「ワロス曲線」というネットスラングがあります。これは、リーマンブラザーズの経営破綻後の金融危機に際し、韓国が通貨防衛をするときに、ウォンが急激に売られ、それを当局が買い戻している姿が、素人目にもあからさまだったことで、チャートの形状が「w」に似ていたことから、匿名掲示板『2ちゃんねる』などで自然発生的に広まった表現です。こうしたなか、先ほどからチャートを眺めていると、本日も「プチ・ワロス曲線」のようなものが発生しているようです。

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ワロス曲線

当ウェブサイトでは先月下旬ごろから、韓国の通貨・ウォンの対ドルレート(USDKRW)の下落に注目し始めました。というのも、どうもこの国の通貨の動きが不自然なのです。もっといえば、ネットスラングでいうところの「ワロス曲線」と呼ばれる形状が出ているのです。

この「ワロス曲線」とは、公式な用語ではありませんが、リーマンブラザーズの経営破綻(2008年9月)以降、韓国に通貨不安が生じ、韓国ウォンが売られる(USDKRWが上昇する)と、すかさず通貨当局(韓国銀行)が韓国ウォンを買い戻す(USDKRWが下落する)、という動きのことです。

この素人が見ても丸わかりの通貨防衛・為替介入の結果、アルファベットの「w」の字にそっくりなチャートが出来上がるため、匿名サイト『2ちゃんねる』でよく用いられていた「笑」のネットスラングである「ワロス」、転じて「w」とつなぎ合わせ、誰が言い出したのか、「ワロス曲線」という言い方が一般化したようなのです。

リーマンの経営破綻に端を発する金融危機のことを、英語では “Financial Crisis 2008” などと呼ぶことが一般的ですが、本稿では日本語の「リーマン・ショック」と呼びたいと思います。

このリーマン・ショックでは、アイスランドの通貨・クローナが対米ドルで3分の1近くにまで暴落するなど、さまざまな新興市場諸国(EM)通貨が売られ、アジアの多くのEM諸国通貨も同様に強い売り圧力にさらされました。

(例外は、当時、資本統制を行っていた中国人民元くらいなものでしょうか)。

そのあおりを喰らったのが韓国です。

しかも、韓国の通貨が大きく売られるたびに韓国銀行は為替介入を繰り返し、場中では一時、1ドル=2000ウォン台間際にまで売られる局面もありました。引けベースではなんとか1000ウォン台を維持しているものの、2008年11月24日では終値ベースでも1500ウォン台に達していたことがわかります。

  • 2008年9月12日…1ドル=1106.0ウォン
  • 2008年10月29日…1ドル=1478.5ウォン
  • 2008年11月24日…1ドル=1509.0ウォン

(【出所】韓国銀行)

こうした動きは、韓国の通貨当局、政府、国民にとっては、自国経済が崩壊する、という危機を身近に感じた事件だったに違いありません。

ただし、こうした危機は、同年12月12日に韓国が米国などとの米ドルベースのスワップを締結したことに加え、日本銀行との間での円・ウォンスワップを30億ドルからいっきに200億ドルにまで拡大したことなどにより、ようやく収束に向かったのです。

もっとも、当時を知る人たちにとっては、現在の「ワロス曲線」では「物足りない」(?)と感じるかもしれません。というのも、1ドル=1100ウォン台だった韓国の通貨が、一気に2000ウォン台近く(つまり半値)にまで下落するという「ダイナミックさ」が見られたからです。

その意味では、現在の「ワロス曲線」っぽいものは、当時を知る人から見れば「プチ・ワロス曲線」のようなものといえるかもしれません。

民主党政権と財務省の罪

ただし、韓国はその後も為替相場を人為的に操作することが常態化していたようであり、実際、2008年以降の為替相場は、1ドル=1000~1200ウォン台前後で維持されていました。

とくに、2009年9月以降は日本で民主党政権が成立し、この政権下での無為無策と円高、東日本大震災や増税などにより産業競争力が破壊されたのですが、まさに民主党と財務省は日本の産業を破壊することで韓国の輸出産業を支援したのではないかとの疑いは濃厚です。

そういえば、恒常的な外貨不足に悩む韓国を一方的に助ける役割がある国際協定が「日韓通貨スワップ協定」ですが、その日韓通貨スワップが「日本にもメリットがある」などと主張していたのが、財務省の山崎達雄元国際局長です。

この人物は2015年7月7日に退官後、現在は民間企業などに天下りしているそうですが、現役の国際局長時代だった2014年4月16日の「第186回国会・衆議院財務金融委員会」で答弁した内容を要約すると、

  • 日韓スワップには相手国に進出している日本企業を助けるというメリットがある
  • 日韓スワップには日韓間の為替相場やウォンを安定させるというメリットがある

という代物です。

余談ですが、当ウェブサイトでは普段から「消費増税をゴリ押しする財務省こそ国民の敵だ」と申し上げていますが、財務省が国益を堂々と毀損し続けていることを、もっと私たち日本国民が知るべきでしょう。

外貨準備高がおかしい

さて、韓国の外貨準備高の分析は、私自身にとっては当ウェブサイト『新宿会計士の政治経済評論』を通じた「ライフワーク」の1つとなっていますが、かねてより同国の外貨準備高にはかなり怪しい部分があると申し上げて来ました。

昨年12月の『総論:外貨準備の虚実 韓国の外貨準備の額は信頼できるのか』では、韓国の産業構造等に照らして、同国が保有する外貨準備高の7~8割は米ドル建てであると想定されるのに、米国側の統計と照合すると、「巨額の行方不明額」がある、と申し上げました。

総論:外貨準備の虚実 韓国の外貨準備の額は信頼できるのか

韓国銀行が主張する同国の外貨準備高は約4000億ドルだそうですが、仮にこの7~8割が米ドル建て資産だったとすると、同国の外貨準備が保有する米国内の資産(大部分は有価証券)は2800~3200億ドル程度でなければおかしい計算です。

ところが、米国財務省の統計を読むと、韓国が国を挙げて米国内に保有している有価証券投資の残高は約3000億ドルですが、この3000億ドルのなかには韓国の民間投資家が投資している金額も含まれているはずです。ということは、

  • (A)韓国の民間投資家は米ドルでまったく投資を行っていない(つまり、上記3000億ドルはすべて韓国銀行が保有する外貨準備である)
  • (B)韓国の外貨準備に占める米ドル建て資産の割合は50%未満である(つまり、上記3000億ドルは韓国銀行が保有する外貨準備と民間投資家が投資している金額の合計である)
  • (C)そもそも韓国が外貨準備統計でウソをついていて、保有している外貨準備高を大幅に水増し報告している

といった仮説が思い浮かぶのです。

仮説は正しかったのか?

こうした仮説を裏付ける可能性がある記事が、昨日、韓国メディア『朝鮮日報』に掲載されました。

韓国の外貨準備高、1カ月で12億ドル減(2019/05/08 08:32付 朝鮮日報日本語版より)

朝鮮日報によると、韓国の外貨準備高については、

外貨準備高に占める有価証券の割合は92.6%で、うちドル建て以外の資産は約32%を占める

とされています。

ということは、韓国の外貨準備に占める米ドル建有価証券の割合は63%であり、先ほどの仮説のうち、(B)は間違いだ、ということです。

ということは、残る可能性は(A)と(C)しかないのですが、このどちらが正しいかについては、本稿では申し上げません(もっとも、自然に考えて(A)はあり得ないでしょう)。

下落、再び?

ところで、いつも私が参照しているWSJの「ヒストリカル・プライス」のページによると、USDKRWの為替相場が再び下落しているようです。日本時間9:43時点で1ドル=1175.24ウォンで、その直後、日本時間の9:50時点で1ドル=1173.38に買い戻されています。

これではまるで、中央銀行である韓国銀行が外為市場で指値をしていて、相場を膠着させているようにも見えるのですが、私が分かるのはあくまでも為替相場の「動き」であり、「市場参加者」ではありません。

こうしたなか、今朝の韓国メディア『中央日報』(日本語版)に、韓国経済新聞が配信した、こんな記事もありました。

韓経:為替相場揺れる…一時1ドル=1172ウォンまでドル高進む(2019年05月09日08時37分付 中央日報日本語版より)

すでに現時点において一時、1ドル=1175ウォン台に入ってしまっているため、この記事は現時点でやや陳腐化してしまっていますが、韓国経済新聞の記事を私なりに解釈すると、米中貿易交渉への市場の不安によるリスク回避という動きがウォン安の原因らしいのです。

気になる下りを抜粋すると、次のような記述が目につきます。

中国の劉鶴副首相が予定通りに9日から2日間にわたり米国を訪問し協議に入るとのニュースが伝えられ貿易対立緩和への期待が大きくなった。ここに金融当局が2日連続で外国為替市場に口先介入性の発言をした上に短期調整の可能性が大きくなったという分析がドル上昇幅を抑えた。洪楠基(ホン・ナムギ)副首相兼企画財政部長官は「為替相場は市場需給により決定されるべきだが、市場以外の特別な動きに伴う傾きなど異常兆候にも常に備える体制を整えている」と話した。」(※下線部は引用者による加工)

要するに、ここ数日のウォン安は、市場のリスク回避選好と、1ドル=1170ウォン前後を心理的防衛線とする通貨当局との神経戦のようなものなのかもしれません。

※ ※ ※ ※ ※ ※ ※

いずれにせよ、今回のウォン安局面で、韓国の通貨当局が通貨防衛を行っているのだとしたら、日米からの通貨スワップなどによる協力が期待できない中での通貨防衛戦略がいつまで続くのか、そして戦略破綻するとしたらいつ、どう破綻するのかについては、非常に気になるところでもあります。

※本文は以上です。

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    日韓関係はまだ「最悪期」に非ず(2)日韓断交論 (48コメント)

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