コロナウィルス騒動のためでしょうか、アジア諸国の通貨(※日本円と香港ドルを除く)が軒並み下落しているという話題については、昨日の『ウイルス蔓延と韓国ウォンの急落、そして通貨スワップ』で紹介しました。ただ、詳しく調べていくと、韓国の株価指数KOSPIは日経平均よりもさらに大きく下落し、日本時間深夜11時半時点で韓国ウォンが1ドル=1200ウォン直前にまで上昇(つまり通貨が下落する)という局面が見られるなど、まるで「韓国一人負け」の様相を呈して来ました。

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コロナウィルス騒動と為替市場

先月下旬に発生したコロナウィルス騒動のためでしょうか、昨日の『ウイルス蔓延と韓国ウォンの急落、そして通貨スワップ』で紹介したとおり、アジア諸国の通貨(※日本円と香港ドルを除く)が軒並み下落しています。

一般に、リスクオフ(市場がリスク回避ムード)になるときは、新興市場(EM)通貨は下落し、米ドルは上昇する一方、米ドルを上回る安全資産(とくにスイスフランと日本円)が大きく上昇する傾向があるのですが、コロナウィルス騒動後のアジア諸国通貨にこれとまったく同じ動きが見られるのです。

(※なお、香港ドルについては基本的に変動相場制ではなく、米ドルに対する「ペッグ制」(厳密には1米ドル=7.75~7.85香港ドルとする為替バンド制度)を採用しているため、基本的にリスク回避時であっても為替変動が生じることはほとんどないと考えられます。)

※ ※ ※ ※ ※ ※ ※

さて、昨日は、コロナウィルス騒動が表面化する以前とそれ以降の値動きを比較するために、ためしに1月20日と1月30日のマーケットデータを比較してみたのですが、次の図表1のとおり、韓国ウォンとタイバーツがとくに大きく下落していることがわかります。

図表1 アジア各国における1月20日と1月30日の為替相場比較(対ドルレート)
通貨相場変動騰落率
韓国ウォン1159.61→1190.87+2.70%
タイバーツ30.36→31.17+2.67%
オフショア人民元6.8673→6.9901+1.79%
シンガポールドル1.3466→1.3622+1.16%
台湾ドル29.969→30.308+1.13%
オンショア人民元6.8669→6.9367+1.02%
マレーシアリンギット4.0595→4.089+0.73%
インドネシアルピア13621→13645+0.18%
香港ドル7.7693→7.7682▲0.01%
日本円110.18→108.92▲1.14%

(【出所】WSJのマーケットの「ヒストリカルデータ」。なお、1月30日のデータは昨夜22時過ぎのもの)

ちなみに、為替に詳しい方なら当然ご存知だと思いますが、図表1の通貨はいずれも「1ドル」を基準にして表示している為替相場(※いわゆる「コンチネンタルターム」)ですので、「+」となっていればその通貨の下落、「▲」となっていればその通貨の上昇を意味します。

すなわち、見た目の「プラス」、「マイナス」の表示と「通貨安」、「通貨高」の意味が逆転しているので、この点についてはご注意ください。

さらに格差は開いた!

さて、これを昨日時点でアップデートしておきましょう(図表2)。

図表2 アジア各国における1月20日と1月31日の為替相場比較(対ドルレート)
通貨相場変動騰落率
韓国ウォン1159.61→1197.13+3.24%
タイバーツ30.36→31.18+2.70%
オフショア人民元6.8673→6.9876+1.75%
シンガポールドル1.3466→1.3653+1.39%
台湾ドル29.969→30.315+1.15%
オンショア人民元6.8669→6.9367+1.02%
マレーシアリンギット4.0595→4.098+0.95%
インドネシアルピア13621→13655+0.25%
香港ドル7.7693→7.7682▲0.01%
日本円110.18→108.89▲1.17%

(【出所】WSJのマーケットの「ヒストリカルデータ」。なお、1月31日のデータは昨夜23時30分ごろのもの)

…。

いかがでしょうか。

先ほどの図表1と比べて、さらに格差はくっきりしました。

「オンショア人民元」(中国本土の人民元)についてはマーケットが動いていないためあまり価格は変動していないのですが、それ以外の通貨に関しては、「勝敗」がかなりくっきりしてきたという言い方をして良いのではないでしょうか。

株価も下落

ついでに、いくつかの国の株価についても確認しておきましょう(図表3)。

図表3 1月20日と1月31日の株式市場相場比較
株価指数相場変動騰落率
日経22524083.51→23205.18▲3.65%
韓国KOSPI2262.64→2119.01▲6.35%
香港ハンセン28795.91→26312.63▲8.62%
上海総合3095.79→2976.53▲3.85%
独DAX13548.94→13115.58▲3.20%
英FTSE1007651.44→7329.57▲4.21%
米ダウ工業平均30種29348.1→28859.44▲1.67%

(【出所】WSJのマーケットの「ヒストリカルデータ」。なお、1月31日のデータは昨夜22時過ぎのもの)

これはこれで、なかなか面白いデータだと思います。

図表3で列挙した株価指数のなかで、一番大きく下落しているのは「コロナウィルス」の「震源地」である中国の上海総合指数ではなく、入国管理において中国と独立しているはずの香港のハンセン指数だというのも興味深いところです。

ただ、ハンセンを除けば、日経225は意外と下落率3.65%に留まっており、むしろ4.21%も下落した英FTSE100の方が価格下落率は大きいというのも意外な気がしますね。

韓国一人負け?

それよりも、図表2と図表3を見ていて気付くのは、韓国ウォンは図表2に掲げた通貨の中で最も大きく下落していること、KOSPIについては図表3に掲げた株価指数の中で2番目に大きく下落していることです。

それぞれ、株価と為替の選び方(あるいは値動きの変動を調べるときの期間の取り方)が恣意的という指摘もあるかもしれませんので、この図表2と図表3だけをもって「全世界の株価、通貨については、韓国のものだけがとりわけ大きく下落している」、と決めつけるべきではありません。

また、通貨に関しては、日本円のような完全な変動相場制を採用している通貨と、人民元のように資本規制が厳しい通貨を、完全に同列に扱うのも適切ではありません。

しかし、少なくとも通貨に関しては、同じ「アジア」というカテゴリーで見て、同じ期間において韓国ウォンがこれらの主要通貨中、最も大きく売られているというのは事実ですし、同じ期間において韓国の株価指数KOSPIが日経平均よりもさらに大きく下落しているというのも事実です。

このように考えていくと、少なくとも図表2や図表3だけで見る限りは、「韓国の一人負け」という状況は明白でしょう。

※ ※ ※ ※ ※ ※ ※

もっとも、為替市場で韓国ウォンがいちばん大きく下落しているという事実、株式市場でKOSPIがハンセンに次いで大きく下落しているという事実だけからは、いったい何が発生しているのかはよくわかりません。

しかし、韓国「だけ」が一人負け、という状況については、どうも無視するには忍びないのです。

サムスンとポスコが減益

さて、先日紹介したとおり、売上高で韓国のGDPの20%にも相当するといわれているサムスンについては、世界的な半導体好況の終了や米中貿易戦争などの影響でしょうか、2019年第4四半期の純利益が40%も落ち込みました。

Samsung Posts Lower Profit, Anticipates End of Chip Slump(米国時間2020/01/29(水) 22:54付=日本時間2020/01/30(木) 12:54付 WSJより)

韓国の場合、株価指数などに占める大企業の重要性は日本とは比べ物にならないほど大きいのですが、そのサムスンの株価は、1月20日時点で62,400ウォンだったものが、1月31日時点では56,400ウォンへ下落しており、下落率は10%近くにも達しています。

Samsung Electronics Co. Ltd. (005930 S. Korea: KRX)
  • 1月20日→31日の株価変動…62400→56400(下落率:▲9.62%)

(【出所】著者調べ)

おそらく、KOSPIの大きな下落は、サムスンの株価下落が寄与している、という側面もあるに違いありません。したがって、KOSPIが下落しているからといっても、直ちにそれを「韓国経済が行き詰っている証拠だ」と短絡的に決めつけるべきではないのです。

ただ、韓国の産業が苦戦しているという証拠は、ほかにも出て来ています。

それが、韓国の鉄鋼最大手であるポスコの決算です。

ポスコ営業利益30%減…武漢肺炎の中国の需要減少の懸念も(2020.01.31 18:01付 中央日報日本語版より)

ポスコといえば、自称元徴用工問題で一昨年10月に敗訴判決が出た日本製鉄の韓国における提携先企業でもあり、自称元徴用工らから株式の差押えを喰らっているPNRも、ポスコと日本製鉄の合弁会社です(ただし、ポスコは日本製鉄にとって、世界の市場では競合先でもあります。)

そのポスコは、主力の鉄鋼の販売量が増えたにも関わらず、販売条件が悪化したことに加え、原材料のコストが増加したことなどをうけて、連結ベースの営業利益が30%の減益になったと報じられています。

もちろん、個別企業の決算について、その要因を精緻に分析せずに「こうだ」と決めつけるのは妥当ではありませんが、ただ、日本製鉄の合弁先(かつ競合先)の決算が苦戦しているというのも何やら奇遇なものを感じてしまう次第です。

韓国の産業、経済、そして金融に注目

いずれにせよ、本稿で紹介したデータは、いずれも市場データであったり、個別企業の決算であったりしますので、これらだけをもって「韓国の産業、経済、金融が崩壊の兆しを見せている」と決めつけるべきではありません。

経済について見るときには、たとえば輸出入、雇用、金利、あるいは外貨準備高や出生率など、できるだけ多くのデータを集めなければならないのはいうまでもありません。

しかし、それと同時に、市場データは「市場参加者がその国をどう評価しているか」という目安でもありますし、株価や為替の動きを見ていれば、その国の経済に発生している「変調」を見極めるための重要なヒントとなることもあるのです。

同国の通貨安、株安の原因のヒントを探るための材料は、たくさんあります。その典型例が、貿易データでしょう。

先月の『韓国の2019年の「貿易黒字4割減少」のインパクト』では、韓国の2019年を通じた貿易黒字が4割も減少したという話題を紹介しましたが、ただでさえ貿易依存度が高い韓国経済において、これはじつに衝撃的な結果でもあります。

韓国の2019年の「貿易黒字4割減少」のインパクト

おそらく早ければ数日以内に、韓国銀行のデータベースが更新され、2019年の貿易統計などの「確報値」が出て来ると考えられるため、このあたりについてはじっくりと分析してみる価値がありそうです。

※本文は以上です。

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    中央日報「米韓通貨スワップ待望論」に見る事実の歪曲 (40コメント)
  • 2020/03/13 12:30 【時事|金融
    【速報】韓国でトリプル安が発生 (48コメント)
  • 2020/03/13 12:15 【時事|金融
    日米ともに株価が急落 下落率では「米国>日本」 (21コメント)
  • 2020/03/13 08:00 【時事|韓国崩壊
    トリプル安でなくても油断して良いということではない (34コメント)
  • 2020/03/13 05:00 【マスメディア論
    埼玉県民様から:「日本の広告費2019」を読む (27コメント)
  • 2020/03/12 13:15 【時事|経済全般
    米国が欧州からの入国を禁止 世界経済に甚大な打撃へ (114コメント)
  • 2020/03/12 11:00 【RMB|日韓スワップ|韓国崩壊
    WSJ「FRBは外国中央銀行と為替スワップ拡張を」 (15コメント)
  • 2020/03/12 08:00 【時事|韓国崩壊
    韓国首相の発言、「思わず呆れたい人」は読んで下さい (64コメント)
  • 2020/03/12 05:00 【時事|金融
    コロナショックへの対応は消費税の減税が手っ取り早い (76コメント)
  • 2020/03/11 13:15 【時事|韓国崩壊
    韓国メディア「韓国経済の信管は家計債務と航空会社」 (33コメント)
  • 2020/03/11 12:00 【読者のページ
    読者雑談専用記事 2020/03/11(水) (220コメント)
  • 2020/03/11 11:55 【時事|国内政治
    大震災から9年 旧民主党と大手メディアは反省しない (27コメント)
  • 2020/03/11 05:00 【韓国崩壊
    相変わらず「輸出規制を巡る議論」と誤報する中央日報 (30コメント)
  • 2020/03/10 16:45 【時事|経済全般
    マスク転売に懲役刑も!日曜日に政令が施行へ (45コメント)
  • 2020/03/10 12:00 【時事|経済全般
    コロナウィルスが欧州で猛威ふるう EUの教訓とは? (93コメント)

  • 著者のコンタクト先:info@shinjukuacc.com

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