米メディア「ウォール・ストリート・ジャーナル」(WSJ)によると、昨日、中国の中央銀行にあたる中国人民銀行の易綱(い・こう)総裁が記者会見に応じ、米中両国がもうすぐ「為替取引を巡る合意」に至る、と述べました。そして、易氏は「中国は自国の企業の競争力を高める目的での為替介入を行うことはないだろう」と約束したそうですが、これこそ「語るに落ちる」、という表現がよく似合います。というのも、言い換えれば、中国自身、「現在そのような為替介入を行っている」と認めた、ということでもあるからです。

【PR】スポンサーリンク・広告



※広告表示の詳細はプライバシー・ポリシーのページをご参照ください。また、記事を気に入っていただけたら、是非、SNS等での共有やお気軽なコメントをお願いいたします。

このエントリーをはてなブックマークに追加
2019/03/11 17:05付 追記

匿名のコメント主様のご指摘により、本文を修正しております。

米中為替戦争

米中貿易戦争の(表向きの)争点の1つは、「為替レート」にあります。

これは、「中国が自国の輸出競争力を高めるために、通貨当局が為替レートを不当に操作している」という米国の中国に対する批判であり、実際、ドナルド・J・トランプ大統領は繰り返し、「中国が為替相場を操作している!」と批判しています(その具体例が、次の昨年8月時点のBBC記事です)。

Trump accuses China of ‘manipulating’ its currency(2018/08/21付 BBCより)

英単語の “manipulate” には、「何かを巧みに操作する」という意味ですが、転じて「ズルをして為替相場を人為的にコントロールすること」、というニュアンスが生じて来ます。

日米欧などの自由貿易圏では、「為替相場は民間企業の公正な市場取引で成立するものである」という常識があり、中央銀行などが為替介入をするのは、本当に天災などの異常な為替変動の際に例外的に行うものに限られています。

その具体例が、今からちょうど8年前の東日本大震災の際に生じたハイパー円高に対応するために、日銀、米FRB、カナダ銀行、欧州中央銀行(ECB)、イングランド銀行(BOE)、スイス国民銀行(SNB)という「6大中央銀行」がこぞって円売り介入を行ったことです。

参考になる記事としては、ロイターの次の記事に加え、当ウェブサイトで2年前に掲載した「韓国の為替介入」という拙稿を紹介しておきたいと思います。

G7が10年半ぶり協調介入、断続実施で震災下での円高阻止へ(2011年3月18日 13:06 付 ロイターより)
FT「韓国が為替介入」記事とトランプ通商戦争(2017/02/15 00:00付 当ウェブサイトより)

為替介入を常態化させているのが中国

では、なぜ為替介入が戒められるのでしょうか?

その理由は簡単で、無節操な為替介入を許せば、国が民間企業の経済を不当に助けていることになってしまうからです。

たとえば、1ドル=5元だったとしましょう。

このとき、ある製品を原価2元で製造している中国企業にとっては、その製品を5元で売れば、3元の利益が出るはずです。ということは、米国で1ドルの値段で売れれば、3元の利益確定です(※ただし輸送コストや金利、ヘッジコスト、時間価値などについては考慮しません)。

  • 売上高:1ドル=5元…①
  • 製造原価:2元…②
  • 粗利益:3元…①-②

ところが、仮に1ドル=10元の「元安・ドル高」状態となれば、いったいどうなるでしょうか?

この場合、ドル換算した製品価格を1ドルで据え置けば、粗利益は8元に拡大します。

  • 売上高:1ドル=10元…③
  • 製造原価:2元…④
  • 粗利益:8元…③-④

あるいは、売値を半額の0.5ドルに設定したとしても、元ベースでは3元の利益が確定します。

  • 売上高:0.5ドル=5元…⑤
  • 製造原価:2元…⑥
  • 粗利益:3元…⑤-⑥

つまり、中国にとって「元安・ドル高」は、中国国内の企業の利益水準を押し上げるうえで重要な「魔法の武器」なのです。というのも、べつにこの企業は経営努力を何もしていないからであり、ただ単に安い人件費と不当に操作された為替水準で米国の市場を荒らしているだけの話です。

実際、中国の為替相場(とくにオンショア市場)については、各種報道によれば、「中国人民銀行が市場実勢レートを眺めながら、毎日1回、その日の米ドルと人民元の交換レートを決定して発表する」という代物だそうですが、正直、その詳しい仕組みはわかっていません。

ただ、人民元の為替相場を「完全に市場実勢に委ねる」ということをしてしまえば、中国から一気に資本流出が発生しかねません。

このため、現在の中国の外為市場では、「中国本土における外為市場(オンショア市場)」と「中国本土外の外為市場(オフショア市場)」を分断し、オフショア市場(香港など)ではある程度自由に取引させつつ、オンショア市場を完全にコントロールする、というスタイルに落ち着いているものと思われます。

ちなみに中国の通貨・人民元は、外国為替市場において、

  • CNY(中国本土の人民元)
  • CNH(香港などオフショアで取引される人民元)

という、2つのコードが並立している状況です。

これのいったいどこが「自由取引可能通貨」なのでしょうか?

あるいは、こう言い換えましょう。

IMFのクリスティーヌ・ラガルド専務理事は、自由取引にかなりの制限がある人民元を無理やり「自由取引可能通貨」としてねじ込むのと引き換えに、中国からいくら賄賂を受け取ったのでしょうか?

と。

語るに落ちた易綱総裁発言

こうしたなか、米ウォール・ストリート・ジャーナル(WSJ)に、日本時間の日曜日深夜付で、興味深い記事が掲載されていました。

U.S., China Near Currency Deal; Beijing Vows Not to Devalue Yuan to Help Exports(米国時間2019/03/10(日) 09:47付=日本時間2019/03/10(日) 23:47付 WSJより)

(※ただし、リンク先記事は全文が英語であることに加え、契約外だと閲覧できない可能性がある点についてはご了承ください。)

リンク先の記事によると、中国人民銀行の易綱(い・こう)総裁が日曜日の記者会見で、米中為替交渉を巡り、「両国は多くの決定的で重要な事項について合意した」と明らかにしたそうです。

(※ちなみに余談ですが、日米欧主要国と異なり、中国の経済統計発表や要人記者会見は土日に行われることが多いようですが、私自身、マーケット・ウォッチャーの1人として、中国はこの点でも明らかに異質な国ではないかと思います。)

易氏によると、この「合意」とは、「中国は自国の輸出業者を一方的に支援するための競争的な人民元の減価に関与しない」というコミットメントが含まれるのだそうです。

易氏は日曜日の記者会見で、「我々はそれをしないと確約する」などと強調したのだそうですが、裏を返せば、今まではそれを堂々とやっていた、ということでしょうか。まさに「語るに落ちる」、です。

合意したとしても中途半端なものに留まる

もっとも、WSJの記事では、「仮にそのような合意が形成されたとしても、どのようにしてその実施を担保するかがあいまいだ(Still, how the currency deal, if reached, will be enforced remains unclear.)」と指摘していますが、この点については事実でしょう。

WSJによれば、易氏は日曜日の記者会見で、国際通貨基金(IMF)のルールに基づいて「米中双方が」外為市場における通貨の売買記録を開示するという手法についても協議したとしていますが、それと同時に彼は、この期に及んで「為替政策を巡る自治」の問題にも関わる、などと述べたそうです。

しかし、2016年10月に、中国の通貨・人民元はIMFの「自由利用可能通貨」(Freely-Usable Currencies)に指定され、米ドル、ユーロ、日本円、英ポンドと並び、特別引出権(SDR)の構成通貨の1つとされています。

そのような「自由利用可能通貨」でありながら、現実には人民元の国際的売買には大きな成約があることについては、当ウェブサイトで2年半前に、『人民元のハード・カレンシー化という誤解』や『人民元「主要通貨」報道のウソ』などで申し上げたとおりです。

こうしたなか、WSJはホワイトハウスの経済アドバイザーのラリー・クドロー氏が日曜日、フォックス・ニューズに出演した際に、米中双方は「今月か来月には」合意に至るであろう、と述べたと報じています。

ただ、中国が為替相場の完全な自由化に踏み切れば、中国国内の資本が外国に一気に流出する可能性が高いため、私自身、おそらく今回の合意も「為替介入記録を公表させる」といった中途半端なものに留まると考えています。

※本文は以上です。

記事の転載、引用、記事へのコメントは、ガイドラインに従い、ご自由になさってください。また、気に入っていただければ、是非、クリック、あるいはSNSなどでシェアして下さい。
このエントリーをはてなブックマークに追加 このエントリーをはてなブックマークに追加

お勧め記事一覧/スポンサーリンク・広告

ウェブサイトからのお知らせ

コメントは「関連記事」の下に入力可能です。注意事項「当ウェブサイトへのコメントについて」を踏まえたうえで、ご自由にコメントをなさってください。なお、原則として頂いたコメントには個別に返信いたしませんが、必ず目を通しておりますし、本文で取り上げることもございます。是非、お気軽なコメントを賜りますと幸いです。
なお、当ウェブサイトでは、現在、1日1~2回、記事を更新しており、最新記事はトップページにて常に30件表示しています。これを機に、ぜひ、「新宿会計士の政治経済評論」をブックマークに登録してください。

【最新記事100件】
  • 2020/01/25 05:00 【日韓スワップ|韓国崩壊|金融
    韓国とマレーシアの通貨スワップはどうなったのか
  • 2020/01/24 12:00 【時事|経済全般
    訪日中国人一千万人時代と新型コロナウィルスのリスク (53コメント)
  • 2020/01/24 10:30 【RMB|金融
    日本がAIIBに参加する「機は熟した」、本当? (14コメント)
  • 2020/01/24 08:00 【RMB|金融
    いったいなぜ、IMFは人民元をSDRに加えたのか (4コメント)
  • 2020/01/24 05:00 【韓国崩壊
    韓国へのフッ化水素輸出が再び増加する可能性もある (8コメント)
  • 2020/01/23 17:00 【時事|韓国崩壊
    ラジオ「韓国がイランに日本海でフッ化水素を横流し」 (32コメント)
  • 2020/01/23 13:00 【時事|経済全般
    中央日報「経済報復で日本の対韓輸出が減少」 (8コメント)
  • 2020/01/23 12:12 【時事|経済全般
    令和元年度の貿易収支が赤字 データで状況を確認する (7コメント)
  • 2020/01/23 05:00 【国内政治
    「領土・主権展示館」の閉鎖要求に応じない日本政府 (32コメント)
  • 2020/01/22 16:00 【時事|韓国崩壊
    「輸出規制で韓国の脱日本が進む前に韓国に譲歩を」 (49コメント)
  • 2020/01/22 11:30 【時事|外交
    中国が日本の世論に対し「圧力」のナンセンス (32コメント)
  • 2020/01/22 06:00 【RMB|日韓スワップ|韓国崩壊
    通貨スワップの季節が到来?日本をチラ見する中央日報 (28コメント)
  • 2020/01/22 05:00 【時事|韓国崩壊
    「安倍総理が日韓関係改善の意思」、釣り針が大き過ぎ (9コメント)
  • 2020/01/21 17:30 【日韓スワップ|韓国崩壊
    中央日報が「通貨スワップ延長推進」を話題に (7コメント)
  • 2020/01/21 15:45 【時事|韓国崩壊
    鈴置論考「権力私物化と政争で李朝時代に戻る韓国」 (38コメント)
  • 2020/01/21 12:00 【読者のページ
    読者雑談専用記事 2020/01/21(火) (101コメント)
  • 2020/01/21 11:55 【時事|韓国崩壊
    韓国政府「北朝鮮への個人旅行は日本もやっている」 (14コメント)
  • 2020/01/21 06:00 【時事|韓国崩壊
    中央日報「安倍演説は韓国に配慮」、本当ですか? (26コメント)
  • 2020/01/21 05:00 【国内政治
    ななめ読み:安倍総理の施政方針演説とアベノミクス (5コメント)
  • 2020/01/20 15:20 【時事|金融
    韓国経済副首相「中韓通貨スワップの延長目指す」 (21コメント)
  • 2020/01/20 11:30 【マスメディア論|時事
    多様性のない新聞よりも、多様なウェブ評論サイトを! (14コメント)
  • 2020/01/20 10:30 【時事|韓国崩壊
    自称元徴用工問題巡り日本政府内に文喜相案の支持も? (13コメント)
  • 2020/01/20 05:00 【韓国崩壊
    米両長官が連名でWSJに「韓国は同盟の対価支払え」 (15コメント)
  • 2020/01/19 08:00 【時事|外交
    茂木敏充外相「どれが解決案なんだかよくわからない」 (28コメント)
  • 2020/01/19 05:00 【政治
    軍事転用されていたのは「低価格フッ化水素」なのか? (19コメント)
  • 2020/01/18 12:00 【読者のページ
    読者雑談専用記事 2020/01/18(土) (104コメント)
  • 2020/01/18 09:30 【時事|韓国崩壊
    河村建夫氏の「寄付金」発言を正確にはどう読むべきか (50コメント)
  • 2020/01/18 08:00 【数字で読む日本経済
    訪日外国人は過去最大だが、観光目標は立て直すべき (20コメント)
  • 2020/01/18 05:00 【韓国崩壊
    韓国に対する「日米同時経済制裁」はあり得るのか? (31コメント)
  • 2020/01/17 17:15 【時事|韓国崩壊
    日韓議連の河村建夫幹事長、日本企業に寄付金強要か? (46コメント)
  • 2020/01/17 16:30 【時事|数字で読む日本経済
    【速報】昨年の訪日外国人が2%増加の3188万人に (12コメント)
  • 2020/01/17 12:00 【時事|韓国崩壊
    韓国に対し譲歩することが日本で評価されるとの勘違い (11コメント)
  • 2020/01/17 06:00 【時事|韓国崩壊
    駐韓米国大使、間接的ながら「韓国への制裁」に言及 (16コメント)
  • 2020/01/17 05:00 【政治
    日本が「バスに乗り遅れた」AIIBの現状・最新版 (18コメント)
  • 2020/01/16 13:25 【韓国崩壊
    注目点は「日韓関係悪化」よりむしろ「米韓関係悪化」 (11コメント)
  • 2020/01/16 12:00 【時事|経済全般
    喫煙について考える:屋内禁煙だけで良いのか (59コメント)
  • 2020/01/16 06:00 【時事|韓国崩壊
    韓国、北朝鮮に対する経済制裁を公然と妨害し始めた? (24コメント)
  • 2020/01/16 05:00 【RMB|外交|金融
    人民元の台頭の本当のリスクは米国の金融制裁の無効化 (8コメント)
  • 2020/01/15 16:00 【時事|韓国崩壊
    韓国の主張をそのままなぞった東京新聞社説は反面教師 (18コメント)
  • 2020/01/15 11:00 【マスメディア論
    佐藤優氏「紙は3次元、必要な場所がすぐにわかる」 (41コメント)
  • 2020/01/15 08:00 【読者投稿
    【読者投稿】「姉妹都市提携解消」を議論する (11コメント)
  • 2020/01/15 05:00 【韓国崩壊
    年頭会見に見る「文在寅政権がもたらす日韓関係破綻」 (26コメント)
  • 2020/01/14 16:30 【時事|韓国崩壊
    文在寅氏「強制徴用問題、日本が解決法を提示すべき」 (46コメント)
  • 2020/01/14 12:05 【時事|外交
    日本政府にとっての台湾と韓国の地位が逆転? (29コメント)
  • 2020/01/14 12:00 【読者のページ
    読者雑談専用記事 2020/01/14(火) (88コメント)
  • 2020/01/14 06:00 【時事|韓国崩壊
    韓国副首相「日本は2月までに輸出規制を元に戻せ」 (23コメント)
  • 2020/01/14 05:00 【韓国崩壊|外交
    北朝鮮が韓国を痛罵するのは経済制裁が効いている証拠 (12コメント)
  • 2020/01/13 08:00 【時事|外交
    北朝鮮を制裁したらイランのミサイル開発が遅延した? (16コメント)
  • 2020/01/13 06:00 【時事|韓国崩壊
    日経の最新調査、「韓国は日本人が3番目に嫌いな国」 (42コメント)
  • 2020/01/13 05:00 【マスメディア論|国内政治
    マスコミさん、「桜を見る会」での倒閣に失敗か? (17コメント)
  • 2020/01/12 16:40 【マスメディア論|時事
    「科学とファクト無視するな」 旭日旗ヘイトを考える (36コメント)
  • 2020/01/12 08:00 【時事|外交
    米国のソレイマニ殺害は両国合意の「出来レース」? (37コメント)
  • 2020/01/12 05:00 【外交
    民主国家・台湾こそ日本の同盟国にふさわしい (34コメント)
  • 2020/01/11 12:00 【読者のページ
    読者雑談専用記事 2020/01/11(土) (94コメント)
  • 2020/01/11 11:11 【時事|雑感オピニオン
    「ビアンカ・フローラ」問題巡る最新の研究結果とは? (25コメント)
  • 2020/01/11 05:00 【韓国崩壊
    韓国に対するフッ化水素の輸出許可は「譲歩」ではない (30コメント)
  • 2020/01/10 17:25 【時事|国内政治
    解散総選挙を仕掛けるタイミングは今でしょ! (8コメント)
  • 2020/01/10 12:15 【時事|韓国崩壊
    世銀が「日本の輸出規制が世界経済を脅かす」、本当? (8コメント)
  • 2020/01/10 10:30 【時事|韓国崩壊
    韓国と日韓議連と二階幹事長が日韓関係改善に積極姿勢 (18コメント)
  • 2020/01/10 05:00 【韓国崩壊
    鈴置論考に見る「ひとつの国が民主主義を捨てるとき」 (34コメント)
  • 2020/01/09 16:00 【時事|韓国崩壊
    韓国外相「日本の態度次第ではGSOMIA終了」 (29コメント)
  • 2020/01/09 11:00 【時事|金融
    米・イラン緊張に見る、軍事制裁と経済制裁の関係 (24コメント)
  • 2020/01/09 08:00 【読者投稿
    【読者投稿】韓国はダヤニ一族への賠償問題を解決せよ (12コメント)
  • 2020/01/09 05:00 【韓国崩壊
    韓国政府の「日本と協議」 発想自体が大きな間違い (13コメント)
  • 2020/01/08 17:30 【時事|韓国崩壊
    釜山と日本各地を結ぶ航路、乗客「7割減」の衝撃 (31コメント)
  • 2020/01/08 13:25 【時事|外交
    イランのミサイル発射・続報とウクライナの航空機墜落 (19コメント)
  • 2020/01/08 12:25 【日韓スワップ|韓国崩壊|金融
    韓国の外貨準備における不整合と「本質的な問題点」 (17コメント)
  • 2020/01/08 09:23 【時事|外交
    イランが米軍施設にミサイル発射 (15コメント)
  • 2020/01/08 05:00 【韓国崩壊
    対韓輸出が急減しているのは「低価格フッ化水素」か? (24コメント)
  • 2020/01/07 12:10 【日韓スワップ|時事|韓国崩壊
    日韓スワップは欲しいがプライドが許さないという韓国 (40コメント)
  • 2020/01/07 12:00 【読者のページ
    読者雑談専用記事 2020/01/07(火) (38コメント)
  • 2020/01/07 10:45 【時事|韓国崩壊
    金正恩の斬首作戦は「韓国が困るからやめてほしい」 (13コメント)
  • 2020/01/07 06:00 【時事|韓国崩壊
    日韓市民団体、「真の問題解決のために協議体設立を」 (21コメント)
  • 2020/01/07 05:00 【韓国崩壊
    韓国が欲しがったのはフッ酸よりも「容器」だった? (30コメント)
  • 2020/01/06 14:30 【時事|外交
    米軍の「斬首作戦」に金正恩が怯えて「活動萎縮」も? (19コメント)
  • 2020/01/06 10:45 【時事|韓国崩壊|金融
    イランの核開発再開宣言と対韓輸出管理の関連性を疑う (16コメント)
  • 2020/01/06 07:00 【時事|金融
    ゴーンの身柄確保には「カネの流れ」の利用も有効か? (8コメント)
  • 2020/01/06 06:00 【時事|国内政治
    自称活動家の「権力者に圧力」、北京と平壌で主張せよ (16コメント)
  • 2020/01/06 05:00 【時事|外交
    イラン司令官殺害:トランプは対イラン開戦を望むのか (29コメント)
  • 2020/01/05 10:00 【マスメディア論
    「新聞業界の部数水増し」を最新データで検証してみた (21コメント)
  • 2020/01/05 05:00 【時事|韓国崩壊
    WSJの「ベトナムで米国が脱北者保護」をどう読むか (29コメント)
  • 2020/01/04 12:00 【読者のページ
    読者雑談専用記事 2020/01/04(土) (105コメント)
  • 2020/01/04 10:00 【韓国崩壊
    日韓関係はまだ「最悪期」に非ず(2)日韓断交論 (48コメント)
  • 2020/01/04 05:00 【韓国崩壊
    日韓関係はまだ「最悪期」に非ず(1)経済制裁論 (19コメント)
  • 2020/01/03 10:00 【マスメディア論
    オールドメディアはムーになる! (38コメント)
  • 2020/01/03 05:00 【韓国崩壊
    韓国の2019年の「貿易黒字4割減少」のインパクト (26コメント)
  • 2020/01/02 11:11 【読者投稿
    【読者投稿】在韓日本人が見た「韓国の盆と正月」 (17コメント)
  • 2020/01/02 06:00 【時事|経済全般|外交
    ゴーン逃亡、レバノンへの経済制裁・断交も躊躇するな (71コメント)
  • 2020/01/02 05:00 【時事|経済全般
    年賀状をやめてみて、なにか不都合はあったのか? (9コメント)
  • 2020/01/01 11:11 【時事|韓国崩壊
    韓国政府「日本の輸出規制撤回まで徹底対処」 (22コメント)
  • 2020/01/01 05:00 【マスメディア論
    新聞の終焉 (30コメント)
  • 2019/12/31 12:00 【読者のページ
    読者雑談専用記事 2019/12/31(火) (127コメント)
  • 2019/12/31 10:00 【時事|経済全般
    今年の重要未解決問題を振り返る (8コメント)
  • 2019/12/31 05:00 【韓国崩壊
    韓国に対する経済制裁を議論する (40コメント)
  • 2019/12/30 12:15 【時事|韓国崩壊
    日韓葛藤の解消のためには、韓国が変わらねばならない (45コメント)
  • 2019/12/30 10:30 【時事|外交
    北朝鮮の経済制裁は「物価」だけでは測定できない (36コメント)
  • 2019/12/30 06:00 【時事|国内政治
    名は体を表す 新党名は「ともに民主党」でいかが? (37コメント)
  • 2019/12/30 05:00 【韓国崩壊
    訪韓日本人と訪日韓国人の逆転と「大停滞時代」の予感 (15コメント)
  • 2019/12/29 05:00 【マスメディア論
    低俗な地上波テレビ番組と高レベルなユーチューブ動画 (47コメント)
  • 2019/12/28 12:00 【読者のページ
    読者雑談専用記事 2019/12/28(土) (108コメント)

  • 著者のコンタクト先:info@shinjukuacc.com

    【PR】スポンサーリンク・広告

    ※広告表示の詳細についてはプライバシー・ポリシーのページをご参照ください。