は負いたくない」、「とにかくおカネを借りず、おカネは貯金するのが良い」などとするのが日本人の「美徳だ」、などと喧伝されることもあります。

しかし、こうした見方は、マクロ経済学的には大きな間違いです。なぜなら、一国経済のなかで、「すべての部門が貯金を持つ」ということは、絶対にありえないからです。

一般に、一国経済にはさまざまな経済主体がいますが、大きく分けて

• 家計…私たち個人のこと
• 企業…民間企業や公的企業など
• 政府…中央政府、地方政府

という３つの主体が存在します。

そして、この３つの主体が使いきれなかったおカネがあれば、不均衡が生じますし、この３つの主体がみなおカネを欲しがっていても、不均衡が生じます。

ここで、ＧＤＰの定義式を思い出しましょう。支出面からは①式で、分配面からは②式で表現されます。

• ＧＤＰ＝Ｃ＋Ｉ＋Ｇ＋Ｘ－Ｍ…①
• ＧＤＰ＝Ｃ＋Ｓ＋Ｔ…②
• ※ただし、Ｃ：消費、Ｉ：投資、Ｇ：政府支出、Ｘ－Ｍ：貿易黒字（※貿易赤字の時には負数となる）、Ｓ：貯金、Ｔ：税金

①式と②式をつなげると、次の恒等式が成立します。

• （Ｉ－Ｓ）＋（Ｇ－Ｔ）＋（Ｘ－Ｍ）≡０…③

ここで、

• （Ｉ－Ｓ）：投資・貯蓄バランス（いわゆるＩＳバランス）
• （Ｇ－Ｔ）：財政収支（Ｇ＞Ｔなら財政赤字＝負数、Ｇ＜Ｔなら財政黒字＝正数）
• （Ｘ－Ｍ）：貿易収支（Ｘ＞Ｍなら貿易黒字＝正数、Ｘ＜Ｍなら貿易赤字＝負数）

です。

ちなみに（Ｉ－Ｓ）は主に民間の投資・貯蓄のバランス、（Ｇ－Ｔ）は財政収支、（Ｘ－Ｍ）は貿易収支です。これは、次のように読みます。

• （Ａ）民間部門が投資超過（Ｉ＞Ｓ）、政府部門が財政赤字（Ｇ＞Ｔ）なら、必ず貿易赤字（Ｘ＜Ｍ）である。
• （Ｂ）民間部門が貯蓄超過（Ｉ＜Ｓ）、政府部門が財政黒字（Ｇ＜Ｔ）なら、必ず貿易黒字（Ｘ＞Ｍ）である。

つまり、家計、企業、政府という３つの部門で、トータルして資金の過不足が生じていた場合、かならず海外部門との間でおカネのやり取りが発生するのです。

海外部門のバランス

さて、これまでに何度も登場してきた「日本全体の資金循環」について、改めてみてみましょう（図表１）。

図表１　日本全体の資金循環（ストック、速報値）（※クリックで拡大、大容量注意）

上記のＰＤＦ版

（【出所】日銀『データの一括ダウンロード』のページより『資金循環統計』データを入手して加工）

家計、政府、企業のそれぞれに、「資産負債差額」という項目があることがご確認いただけると思います。

たとえば2019年６月末時点において、家計は1536兆円の資産超過、企業は647兆円の負債超過、政府（中央政府＋地方政府）は713兆円の負債超過であり、企業、政府の資金不足を家計の資産超過が補って余りある計算です。

しかも、日本の場合は金融セクターを中心に資産超過状態にあるため、家計、企業、政府以外の国内セクターを「その他」に分類して集計すると、国内全体で366兆円ものおカネが余っている計算であり、その分がほぼそのまま海外部門に流れているという計算です（図表２）。

図表２　金融資産・負債差額の収支尻（2019年６月末時点、速報値）

（【出所】日銀『データの一括ダウンロード』のページより『資金循環統計』データを入手して加工）

※なお、先ほどの③式だと、国内の収支尻と海外の収支尻を足せばゼロになるはずですが、図表２では、これがゼロにならず、約3.7兆円の余りが出てしまっています。おそらくこれは統計上の不突合によるものとみられます。

よく「国の借金は1000兆円を超えていて、日本は絶対に財政破綻する！」などと主張する人たちがいるのですが、国全体の資金の流れで見ると、むしろ日本全体では366兆円もの資金剰余が生じてしまっている計算なのです。

そして、海外が363兆円の金融負債超過状態となっていますが、これは「海外」という経済主体が、「日本国全体」に対して保有している資産の額よりも、負っている負債の額の方が大きい、ということを意味しているのです。

海外から日本への投資

さて、海外から日本への投資を見ると、総額約700兆円のうち、株式・投信が30％少々で、ほかは債務証券（債券）や貸出がそれぞれ26％少々、という構成割合です（図表３）。

図表３　海外から日本への投資（海外部門の資産）（2019年６月末時点、速報値）

（【出所】日銀『データの一括ダウンロード』のページより『資金循環統計』データを入手して加工）

これをみればわかりますが、外国人投資家が日本に対して投資している金額は、ほとんどが金銭債権や有価証券（債券、株式等）です。また、株式（217兆6601億円）についても、その８割以上は上場株式です（図表４）。

図表４　海外投資家が日本国内に保有する株式等（2019年６月末時点、速報値）

（【出所】日銀『データの一括ダウンロード』のページより『資金循環統計』データを入手して加工）

このことから、日本に対して外国人投資家が投資している残高約700兆円のうち、日本の産業を支配する目的での対内直接投資の残高はほとんどなく、大部分が有価証券などへの投資であるという事実が、数字の上からも確認できます。

日本から海外への投資

一方で、日本から海外への投資についても、内訳と構成割合を確認しておきましょう（図表５）。

図表５　日本から海外への投資（海外部門の負債）（2019年６月末時点、速報値）

（【出所】日銀『データの一括ダウンロード』のページより『資金循環統計』データを入手して加工）

いかがでしょうか。

海外から見た負債（つまり日本から見た資産）は、その過半が「対外証券投資」、つまり外国の債券や株式、証券化商品などへの投資なのです。

ちなみに投資主体は機関投資家（預金取扱機関、保険・年金基金、社会保障基金、証券投資信託）が多く、また、日本の場合はこれに中央政府（つまり財務省が管轄する外貨準備）も投資主体を構成しています（図表６）。

図表６　対外証券投資の投資主体別内訳

（【出所】日銀『データの一括ダウンロード』のページより『資金循環統計』データを入手して加工）

また、証券投資に次いで残高が大きいのは対外直接投資や貸出ですが、このうちとくに対外直接投資とは、おもに民間企業が外国に作った子会社や工場などのことであり、これらの資産からもたらされる莫大な収益が、わが国の経常収支上、莫大な所得収支の黒字をもたらしています。

資金循環以外の統計

対外直接投資、対内直接投資

ついでに、資金循環統計以外に、日本と外国との資金のやり取りがわかる統計を、２つほど紹介しておきましょう。

まずは、日本貿易振興機構（ジェトロ）のホームページから、『直接投資統計』です。これによると、日本の対外直接投資残高は、米国が5039億ドルと最大で、全体の約31％を占めているほか、英国、オランダ、中国がこれに続きます（図表７）。

図表７　対外直接投資残高（2018年末、金額単位：百万ドル）

（【出所】ＪＥＴＲＯウェブサイトより著者作成）

ちなみに図表７は金額単位がほかの図表と異なっていて、合計額は「１兆6458億68百万ドル」と読みます（面倒なので1.6兆ドルと表記します）。

これで見ると、近隣国であるはずの中国や韓国に対する対外直接投資額は、それぞれ全体の7.5％、2.4％に過ぎず、これらの国よりも、遠い米国や英国、あるいはオランダなどが直接投資先の上位を占めているというのも、日本がいかに「北東アジアとつながりが浅いか」という証拠でもあります。

ＢＩＳ統計

さて、日本と外国との関わりという意味では、資金循環統計と並び、当ウェブサイトでもときどき取り上げるのが、国際決済銀行（ＢＩＳ）が公表している「国際与信統計」（Consolidated Banking Statistics）です。

これは、ある国の金融機関から他の国に対し、いくらのおカネが貸し出されているのか（※）を集計したもので、「対外債権債務統計」だけでは判明しない、国ごとの明細が明らかになっているという優れたデータです。

※ここでは「おカネを貸している」と表現しましたが、専門家風に表現すれば、「貸出金と債務証券とオフバランス取引」、つまり証書貸付金、手形貸付金、債券貸借取引支払保証金、買現先勘定、債券、店頭デリバティブ取引、証拠金、支払承諾、Ｌ／Ｃなどが含ま、「ネッティング可能な債権債務関係」については控除されます。なお、これらの詳細についてもできれば解説したいところですが、ちょっと専門的になり過ぎる（それだけで本が３冊くらい書ける）ため、本稿では割愛します。

先ほどの日銀の資金循環統計とは数字がまったく合わない部分が多々ありますが、その理由は簡単で、ＢＩＳ統計と資金循環統計は集計されている数値の範囲が違うからです。

資金循環統計の場合、基本的に集計されるのは「国内勘定」のみであり、たとえば邦銀の外国支店が貸しているおカネなどは集計されません。しかし、ＢＩＳ統計の場合、たとえば「邦銀が外国で調達し、運用している資金」についても集計されます。

それを踏まえ、「世界でもっとも多額のカネを外国に貸している国はどこなのか」について調べてみると、図表８のとおりです。

図表８　所在地ベース与信残高（金額単位：十億ドル）

（【出所】ＣＢＳ『Ｂ２－Ｓ』より著者作成）

いかがでしょうか。

ＢＩＳの「国際与信統計」にデータを公表している国が外国に貸しているおカネの合計額が、2019年６月末時点で30兆7880億ドルであり、１ドル＝110円で換算すれば、3386兆6800億円（！）という金額に達します。

そして、世界最大の債権国は、約4.5兆ドルを外国に貸している日本です（つまり、１ドル＝110円だとすれば、約492兆円）。２位の米国（約3.66兆ドル）、３位の英国（約3.64兆ドル）などと比べて１兆ドル近く上回り、単独トップです。

ちなみにこの「492兆円」という金額には、

• 邦銀が外国に進出して、外国の企業向けに現地通貨でおカネを貸している金額
• 日本の地銀、信用金庫、農協などが「その他有価証券」の保有目的区分で保有する外国債券
• 日本の地銀、信用金庫、農協などが保有するケイマン籍などの仕組債・仕組ローン
• メガバンクや大手証券会社などが外国カウンターパーティと行っているレポ取引

などが含まれていると考えられるため、実態よりもかなり水ぶくれしているとは思いますが、それにしても日本のＧＤＰにも匹敵する、凄い金額です。

日本はどこの国にカネを貸しているのか？

さて、もうひとつ気になるのは、日本はどの国にいくらカネを貸しているのか、というデータです。

図表９は日銀『BIS国際資金取引統計および国際与信統計の日本分集計結果』から相手国別に金額を抽出し、上位10先を「最終リスクベース」で並べ替えたものです。

図表９　日本の金融機関が貸している相手国（2019年６月末、金額単位：百万ドル）

（【出所】日銀『BIS国際資金取引統計および国際与信統計の日本分集計結果』より著者作成。なお、「最終リスクベース」にはデリバティブ、支払承諾、コミット未履行額を含まない）

ちなみに「所在地ベース」とは、おカネを貸している相手先がどの国にあるか、という視点で単純に分類した数値であり、「最終リスクベース」とは、「最終的にどの国のリスクを負っているのか」という視点から分類した数値です。

たとえば、日本の銀行が中国の企業におカネを貸せば、「所在地」も「最終リスク」も「日本から中国への与信」ですが、日本の銀行の米国子会社が中国企業の米国現地法人におカネを貸せば、「所在地」は「米国から米国」、「最終リスク」は「日本から中国」と分類されます。

このため、個人的には「所在地ベース」よりも「最終リスクベース」の方が数値として信頼できると思うのですが、図表２で見る限りは、最終リスク、所在地ともに米国のシェアが圧倒的に大きいことが確認できるでしょう。

また、２位に相変わらずカリブ海に浮かぶ「ケイマン諸島」という謎の島が出て来ますが、これはいわゆる「タックス・ヘイブン」（tax haven, 租税回避地）のことであり、税制などの都合上、日本の金融機関から非常に好まれている投資先でもあります。

「アジアの中の日本」、じゃないのですか？

ところで、図表９をしげしげと眺めていて気付くのですが、最終リスクベースで約4.30兆ドルにも達する日本の金融機関融資先に占めるアジア諸国のシェアは非常に小さいことがわかります。そして、アジアのなかで最も融資シェアが高い国は、中国ではなく、なんとタイです（図表１０）。

図表１０　日本の金融機関とアジアのつながり（2019年６月末時点、金額単位：百万ドル）

（【出所】日銀『BIS国際資金取引統計および国際与信統計の日本分集計結果』より著者作成。なお、「金額」にはデリバティブ、支払承諾、コミット未履行額を含まない）

いかがでしょうか。

そもそも日本の金融機関はアジア全体で4000億ドル少々しか貸していないというのも意外ですが、そのうち約４分の１に相当する974億ドルを、タイの経済主体に対して貸しているというのです。お隣の国・中国に対しては772億ドル、韓国に至っては561億ドルです。

よく「日本の金融機関は中国や韓国に巨額のカネを貸している」、「だからこそ日中関係、日韓関係は死活的に大事だ」、などと主張する人がいるのですが、少なくとも金融の与信統計の世界においては、そのような事実は確認できないということがわかります。

また、インドやインドネシアなどの大国と並んで、国交のない台湾が６位につけているというのも意外な気がします。なお、経済制裁により日本が「ヒト・モノ・カネの流れ」を遮断してる相手国である北朝鮮に対しては、当然、与信残高はゼロです。

日本は世界最大の債権国だが…

以上、日本が世界最大の債権国であり、巨額の金融資産が外国に流出しているということがわかります。ただし、裏を返すならば、日本の金融機関等が対外証券投資の形で外国への投資を活発化させているのは、日本国内に有望な（あるいは有利な）投資先が存在しないことを意味しています。

日本がデフレから脱却するためには、まだまだ課題は多いのが現状でしょう。

ただし、それと同時に、とくに有価証券投資の場合は流動性が高いため、日本国内で資金が必要になれば、機関投資家は外国の有価証券を売って日本国内に資金を戻すはずです。

資金循環統計上、海外部門の負債超過額（つまり日本から見て資産超過額）が363兆円であることは、日本にとってはそれだけ財政出動などの余力がある、という意味でもあるのです。

「国の借金が1000兆円を超えているから、日本はいずれ財政破綻するに違いない」といった俗説が、いかに大きな誤りであるかについて、あらためて申し上げておきたいと思う次第です。

参考：過去リンク