日本はインドとの間で通貨スワップ(BSA)を締結するもようです。金額は従来の1.5倍の750億ドル、日本円換算で8兆円少々の米ドル建てスワップです。中国との間で先日締結した3.4兆円の為替スワップ(BLA)と比べ、金額も2倍以上であり、しかも為替スワップではなく通貨スワップです。そこで、『【速報】やはり中国とのスワップは「為替スワップ」だった!』の続編として、あらためて通貨スワップと為替スワップを巡る最近の話題をまとめておきたいと思います。

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スワップあれこれ

当ウェブサイトが以前から力を入れて追いかけているテーマの1つが、スワップ協定です。

ただ、金融関係者が「スワップ」と聞けば、真っ先に想定するのが「金利スワップ」(Interest Rate Swap, IRS)であり、デリバティブに詳しければ「クレジット・デフォルト・スワップ」(Credit Default Swap, CDS)や「通貨スワップ」(Cross-Currency Swap, CCS)を想起されるかもしれません。

さらに、一部の事業会社や地銀などを中心に、通貨スワップに代わって活発に取引されているのが「為替スワップ」(直物為替取引と先物為替取引の組合せ、一般に “Buy-Sell” や “Sell-Buy” )と呼ばれる取引です(一般にISDA契約が不要であるため、使い勝手が良いようです)。

しかし、当ウェブサイトで「スワップ」と言及するときには、これらのIRS、CDS、CCS、Buy-Sell/Sell-Buyのことではなく、おもに国際金融協力の世界でいう「スワップ」のことを示しており、そのなかでもとくに重要なものは、通貨スワップと為替スワップです。

このうち通貨スワップとは、通貨当局どうしが通貨を融通し合う協定のことであり、英語の “Bilateral Currency Swap Agreement” という呼称から、日本の財務省あたりは「BSA」と略していますが、デリバティブの世界の通貨スワップ(CCS)とは似ても似つかぬ別物です。

また、為替スワップとは、通貨当局どうしが、相手国の民間金融機関に対して通貨を提供する協定のことで、英語の “Bilateral Liquidity Swap Agreement” という表記を、私自身は「BLA」と略していますが、これもデリバティブの世界の為替スワップとはまったく別のものです。

専門用語としてのスワップとその略称
  • IRS…金利スワップ
  • CDS…クレジット・デフォルト・スワップ
  • CCS…通貨スワップ(デリバティブの方)
  • BSA…通貨スワップ(国際金融協力の方)
  • Buy-Sell/Sell-Buy…為替スワップ(デリバティブの方)
  • BLA…為替スワップ(国際金融協力の方)

とくに通貨スワップと為替スワップには意味が2つあるというのも、実にややこしい話ですね。

とくに、CCSやBuy-Sell/Sell-Buyなどのデリバティブ取引、金商法と法人税法と金融商品会計上の取扱いなどについて興味がある方は、『総論:通貨スワップと為替スワップとは?』や『通貨スワップと為替スワップについて、改めて確認してみる』あたりを是非ご参照ください。

――↓本文は以下に続きます↓――

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BSAとBLA

通貨スワップと為替スワップは別物です

どうして冒頭からこんなことを長々と申し上げたのかといえば、「為替スワップ」という用語を、マスコミがほとんど取り上げないからです。

たとえば、つい先日、安倍晋三総理大臣が中国を訪問したことを契機に、「日中為替スワップ」が締結されましたが、これについてさまざまな報道機関は「日中通貨スワップ」と誤報し続けています。

もちろん、報道機関がこうした誤報を続ける原因については、財務省自身にもあります。というのも、今年5月9日付の財務省の報道発表などでは、日中の通貨交換協定のことを、「為替スワップ」ではなく「通貨スワップ」と報じているからです。

5月9日の日中首脳会談で合意した日中金融協力
  • 中国は日本に対して2000億元(約3.4兆円)のRQFII(人民元適格外国機関投資家)枠を付与する
  • 日中双方は、人民元クリアリング銀行の設置、円‐元の通貨スワップ協定の締結のための作業を早期に完了させる
  • 中国は日系金融機関への債券業務ライセンスを早期に付与するとともに、日本の証券会社等の中国市場参入に関する認可申請を効率的に審査する

(【出所】財務省HP。ただし、下線部は引用者による加工)

しかし、財務省ウェブサイトの『アジア諸国との二国間通貨スワップ取極』や日銀のウェブサイト『海外中銀との協力』のページなどを見ると、「通貨スワップ」と「為替スワップ」は明確に別物として位置付けられています(図表1図表2)。

図表1 現時点で日本が外国と締結している通貨スワップ
相手国 日本から提供する通貨 相手から受け取る通貨
インドネシア 227.6億米ドル インドネシア・ルピア(金額不明)
フィリピン 120億米ドル相当の米ドルか日本円 フィリピン・ペソ(金額不明)
シンガポール 30億米ドル相当の米ドルか日本円 シンガポール・ドル(金額不明)
タイ 30億米ドル相当の米ドルか日本円 タイ・バーツ(金額不明)
合計 407.6億米ドル

(【出所】財務省ウェブサイトより著者作成。なお、インドネシア以外の各国は相手国から日本が米ドルを受け取るという条項も含まれているが、記載を割愛している)

図表2 日本と外国との為替スワップ
相手 上限 交換する通貨
米国(FRB・NY連銀) 無制限 円と米ドル
欧州中央銀行(ECB) 無制限 円とユーロ
イングランド銀行(BOE) 無制限 円と英ポンド
スイス国立銀行(SNB) 無制限 円とスイスフラン
カナダ銀行(BOC) 無制限 円とカナダドル
豪州準備銀行(RBA) 1.6兆円/200億豪ドル 円と豪ドル
シンガポール通貨庁(MAS) 1.1兆円/150億Sドル 円とSドル
中国人民銀行(PBoC) 3.4兆円/2000億元 円と人民元

(【出所】日本銀行『海外中銀との協力』より著者作成。なお、「Sドル」とはシンガポールドルのこと)

いくつかのウェブサイト、ブログサイトなどを見ていると、「日本はアメリカと無制限の通貨スワップを締結している」などと述べている人もいるのですが、これは大間違いです。日銀が海外中銀と締結している「無制限のスワップ」は「為替スワップ」であり、「通貨スワップ」ではありません。

日本の通貨ポジションは世界最強!

また、図表1をみていただければわかりますが、日本が通貨スワップを締結している相手は4ヵ国であり、いずれも米ドル建での表記となっています(インドネシアを除く3ヵ国については円での引出も可能)。

これについて財務省は、協定の詳細情報(スワップ発動条件など)を開示していませんが、おそらくは相手国が米ドルでスワップの引出を希望した場合、日本の財務省は「外為特会」において管轄する外貨準備高(日本円換算で約140兆円)から米ドルを相手国に貸し付けるという仕組みだと思われます。

(※余談ですが、この140兆円の外為特会を処分すれば、約100兆円の短期割引国債を発行する必要がなくなるうえに、政府に40兆円の利益が発生します。財政再建を優先するならば、消費増税よりも先に外為法などを改正し、外為特会を日銀に譲渡すべきでしょう。)

これに加えて、日本は円を担保に、米ドル、ユーロ、英ポンド、スイスフラン、カナダドルの5つの通貨を無制限に調達することができますし(※ただし用途は民間金融機関への貸付などに限定されています)、そのまえに日本円自体が「有事の円買い」と言われるほど強い通貨であるという点を忘れてはなりません。

つまり、日本の通貨ポジションは、まさに世界最強クラスなのです。

もっといえば、その気になれば、日本は世界中からおカネをかき集めることができます。しかし、日本は現在、外国におカネを貸していますが、外国からほとんどおカネを借りていません(※といっても、外貨調達額がゼロである、という意味ではありませんが…)。

――↓本文は以下に続きます↓――

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日印、日中の違い

日印通貨スワップ協定が復活へ

こうしたなか、「日本は世界最強の通貨ポジションをもっと活用すべきである」というのは私自身の以前からの持論でしたが、今回、インドのモディ首相が来日したことを契機に、遅まきながら、インドとの通貨スワップ協定が復活するようです。

インドとの間で総額750億ドルの二国間通貨スワップ取極の締結について基本合意に達しました(2018/10/29付 財務省HPより)

インドとの間では500億米ドルを上限とする通貨スワップ協定を締結していましたが、2015年に失効していました。しかし、財務省の報道発表によれば、新しいスワップの規模は総額750億米ドルで、さきほどの図表1で示したインドネシアとのスワップ(227.6億米ドル)を上回ります。

しかも、1ドル=110円で換算すれば、新スワップの規模は8.25兆円であり、これは先日締結された日中「為替」スワップ(3.4兆円)の倍以上の金額に達します。

中国人民銀行との為替スワップ取極締結について(2018/10/26付 日本銀行HPより)

今のところ財務省は、これから締結する日印通貨スワップ協定の詳細(締結予定日、期間など)を明らかにしていませんが、比較しておくと、図表3のとおりです。

図表3 インドと中国の違い
区分 インド 中国
スワップの種類 通貨スワップ 為替スワップ
金額 750億米ドル(約8.25兆円) 3.4兆円と2000億元
交換する通貨 インド・ルピーと米ドル? 円と人民元
期限 2021年10月25日
目的 金融市場の安定 邦銀の救済

(【出所】著者作成)

麻生総理、「日中と日印スワップは性質違う」

ところで、「中国とのスワップは通貨スワップではなく為替スワップである」という主張は、ほかのメディアの報道などを見ても、はっきり指摘しているサイトはほとんど見当たりません。主要メディアはいずれも「日中通貨スワップ」と報じています。

しかし、日銀のウェブサイトを見ていただければわかるとおり、中国とのスワップは「為替」スワップであり、「通貨」スワップではありません。これについて、昨日のロイターに、麻生太郎副総理兼財相のこんな発言が掲載されていました。

日中と日印通貨スワップは性質違う、日印は危機対応=麻生財務相(2018年10月30日 10:31付 ロイターより)

ロイターの報道をベースに、私の文責において、麻生総理の発言を要約しておきます(ただし、ロイターの原文には「為替スワップ」という言葉は出てこないので、私の文責において「日中通貨スワップ」を「日中為替スワップ」と書き換えています)。

  • 日中為替スワップは日本企業の活動を支える目的がある一方、日印通貨スワップは有事に米ドルとインド・ルピアを交換する危機対応策であり、両者は性質が異なる
  • 日中為替スワップは人民元が不足する場合に中国で活動している邦銀に日銀が人民元を供給するものであり、米ドルとの通貨スワップではない

何と!麻生総理の発言は、私が以前から当ウェブサイトで申し上げてきた内容(たとえば『【速報】やはり中国とのスワップは「為替スワップ」だった!』など)と、まったく同じです(当たり前ですけれどもね)。いや、報道に携わるマスコミの皆さんはどれだけ不勉強なのでしょうか?心の底から呆れます。

――↓本文は以下に続きます↓――

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BSAといえば韓国?

脆弱な韓国の通貨ポジション

さて、この「通貨スワップ(BSA)」について言及すると、日本外交にとってのもう1つの「頭痛のタネ」にも言及せざるを得ません。「スワップ」と検索すれば、すぐに出てくるのが「日韓通貨スワップ協定」です。当ウェブサイトは「韓国専門サイト」ではありませんが、備忘録的にこの論点についても記載しておきます。

以前から韓国では、日本との通貨スワップ協定の復活に対して強い期待が寄せられているのですが(『「日韓スワップ再開の可能性が高まった」?不思議な思考回路』等をご参照ください)、その理由は、韓国の通貨ポジションが非常に脆弱だからです。

「日韓スワップ再開の可能性が高まった」?不思議な思考回路

たとえば、『外貨準備統計巡る韓国のウソと通貨スワップ、そして通貨制裁』で議論したとおり、どうも韓国の当局が発表する外貨準備高には色々とウソが混じっているように思えてなりません。

外貨準備統計巡る韓国のウソと通貨スワップ、そして通貨制裁

さまざまな状況証拠から、韓国の外貨準備高は(当局発表の)4000億ドルではなく、多くて2000億ドル、下手すると500~1000億ドルではないかと考えられます。これだと、実質的な外貨建債務(2600億ドル)には到底足りませんし、いつ通貨危機が発生しても不思議ではありません。

実際、今年3月に韓国メディア『中央日報』(日本語版)に掲載された次の記事によると、韓国が通貨危機に陥った場合、外貨保有額が約1200億ドル不足する、という試算があるそうです。

韓国、米利上げ時に通貨危機の可能性…日米との通貨スワップ必要(2018年03月19日13時47分付 中央日報日本語版より)

この1200億ドルの論拠については、記事だけではよくわかりません。しかし、韓国の外貨建ての対外債務が2600億ドルで、外貨準備が1400億ドルしかないと仮定すれば、韓国の外貨不足額は1200億ドルであり、この記事の「1200億ドル」という数字と、ドンピシャリと一致します。

韓国とスワップ協定

こうした外貨不足額を埋めるのが通貨スワップですが、韓国が外国と締結している通貨スワップ協定のうち、使い物になるのは、せいぜいオーストラリアやスイスとの約170億ドル相当の通貨スワップだけです(図表4)。

図表4 韓国が外国と締結している4つの通貨スワップ
相手国 韓国が受け取る通貨 韓国が引き渡す通貨
オーストラリア 100億豪ドル(約71億米ドル) 9.0兆ウォン
マレーシア 150億リンギット(約36米億ドル) 5.0兆ウォン
インドネシア 115兆ルピア(約76億米ドル) 11.0兆ウォン
スイス 100億スイスフラン(約100億米ドル) 11.2兆ウォン
合計 約282億米ドル相当額 36.2兆ウォン

(【出所】著者調べ。なお、米ドル換算額はWSJ表示の米国時間2018/10/22終値などを参照)

また、韓国は昨年10月10日に失効した中国との通貨スワップ協定(3600億元相当額)について、「口頭で延長することに合意した」と述べていますが、通常、国際金融協力に関する協定が口頭で済まされることなどあり得ません。おそらく「中国との口頭の合意」という説明は、限りなく虚偽に近いでしょう。

また、韓国は「チェンマイ・イニシアティブ・マルチ化協定」で384億ドルを引き出す権利を持っていますが、このうちIMFに介入されない限度額は30%、115.2億ドルに過ぎません。

さらに、カナダとは昨年11月にスワップを締結していますが、これはあくまでも「為替スワップ」であり、「通貨スワップ」ではありません。

鈴置氏が「為替スワップ」に言及!

以上、日印通貨スワップ協定の再開を契機に、改めて通貨スワップと為替スワップについて確認してみたのですが、私が当ウェブサイトでずっと言い続けてきたことが、少しずつ世の中に浸透し始めたことは、非常に嬉しい話でもあります。

ところで、マスコミ報道が通貨スワップと為替スワップを意図的に混同しているなかで、私が「さすがだ」と思ったのが、次の記事です。

新日鉄住金が敗訴、韓国で戦時中の徴用工裁判/日韓関係は「無法」状態に(2018/10/30付 日経ビジネスオンラインより)

これは、日本経済新聞社の元編集委員で「韓国観察者」を名乗る鈴置高史氏が昨日、日経ビジネスオンラインに寄稿した記事です。

「戦時中の徴用工裁判」とあるのは、当ウェブサイトでも昨日『越えてはならない一線越えた韓国司法、日韓関係への影響必至』で触れた、自称「元戦時徴用工」に対する損害賠償を命じた判決のことであり、記事自体、非常に面白くてためになりますので、是非、読んでみてください。

(ただし、リンク先記事を読むためには条件がありますが、その条件については日経ビジネスオンラインでご確認ください。)

私が「さすが鈴置氏だ」と感心したのは、この記事の4ページ目の末尾にある、「韓国の通貨スワップ(2018年10月29日現在)」という図表です。

この図表には、カナダとの為替スワップが含まれているのですが、注記欄に、次のような記載があります。

<注2>カナダと結んだのは「為替スワップ(bilateral liquidity swap)」で市中銀行に外貨を貸すのが目的。中央銀行に対し市場介入用の外貨を貸す「通貨スワップ(bilateral swap)」ではない。

この<注2>という記述に、「カナダとのスワップは通貨スワップではなく為替スワップである」と明確に記載されているのですが、私が知る限り、大手メディアで「為替スワップ」という用語をBLAという意味で使ったのは、鈴置氏が初めてだと思います。

鈴置氏の文章を読んでいると、こういう本当に細かいところまで気配りがなされており、「これが本当のジャーナリストの仕事だ」と思わず舌を巻きます。

私自身も「ウェブ評論家」を名乗る以上は、鈴置氏のような「冷静かつ丁寧な文章」を書けるようになるのが理想なのですが、まだまだその道は遠そうです(笑)

※本文は以上です。

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    通貨スワップと為替スワップを混同した産経記事に反論する (19コメント)
  • 2018/11/04 05:00 【マスメディア論
    「国民の敵」としてのNHK いったい何が問題なのか? (12コメント)
  • 2018/11/03 08:00 【マスメディア論
    YouTuberがテレビを滅ぼす?ぜひ滅ぼして下さい (14コメント)
  • 2018/11/03 05:00 【韓国崩壊|外交
    「朝鮮半島の8つのシナリオ」赤化統一の確率が40%に! (19コメント)
  • 2018/11/02 17:00 【時事
    河野外相の100%発言を100%支持する (22コメント)
  • 2018/11/02 11:00 【時事|韓国崩壊
    徴用工も慰安婦も韓国の問題 日本は一歩も譲歩する必要なし (59コメント)
  • 2018/11/02 08:00 【時事|韓国崩壊
    韓国が「ツートラック外交」追求のうちに米韓同盟は破綻へ? (26コメント)
  • 2018/11/02 05:00 【マスメディア論
    改めて当ウェブサイトの姿勢を説明し、活動内容を紹介します (12コメント)
  • 2018/11/01 11:00 【時事|韓国崩壊
    マネージの本当の意味は、「日韓関係の秩序ある破綻処理」? (27コメント)
  • 2018/11/01 08:00 【時事|韓国崩壊
    「債権差押」爆弾は日本企業撤退招く?徴用工巡る韓国式思考 (25コメント)
  • 2018/11/01 05:00 【雑感オピニオン
    何と月間PVが70万件に!保守系言論サイトの話題あれこれ (9コメント)
  • 2018/10/31 10:45 【時事|韓国崩壊
    事態収拾責任は韓国政府にあり 徴用工判決巡るメディアの反応 (37コメント)
  • 2018/10/31 08:00 【韓国崩壊|金融
    徴用工判決「毅然たる措置」ビザ厳格化と外為法金融制裁は? (16コメント)
  • 2018/10/31 05:00 【RMB|日韓スワップ|金融
    日中スワップと日印スワップ、性質も目的もまったくの別物 (6コメント)
  • 2018/10/30 15:20 【時事|韓国崩壊
    越えてはならない一線越えた韓国司法、日韓関係への影響必至 (50コメント)
  • 2018/10/30 14:25 【時事
    【速報】徴用工訴訟で日本企業の敗訴が確定 (9コメント)
  • 2018/10/30 11:30 【時事|韓国崩壊
    徴用工判決を前に:「約束」の意味を理解しない韓国人記者 (7コメント)
  • 2018/10/30 08:00 【時事|韓国崩壊
    いよいよ本日2時に徴用工判決:日韓関係は破綻するのか? (7コメント)
  • 2018/10/30 05:00 【時事|外交
    日中外交:テーブル上で握手し、テーブル下で足を蹴る関係へ (7コメント)
  • 2018/10/29 12:30 【時事|韓国崩壊
    日本が「米中二股外交」で失敗したことにしたい韓国メディア (4コメント)
  • 2018/10/29 10:00 【時事|国内政治
    日刊ゲンダイが新潟市長選で大恥さらすも自民党は慢心するな (3コメント)
  • 2018/10/29 08:00 【時事|国内政治
    安倍総理の訪中を巡って、ツイッター上で右と左が大ゲンカ? (7コメント)
  • 2018/10/29 05:00 【お知らせ|雑感オピニオン|ご案内
    【重要】お詫び:ユーザー登録機能の重要な機能の中止について (4コメント)
  • 2018/10/28 08:00 【時事|韓国崩壊
    混乱する日韓関係、ついに徴用工訴訟「介入疑惑」で逮捕者出現 (17コメント)
  • 2018/10/28 07:00 【お知らせ|雑感オピニオン|ご案内
    【お知らせ】ユーザー登録の手動修正につきまして (3コメント)
  • 2018/10/28 05:00 【韓国崩壊|外交
    日韓関係破綻が避けられないなら日本は米国と足並み揃えるべき (10コメント)
  • 2018/10/27 08:00 【日韓スワップ|時事|金融
    「日韓スワップ再開の可能性が高まった」?不思議な思考回路 (9コメント)
  • 2018/10/27 05:00 【雑感オピニオン
    月間PV数が50万件に到達 皆様に改めて御礼申し上げます (6コメント)
  • 2018/10/26 21:30 【RMB|時事|金融
    【速報】やはり中国とのスワップは「為替スワップ」だった! (7コメント)
  • 2018/10/26 12:00 【時事|金融
    安倍総理歓待する中国の気持ち悪さと日中スワップ巡る誤解 (7コメント)
  • 2018/10/26 08:00 【お知らせ|雑感オピニオン|ご案内
    【お知らせ】ついにユーザー登録ができるようになりました! (16コメント)
  • 2018/10/26 05:00 【韓国崩壊
    「日韓関係破綻の危機が迫っている」という現実に備えるべき (19コメント)
  • 2018/10/25 10:00 【時事|韓国崩壊
    日韓関係破滅への道?慰安婦財団解散報道を考える (14コメント)
  • 2018/10/25 08:00 【時事|経済全般
    読売新聞、歴代経団連会長がIT弱者だった疑いを報じてしまう (15コメント)
  • 2018/10/25 05:00 【時事|外交
    日中関係改善という幻想 日本に必要なのは是々非々の姿勢 (7コメント)
  • 2018/10/24 13:00 【時事|国内政治
    玉木雄一郎氏が「野党再編の主役」?間違ってもそれはない
  • 2018/10/24 08:00 【マスメディア論|時事
    臨時国会開幕 マスコミのプロパガンダが効かなくなってきた (6コメント)
  • 2018/10/24 05:00 【RMB|日韓スワップ|金融
    通貨スワップと為替スワップについて、改めて確認してみる (4コメント)
  • 2018/10/23 12:30 【日韓スワップ|時事
    韓銀総裁が日韓スワップ待望?まず約束守れ、話はそれからだ (44コメント)
  • 2018/10/23 10:00 【政治
    「国民の敵」日本共産党がついに「もりかけ問題」で本心露呈 (7コメント)
  • 2018/10/23 08:00 【時事|韓国崩壊
    徴用工判決で大使一時帰国か 日韓新共同宣言無期限延期も? (7コメント)
  • 2018/10/23 05:00 【雑感オピニオン
    愛国、国益、国民の敵とは?ネット排外主義者は愛国者に非ず (16コメント)

  • 著者のコンタクト先:info@shinjukuacc.com

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