先ほどの『「為替変動」だけでは説明がつかない、韓国の外貨準備の減少』の続きです。もう1つ、本稿では韓国経済という観点から、同国の経常収支に関する話題についても簡単に取り上げておきたいと思います。同国の中央銀行である韓国銀行は本日、韓国の2019年4月の経常収支(速報値)が6.7億ドルの赤字になったと発表しました。

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韓国、7年ぶりの経常赤字

先ほどの『「為替変動」だけでは説明がつかない、韓国の外貨準備の減少』では、韓国の外貨準備高に関する話題を取り上げたのですが、もう1つ、韓国経済という観点で、経常収支に関する話題についても、簡単に取り上げておきたいと思います。

「為替変動」だけでは説明がつかない、韓国の外貨準備の減少

韓国銀行は本日、4月の経常収支(速報値)を公表。同国の経常収支は6.7億ドルの赤字と2012年4月以来、実に7年ぶりに経常収支赤字を計上しました。

これだけだと「大ニュース」であり、「いよいよ韓国経済が経常赤字に転じた」のだとしたら大問題にも見えるのですが、じつは、事態はそれほど単純ではありません。というのも、韓国では、毎年4月に経常収支が一気に悪化する傾向があるからです。

ためしに、2012年4月以降の7年間の経常収支(月次)をグラフ化してみましょう(図表1)。

図表1 韓国の経常収支(月次、2012年4月以降)【金額単位:百万ドル】

(【出所】韓国銀行データより著者作成)

グラフでもご確認いただけるとおり、韓国の経常収支は毎月大きく変動していますが、だいたい毎年4月に悪化するという傾向が確認できるでしょう(とくに2016年以降に限れば、毎年4月にガクンと収支が落ちています)。

たった2つの要因

では、その理由はいったい何でしょうか?

じつは、韓国の経常収支は貿易収支と一次所得収支だけでだいたいの説明がつきます。

まず、先ほどの図表1に、貿易収支のグラフを付け加えてみます(図表2)。

図表2 韓国の経常収支と貿易収支(月次、2012年4月以降)【金額単位:百万ドル】

(【出所】韓国銀行データより著者作成)

いかがでしょうか?

貿易収支と経常収支については、だいたい両者は同じようなグラフを描いていることがわかると思います。

ただし、例外が4月です。なぜなら、「4月に大きく落ち込む」という傾向は、貿易収支には見られないからです。そして、「4月に大きく落ち込む要因」が、一次所得収支です。

図表3 韓国の経常収支と一次所得収支(月次、2012年4月以降)【金額単位:百万ドル】

(【出所】韓国銀行データより著者作成)

非常にわかりやすいですね。

では、なぜこの一次所得収支が毎年4月に大きなマイナスになるのでしょうか。

配当流出は予想されていたが、黒字を稼ぐ力が弱まった?

これについて、次の『聯合ニュース』(日本語版)では、「これは外国人投資家の配当シーズンと重なった結果」で、配当所得の収支が約50億ドルと「過去3番目の高水準となった」ためである、とする説明を記載しています。

韓国の経常収支 7年ぶりに赤字転落=4月(2019.06.05 09:46付 聯合ニュース日本語版より)

いわば、せっかく韓国の企業が一生懸命貿易などで黒字を稼いでも、最後は外国人投資家が配当という形で利益を吸い上げてしまうという構図ですね。

例年だと、配当の支払いがなされる3~4月にかけて、韓国は貿易収支の黒字が大きくなることで、結果的に経常赤字に転落しないで済んでいたのですが、今年は4月の貿易黒字が57億ドルに留まり、サービス収支の赤字(14億ドル)、一次所得収支の赤字(43億ドル)に負けた格好です。

おそらく、例年の傾向が続くなら、来月以降は韓国の経常収支は一時的に黒字に戻ると思いますが、ここ数ヵ月、韓国は貿易収支の黒字を稼ぐ力が弱まっているようにも見受けられます。

そして、韓国の場合、外貨ポジションは存外に脆弱でもあります。

国際的な格付業者のムーディーズが今月、韓国に対して何らかの格付アクションを取るのではないかとの観測もあるようですが、こうした格付業者の格付アクション(格下げ、ネガティブ・アウトルックなど)があれば、そのこと自体が契機になって資本流出が発生する可能性もあります。

もちろん、先ほどの『「為替変動」だけでは説明がつかない、韓国の外貨準備の減少』でも申し上げたとおり、現状、韓国からの「大規模な資本流出」が発生しているという証拠はありませんが、それでも、同国の動向次第では再び「アジア発の金融不安」が発生するという点に警戒が必要でしょう。

※本文は以上です。

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