韓国銀行が外貨準備統計を公表しているようです。『聯合ニュース』によると、同国の外貨準備高は過去最高となる4055億ドルに達したのだそうですが、以前から『日韓スワップ「持ち上げて、落とす」のも立派な「経済制裁」』や『総論:外貨準備の虚実 韓国の外貨準備の額は信頼できるのか』などで説明してきたとおり、韓国が公表する外貨準備の値は非常に不自然です。というのも、国際通貨基金(IMF)データなどから非ユーロ圏の国の外貨準備高は7~8割が米ドル建てであると推察できるのですが、米国側の統計と比べると、韓国が保有する有価証券の金額は、明らかに少ないからです。

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※2019/02/08 15:40追記

「gommer」様のコメントを受けて、記事本文中の『聯合ニュース』(日本語版)のリンクを修正しております。gommer様、ご指摘大変ありがとうございました。

以前、『日韓スワップ「持ち上げて、落とす」のも立派な「経済制裁」』のなかで、「ユーロ圏でもない通常の国においては、外貨準備の7~8割は米ドル建てであることが通例」と申し上げましたが、これに照らせば、韓国が外貨準備で保有する米ドル建て資産は3000億ドル前後でなければおかしいはずです。

ところが、韓国が米国内に投資している資産の残高を見ると、どう考えても外貨準備に含められている米ドル建て資産の金額は、多くてもせいぜい2000億ドル程度です。これについて私は、

  • 韓国が外貨準備高統計でウソをついている
  • 韓国の外貨準備高には米ドル建て以外の資産のものがかなり混じっている

といういずれか(あるいはその両方)の可能性が高いと見ているのですが、こうした見方が正しいという証拠をもう1つ発見しました。本日の韓国メディア『聯合ニュース』(日本語版)の記事によると、韓国銀行は8日、外貨準備高が過去最高となる4055億ドルに達したと発表したのだそうです。

韓国の外貨準備高4055億ドル また過去最高更新(2019.02.08 06:00付 聯合ニュース日本語版より)

そのなかで私が気になったのは、次の下りです。

韓国銀行は増加の要因について、米ドル安でドル以外の外貨建て資産のドル換算額が増えたためと説明した。

なるほど。

もし米ドルの価値が下落していたとすれば、米ドル以外の外貨建ての資産を米ドル換算すれば、確かに外貨建て資産の金額は上昇するはずです。

では、主な通貨の為替相場を見てみましょう(情報源はウォール・ストリート・ジャーナルのFXデータ)。

図表 2018年11月と12月の比較
通貨ペア通貨ドルの変動
EURUSDユーロ-1.32%
GBPUSDポンド-0.05%
USDJPY日本円-3.43%
AUDUSD豪ドル3.54%
USDCNYオンショア人民元-1.16%
USDCNHオフショア人民元-1.17%
USDCADカナダドル2.65%

(【出所】WSJデータを参考に著者作成)

これを見ると、確かにドルはユーロ、円、人民元(オンショア、オフショア)に対しては下落していますが、ポンドとの間ではほとんど値動きがありませんし、豪ドル、加ドルに対してはむしろ上昇しています。

したがって、韓国銀行の説明が確かならば、韓国の外貨準備高はユーロ、日本円、人民元で構成されている可能性がある、ということです。

ただし、日本側の統計を見る限りは、韓国の中央銀行や年金基金等の資本フローは確認できませんので(『日本が本気で経済制裁すれば、数字の上では韓国経済崩壊か?』参照)、韓国の外貨準備高は

  • 米ドル建が50%未満?
  • ユーロが25%程度?
  • 残りは人民元など流動性が低い資産?

という仮説が成立するのです。

そして、「ユーロ建て資産」と聞いた瞬間、周辺国債、カバードボンドなどのリスクの高い資産が外貨準備高に組み込まれているのではないか、との疑念を持ってしまうのです。

※本文は以上です。

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