先週の『IMFから垣間見る、ポストコロナ時代の米中通貨戦争』では、米FRBからの為替スワップの提供先から漏れた諸国を中心に、IMFのSDRを拡充すべし、とする主張が見られる一方、米国がこれに反発しているらしい、という報道を紹介しました。その一方で、現実の金融市場を確認すると米FRBによる為替スワップに基づく流動性ファシリティについては、「金融大国」である日欧などの中央銀行が積極的に引き出していることがわかりますが、金融大国でもない韓国が、なぜか100億ドルを超える為替スワップ借入を行っているという状況でもあります。

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G20と為替スワップとSDR巡る米中通貨戦争?

「G20」といえば、次の20ヵ国・地域のことです。

  • G7(日米英仏独伊加+EU)
  • BRICS(ブラジル、ロシア、インド、中国、南アフリカ)
  • 豪州、サウジアラビア、トルコ、ブラジル、アルゼンチン、韓国、インドネシア

例の武漢コロナウィルスSARS-CoV-2の蔓延を受けて、現在、世界ではこの疫病への対処に加え、全世界的な経済、金融不安にどう対処するかという点が大きな問題となっています。

こうしたなか、『速報:米FRBが9つの中央銀行と為替スワップを締結』で報告したとおり、米国の中央銀行に相当する連邦準備制度理事会(FRB)は、世界の9つの中央銀行・通貨当局と、一時的に(とりあえず半年間限定で)為替スワップ協定を復活させました。

米FRBは、もともと日本・英国・欧州・スイス・カナダの5ヵ国・地域と常設・金額無制限の為替スワップを締結しているのですが、今回の措置により、金額・期間制限つきであらたに為替スワップが開かれた国と、G20でありながら為替スワップから漏れた国があるのです。

米FRBと為替スワップ
  • グループ①期間・金額無制限…日英欧瑞加の5中銀
  • グループ②期間6ヵ月~・金額上限600億ドル…豪州、ブラジル、韓国、メキシコ、シンガポール、スウェーデン
  • グループ③期間6ヵ月~・金額上限300億ドル…デンマーク、ノルウェー、ニュージーランド
  • グループ④米国との為替スワップがないG20加盟国…中国、ロシア、インド、インドネシア、トルコ、アルゼンチン、南アフリカ、サウジアラビア
  • グループ⑤G20諸国でもなく、米国との為替スワップもない国・地域…アジアでいえば香港、台湾、タイ、マレーシア、ベトナム、フィリピンなど、中東でいえばイランなど

ただ、こうした状況を踏まえてでしょうか、一部の国では世界の主要国を差別せずに米ドルなどで支援する仕組みが必要だ、などとして、国際通貨基金(IMF)の特別引出権(SDR)の仕組みを拡充しようとする提案を行っているようですが、米国がこれに抵抗している、とする報道があります。

IMFから垣間見る、ポストコロナ時代の米中通貨戦争』でも報告したとおり、そもそもSDR自体が広い意味では通貨スワップの変種のようなものですが、これを大きく拡充するともなれば、米国としては中国やイランに米ドルが渡ってしまうということを懸念しているということでしょうか。

IMFから垣間見る、ポストコロナ時代の米中通貨戦争

引出額は日本がトップ、次に欧州

さて、当ウェブサイトでは最近、不定期にチェックしているのが、FRBニューヨーク連銀のウェブサイト “Central Bank Liquidity Swap Operations” のページに掲載されるエクセルファイル “U.S. Dollar Liquidity Swap – Operation Results ” です。

これについて、米FRBが為替スワップを締結している14の中央銀行・通貨当局について、4月20日時点における残高と、平均金利・日数、3月4日以降の累計の引出額について一覧にしたものが、次の図表です。

図表 米FRBからどの銀行がいくら引き出しているか
中央銀行4/20時点残高平均金利・日数累計引出額
日本銀行1958.7億ドル0.34%/81.8日3340.9億ドル
欧州中央銀行1397.8億ドル0.36%/80.6日2296.0億ドル
イングランド銀行222.8億ドル0.35%/76.9日612.3億ドル
韓国銀行140.9億ドル0.72%/83.8日151.6億ドル
スイス国民銀行113.5億ドル0.32%/60.7日252.7億ドル
メキシコ銀行65.9億ドル0.77%/84.0日65.9億ドル
シンガポール通貨庁61.0億ドル0.60%/74.2日133.7億ドル
デンマーク国民銀行52.9億ドル0.33%/68.1日53.2億ドル
ノルウェー銀行18.5億ドル0.35%/84.0日18.5億ドル
豪州準備銀行11.5億ドル0.33%/84.0日11.5億ドル
NZ準備銀行なしなし
スウェーデンリクスバンクなしなし
カナダ銀行なしなし
ブラジル銀行なしなし
合計4043.4億ドル0.37%/80.3日6936.2億ドル

((【出所】ニューヨーク連銀の “Central Bank Liquidity Swap Operations” のページに掲載されているエクセルファイル “U.S. Dollar Liquidity Swap – Operation Results” に掲載されている4月20日実行分までの入札情報を参考に著者作成)

これで見ると、引出額で最大なのは日銀であり、その金額は2000億ドル近くに達していますが(1ドル=110円と仮定すれば22兆円弱)、おそらくその最大の使途は、本邦機関投資家のヘッジ付き外債投資におけるファンディングだと思います(著者私見)。

本邦金融機関にとっては、OISプラス0.25%という金利で資金調達できるわけであり、たとえばこれで米10年債(先週金曜日時点で利回り0.65%)を買えば、自動的にその差分の年0.30%分だけ儲かります(※ただし機関投資家はイールドカーブリスクや流動性リスクなどを負います)。

また、資金調達額で2位の欧州中央銀行(ECB)は、慢性的に米ドルの資金調達に苦しんでいる欧州金融機関に資金供給するために、この為替スワップをフル活用しているのだと思いますが、日欧両中銀だけで、借入額全体(4043.4億ドル)の83%を占めているというのも凄い話ですね。

韓国銀行の調達額

さて、これら14ヵ国・地域の中で、韓国の借入額は4番目であり、借入上限(600億ドル)のうち、現時点での借入残高は150億ドル弱で、まだかなりの余裕があります。

(※余談ですが、米FRBとのスワップは「通貨スワップ」ではありませんが、『韓銀、為替スワップを通貨スワップと意図的に誤記か?』で報告したとおり、韓国銀行は今回の為替スワップをなかば意図的に「通貨スワップ」と誤記し続けており、韓国国内ではこれが「通貨スワップである」と信じ込まれているようです。)

韓銀、為替スワップを通貨スワップと意図的に誤記か?

これまで韓国国内では都合3回の為替スワップに基づく流動性供給入札が実施されたのですが、3回とも「札割れ」となっています。

  • 1回目…120億ドルの予定に対し応札額は87.2億ドル
  • 2回目…80億ドルの予定に対し応札額は44.15億ドル
  • 3回目…40億ドルの予定に対し応札額は20.25億ドル

「札割れ」とは、中央銀行側が予想したほどの資金需要が民間金融機関の側になかった、という意味であり、これだけを見ると、「韓国の民間金融機関の資金需要は、韓国銀行が考えているほどは状況は悪くない」ということです。

ただ、借入額で100億ドルを超えている5中銀のうち、韓国銀行を除く4中銀はいずれも金融大国ばかりであり、逆にいえば、韓国は金融大国でもなく、また、新興市場諸国からの資金流出がある程度落ち着いている状況にも関わらず、これだけの金額を借りている、ということでもあります。

このように考えるならば、果たして韓国は現在、「資金需要はさほど逼迫していない」といえるのか、それとも「危機的状況にある」といえるのかについては、なかなか見極めが難しい局面でもあります。

さて、韓国メディア『中央日報』(日本語版)に本日、こんな記事が掲載されていました。

韓銀、21日に4回目の韓米通貨スワップ資金供給

韓国銀行(韓銀)が韓米通貨スワップで調達した資金を21日にまた供給する。今回の第4次供給規模も第3次水準(40億ドル)程度になると予想される。<<…続きを読む>>
―――2020.04.20 11:37付 中央日報日本語版より

記事のタイトルの段階で、相変わらず「韓米通貨スワップ」などと誤記されているのはご愛嬌として、これによると韓国銀行が為替スワップを行使し、4回目の資金供給を実施する、というものです。

過去の流動性供給入札は3月31日(火)以降、4月7日(火)、4月14日(火)と、いずれも火曜日に行われているのですが、今回の為替スワップについては、前回(4月14日実施分)の借り換えとなる部分は1000万ドルに過ぎません。

このため、個人的には、期間3ヵ月物(つまり84日物)の入札がさらに増えるのかどうかがひとつのポイントではないかと思っている次第です。

※本文は以上です。

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