コロナウィルス騒動が続いています。当ウェブサイトでは先週の『【読者投稿】新型肺炎、日本は「いつもどおり」で良い』で、医師としての視点からの冷静な議論を紹介しましたが、その一方で金融市場という視点からは、先週末ごろから、韓国の通貨・ウォンなどの「一人負け状態」が続いています(『市場ではあたかも韓国が「一人負け」の様相を呈する』等参照)。個人的には、現段階の通貨安局面はコロナウィルス問題による一過性のものであると考えており、これが収束すれば自然に通貨安局面も収束するとは思っているものの、「コロナウィルス発の通貨危機」という可能性については、まだ排除できていません。

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コロナウィルス蔓延騒動は続く

先週から新型コロナウィルスの蔓延という話題がさまざまなウェブ評論サイト、ブログサイト、大手メディアなどを賑わせています。

非常にありがたいことに、当ウェブサイトの場合は読者のなかに医療関係者も多く、先週は「りょうちん」と名乗るコメント主様から、医師という視点からの非常に冷静な議論をご投稿いただいた次第です(『【読者投稿】新型肺炎、日本は「いつもどおり」で良い』参照)。

【読者投稿】新型肺炎、日本は「いつもどおり」で良い

コロナウィルス関連の健康被害を巡っては、ウェブ評論サイト、ニューズサイトなどでさまざまな見解が出ていますが、個人的にはこのりょうちん様が寄稿して下さった「新型肺炎対策、日本は『いつもどおり』で良い」とする説明が、最も腑に落ちると思います。

こうしたなか、「政治経済評論」を標榜する当ウェブサイトでは、コロナウィルスに関連し、おもに経済、金融の視点から追いかけようと考えているのですが、ここで気になっているのが、①サプライチェーンという問題点と、②市場の反応という問題点です。

このうち①の問題点については、先ほどの『コロナウィルス蔓延で見えた、日本の入管法制の問題点』でも予告したとおり、できれば一両日中に、貿易統計などに基づいて数値面でその影響を確認していきたいと思っています(もうすでにデータは持っているので、あとは私自身の作業の進捗状況次第ですが…)。

有事の円買い・ウォン売り

一方、②の問題点については、じつは当ウェブサイトではすでに何度か取り上げています(たとえば『市場ではあたかも韓国が「一人負け」の様相を呈する』『コベナンツで読み解く、韓国がウォン安を恐れる理由』等参照)。

市場ではあたかも韓国が「一人負け」の様相を呈する

あらためて、コロナウィルス騒動が「勃発」する以前の1月20日の時点と、先ほど(つまり2月3日午前11時過ぎ)のアジア主要国の為替市場について、マーケットデータをチェックしておきましょう。

図表 アジア主要通貨に関する1月20日と2月3日の為替相場比較(対ドルレート)
通貨相場変動騰落率
韓国ウォン1159.61→1198.5+3.35%
タイバーツ30.36→31.23+2.87%
オフショア人民元6.8673→7.0108+2.09%
シンガポールドル1.3466→1.3675+1.55%
台湾ドル29.969→30.374+1.35%
マレーシアリンギット4.0595→4.1071+1.17%
人民元6.8669→6.9367+1.02%
インドネシアルピア13621→13715+0.69%
香港ドル7.7693→7.7764+0.09%
日本円110.18→108.5▲1.52%

(【出所】WSJの市況欄を参考に、1月20日終値と2月3日午前11時過ぎのデータを比較)

(※もっとも、上記図表については動いている市場データから手作業で転記しているため、厳密に同じ時間の同じ瞬間を切り取ったものではなく、不正確である可能性がありますので、この点についてはご了承ください。)

いかがでしょうか。

この図表に列挙したなかでは、日本円以外の通貨はすべて米ドルに対して下落していることが確認できるでしょう(いずれの通貨も「コンチネンタルターム」で表示しているため、「プラス」になっていればその通貨が下落している、という意味です)。

まさに「有事の円買い」、「有事のアジア通貨売り」という状況に見えますね。

ただし、この図表を眺めてみて、「意外と大きく動いていないな」、と思う通貨もあります。たとえば、香港ドルの場合は米ドルに対して1米ドル=7.8香港ドルを中心に、上下0.05香港ドルの「バンド」に固定されており、今回の値動きも誤差の範囲のようなものでしょう。

また、シンガポールドルの場合は通貨バスケット制度を採用しており(※どの通貨にどう連動しているかについては非公開)、正直、今回の新型コロナウィルス騒動との関連は軽々に結論付けられませんし、さらには、インドネシアの通貨・ルピアが大して売られていない理由についてもよくわかりません。

しかし、それら以外の通貨については、だいたい「アジア諸国通貨(除く日本円)」が米ドルに対して1%から3%ていど、下落しているということが確認できるでしょう。

とくに、人民元(※オフショアの方)については先週木曜日以降、しばしば「心理的節目」とされる1ドル=7元台を超える元安・ドル高となっており、また、韓国ウォンについても「心理的節目」の1ドル=1200ウォン台をうかがう勢いです。

なぜタイバーツと韓国ウォンが売られているのか

さて、図表のなかでもとりわけ大きく売られているのが、韓国ウォンとタイバーツであり、とくに韓国ウォンについては3%を超える下落率を記録していて、この下落率はコロナウィルスの「震源地」であるはずの中国人民元(※オフショアの方)を大きく上回っている状況です。

韓国とタイの通貨が「震源地」よりも大きく売られている理由としては、2つの仮説が成り立つと思います。

ひとつめは「資本規制説」、つまり、「そもそも人民元自体の値動き自体が厳しく規制されていて、比較的自由に取引されている香港などの市場でも、中国の通貨当局による為替介入が常態化しているからだ」、という説明です。

ふたつめは「通貨危機説」や「経済危機説」、つまり、韓国やタイの通貨当局の危機対応能力を市場参加者が試しているという仮説や、あるいは中国経済とのつながりが深すぎて、今回のコロナウィルスショックで両国の経済の動向に対して不安が広がっている、という仮説です。

このうちひとつめの仮説については、部分的には正しいと思いますが、すべての理由をここに求めるのは少し行き過ぎでしょう。

なぜなら、中国の通貨当局がオフショア向け通貨の供給をある程度コントロールすることは可能でしょうが、実際には大っぴらに為替介入をすると、昨年8月みたいに、また米国財務省に目を付けられてしまうからです(『米財務省、中国を為替操作国に認定』参照)。

したがって、現実には、中国のコロナウィルス騒動で韓国やタイの経済が打撃を受けるとの観測から、市場参加者によるこれらの通貨の売りが入っている、と見るのが自然な見方ではないかと思う次第です。

マレーシアとの通貨スワップどころではない?

さて、コロナウィルス騒動がなければ、『韓国とマレーシアの通貨スワップはどうなったのか』についての「続報」を調べようと思っていたのですが、現実には、コロナウィルス蔓延を受けて、どうも韓国ウォンの「一人負け」が明らかになって来ました。

おそらく、韓国の通貨当局にとっても、現在は「マレーシアとの通貨スワップどころではない」というのが実情なのだと思いますし、コロナウィルス騒動が収束すれば、今回の通貨安局面についても無事に収束するという可能性は十分にあるでしょう。

ただ、韓国ウォンは為替相場の「ハビタブルゾーン」が極端に狭い通貨でもあります(『コベナンツで読み解く、韓国がウォン安を恐れる理由』参照)し、コロナウィルス騒動が収束するよりも前に通貨が暴落するという「コロナウィルス発の通貨危機」という可能性については完全に排除することはできません。

いずれにせよ、金融市場の動きについては、予断を許さずに慎重に見守る必要があることは間違いなさっそうです。

※本文は以上です。

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