先月から、韓国側ではメディア、政治家を問わず、日韓通貨スワップへの期待が、やたらと出て来ています。ただ、昨今の日韓関係の悪化に加え、日本側からは「日韓通貨スワップ構想など聞いていない」といった発言も出ています(『韓国の無礼な態度により麻生総理が席を立ったのは当然』等参照)。こうしたなか、「韓日通貨スワップ」について言い出し辛いのか、日韓通貨スワップ論と並んで最近よく見かけるのが「G20スワップ構想」です。

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韓国経済副首相「G20スワップ」構想

先ほどの『FIMAレポは「為替スワップと並ぶ安全弁」なのか?』とも話題が重なるのですが、韓国メディア『中央日報』(日本語版)に本日、通貨スワップを巡って、こんな報道もありました。

韓国経済副首相、G20会議で中央銀行間の通貨スワップ拡大を提案(2020.04.01 10:22付 中央日報日本語版より)

これは、昨日夜8時から2時間にわたって開催された「G20財相・中銀総裁テレビ会議」で、韓国の洪楠基(こう・なんき)経済副首相兼企画財政部長官が「各国中央銀行間の通貨スワップ拡大を積極的に検討すべき」と述べた、とする話題です。

これに加え、洪楠基氏は国際通貨基金(IMF)の機能拡充が必要としたうえで、特別引出権(SDR)の配分などについても言及したそうですが、やはり中央日報の取り上げ方などを見ていると、感心の中心は通貨スワップにあることは間違いなさそうです。

G20スワップの非現実性

ただ、この「G20通貨スワップ構想」は、先月頃から韓国のメディアや政治家などから出てきたものでもありますが(※詳しくは次の各リンクもご参照ください)、「G20各国がお互いに通貨スワップを締結する」という構想も、なにやらよくわかりません

G20といっても、その内情は、G7のような先進国もあれば、いわゆる「BRICS」(ブラジル、ロシア、インド、中国、南アフリカ)、あるいはそれ以外でもメキシコ、トルコ、インドネシアなどのように、地域大国ではある者の「先進国ではない」という国も含まれています。

そして、「G20」というだけのくくりで通貨スワップを締結するというのも、思慮に欠いた考え方です。というのも、G20諸国の中には、その国の通貨が国際的なハード・カレンシーではないというケースもありますし、メキシコ、ブラジルのように、コロナショックで通貨が急落している国もあるからです。

弱小通貨同士のスワップは危険

いや、もっと踏み込んで申し上げれば、『韓国経済に「弱者連合スワップ」で一息つく余裕はない』などでも論じたとおり、「弱い通貨」同士の通貨スワップは、金融危機への対処にならないばかりか、むしろ有害でもあります。

韓国経済に「弱者連合スワップ」で一息つく余裕はない

たとえば、インドネシアは日本、中国、韓国の3ヵ国とのあいだでの二国間通貨スワップ(BSA)を保有しているほか、アジアにおける多国間通貨スワップである「チェンマイ・イニシアティブ・マルチ化協定」(CMIM)に参加しています(図表)。

図表 インドネシアが日中韓3ヵ国と締結する通貨スワップ協定
区分インドネシアの引出上限インドネシアが提供するルピア
日本227.6億ドル分の米ドルまたは日本円不明
中国1000億元(約141.1億ドル)の人民元不明
韓国10.7兆ウォン(約87.7億ドル)の韓国ウォン115兆ルピア(約81.5億ドル)
CMIM227.6億ドル不明
上記小計約684.0億ドル相当額

(【出所】各国中央銀行ウェブサイト等より著者作成。為替換算は本日正午過ぎのWSJのマーケット欄を参照)

しかし、中尼通貨スワップや尼韓通貨スワップの場合、理屈のうえでは、中国や韓国が通貨危機に陥った際にインドネシアルピアを引き出され、それを外為市場で米ドルに両替されることで、インドネシアルピアの価値が暴落する、という展開も、「絶対にあり得ない話」ではありません。

また、インドネシアはCMIMからドル資金の引出が可能ですが、逆に、CMIMに参加しているその他の国(中国や韓国、あるいはほかのASEAN諸国など)がCMIMスワップを引き出した場合、インドネシアも一定額の外貨を拠出しなければなりません。

以前、弱小通貨諸国同士のスワップについて、読者コメント欄で「融通手形」に例えた方がいらっしゃいましたが、イメージとしては言い得て妙だと思います。

ホンネは日韓通貨スワップ

もっとも、おそらく韓国側のホンネは、日韓通貨スワップにあるのでしょう。

というのも、米国外で米ドル建ての通貨スワップを提供することができる国といえば、事実上、日本しかないからです。

昨日の『【速報】韓国がさっそく為替スワップの流動性枠を使用』などでも取り上げたとおり、韓国は極度額600億ドルの米韓為替スワップを巡って、昨日、さっそくその20%に相当する120億ドル分の枠を使った流動性供給入札を実施しています。

米ドルは世界の基軸通貨でもあるため、多くの国で大なり小なりドル不足が生じていることは事実ですが、金融大国でもない韓国が数百億単位で米ドル建ての短期資金を必要としているというのも、何やら不思議な話です。

というよりも、ここ数日の韓国銀行の行動、韓国政府当局者の言動は、「韓国は短期で資金を回している」(『【資料】2014年4月16日の日韓スワップの議事録』参照)という麻生総理の発言の正しさを裏付けているように思えてなりません。

※ ※ ※ ※ ※ ※ ※

ただし、あくまでも個人的な感想ですが、4月15日の総選挙を控え、文在寅(ぶん・ざいいん)政権としては現在、日韓通貨スワップを言い出し辛い状況にあるのではないでしょうか。「日本に屈する」というイメージを有権者に与えたくないからです。

しかし、それと同時に韓国の場合、毎年4月に経常収支が極端に悪化することでも知られています(昨年4月の経常収支に関しては『「韓国の経常収支が7年ぶりに赤字」の意味を考えてみる』等をご参照ください)。

「韓国の経常収支が7年ぶりに赤字」の意味を考えてみる

今年はコロナショックによる国際的な資金フローの脆弱さが続く中、配当金支払いによる外貨流出(あるいはウォン売り・ドル買い)のフローがこれから本格化すると想定されますが、引き続き、同国の外貨資金繰りを巡っては気になる展開が続きそうです。

※本文は以上です。

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