すわ、韓国でキャピタルフライトが発生か――。昨日、韓国メディア『中央日報』(日本語版)に、「株価・通貨・債券のトリプル安」という記事を発見し、寝耳に水と驚いたのですが、何のことはない、記事を執筆した記者が「債券安」の概念を勘違いした、単なる飛ばし記事に過ぎなかったようです。ただ、これを「飛ばし記事」と笑うだけでは少々もったいないので、せっかくの機会ですから、本稿では「トリプル安」の考え方について、簡単に整理しておきたいと思います。

【PR】スポンサーリンク・広告



※広告表示の詳細はプライバシー・ポリシーのページをご参照ください。また、記事を気に入っていただけたら、是非、SNS等での共有やお気軽なコメントをお願いいたします。

このエントリーをはてなブックマークに追加

安全資産とリスク資産

以前の『FRBの緊急利下げ:金融政策だけでなく財政政策も!』でも報告しましたが、あくまでも個人的な主観に基づけば、金融市場では次のような「安全資産の不等号」のようなものが成り立っていると思います。

日本円≒日本国債≒スイスフラン>米国債≒米ドル>ユーロ>米株>日本株≒新興市場諸国債券>新興市場諸国株>新興市場諸国通貨

この不等号では、左に行けば行くほど「安全資産」、右に行けば行くほど「リスク資産」ですが、一般的には「リスク資産」が買われる局面では「安全資産」が売られ、「安全資産」が買われる局面では「リスク資産」が売られる傾向にあります(もちろん、「必ずそうなる」という意味ではありませんが…)。

折しも昨日の『総理、「リーマン級のショック」は生じていますよ!』では、例の武漢コロナショックで株価が急落した、という話題を紹介しました。

総理、「リーマン級のショック」は生じていますよ!

昨日の時点では「株安、米債高、円高」という流れを紹介したのですが、これに補足をしておくと、昨日は日本国債(JGB)も大きく買われ、利回りが低下しています。

長期金利一時マイナス0.20%に低下、リスク回避の買いー先物は最高値(2020年3月9日 16:00付 Bloombergより)

しっかり押さえておきたい、債券利回りと価格の関係

ここで、債券利回りと債券価格は逆方向に動きます。つまり、債券価格が上昇すれば、債券利回りは低下する、という関係にあります。この点については、意外と勘違いしている人が多く、後述するように、大手メディアの記者であっても大間違いすることがあります。

ここであらためて、簡単な設例を考えておきましょう。年クーポン2%の固定利付10年債の市場利回りが2%だったとすれば、この債券は市場で額面の100%の価格で取引されます。

しかし、10年固定利付債の市場利回りが3%(※便宜上、複利とする)に上昇したとしたら、年クーポン2%の債券の取引価格は額面の91.42%に下落します(いわゆる「アンダーパー」)。その目的は、安い値段で取引することで、その債券の保有利回りを市場利回りに一致させることにあります。

逆に、この10年固定利付債の市場利回りが1%に下落したら、年クーポン2%の債券の価格は額面の109.49%に上昇します(いわゆる「オーバーパー」)。

ここでざっくり、「債券の市場価格の変動」は「市場利回り」×「残存年数」×「マイナス1」で求められます(※利回りと価格の厳密な関係は、債券価格と利回りの関数を実質金利で微分した「デュレーション」、2回微分した「修正デュレーション」などの概念で議論されることもありますが、本稿では省略します)。

つまり、日本国債利回りがマイナス0.1%からマイナス0.2%に下落したというのは、ざっくり、価格が1%上昇した(=マイナス0.1%×10年×マイナス1)、ということです。まさに「株安・債券高」を地で行く展開ですね。

危ないときにおカネが流入するのが日本円

そして、不思議なことに、日本円は日本国債と並び、典型的な「安全資産」です。

先週末に1ドル=105円台だったドル円(USDJPY)は、昨日は瞬間的に1ドル=101円台に突っ込む一方、本来ならば円と並ぶ「安全資産」とされるスイスフランでさえ、対円レート(CHFJPY)は前週末の1フラン=112円台から瞬間的に1フラン=110円台に下落しました。

さらに、前週末に1ユーロ=118.83円だったユーロ円(EURJPY)に至っては、116円台を割り込みそうなほどに下落したほどです(※その後、日本時間の昨日の深夜時点で1ユーロ=117円台近辺に戻しています)。

ここで、USDJPY、CHFJPY、EURJPYは、いずれも日本円が「コンチネンタルターム」(相手通貨を基準に相場が表示される方式)で表示されているため、数値が上昇すればするほど「円安」、数値が下落すればするほど「円高」を意味します。

米メディアWSJのマーケット欄をもとに、日本時間昨日深夜時点における5大通貨のうちのドル、ユーロ、英ポンド、スイスフランの対円レートを示しておくと、いずれも前営業日と比べて1~3%近くの下落(つまり円高)となっていることが確認できるでしょう。

  • USDJPY:102.43(▲2.72%)
  • EURJPY:117.12(▲1.44%)
  • GBPJPY:134.13(▲2.45%)
  • CHFJPY:110.28(▲1.89%)

トリプル安の恐怖!

さて、一般にリスク回避のときには債券価格は上昇(=債券利回りは下落)する一方、株価は下落する、という傾向があり、また、為替相場は安全資産通貨が買われ、それ以外の通貨が売られます(つまり一般に円≧フラン>ドル>ユーロ>新興市場諸国通貨)。

これを新興市場諸国から見れば、世界的にリスク回避ムードが高まったときには、自国の株が売られ、債券が買われる一方、自国通貨が売られる、という傾向が見られるのですが、それだけではありません。これが行き過ぎると、新興市場諸国から資金そのものが引き上げられる、というフローが発生しがちです。

つまり、本来であれば「株安、通貨安、債券高」となるべき局面で、通貨を売る動きが債券を買う動きに勝り、その国の安全資産であるはずの債券までが売られるのです。これが「トリプル安」です。

一般にトリプル安が生じると、その国の株価が下落するとともに通貨の価値も下落し、さらには金利が上昇(=債券価格が下落)します。つまり、国全体としての「資金不足」、「外貨不足」が発生してしまうのです。

これが日本やスイスのような「ハード・カレンシー国」であれば問題がないのですが、日本以外のアジア諸国のような典型的な新興市場諸国の場合、トリプル安が続けば、そこから資金流出が発生し、一気に通貨危機にまで発展しかねません。

もちろん、「トリプル安」が一時的な現象に留まることもあれば、テクニカルなトリプル安(国債の新規発行がたまたま株安・通貨安局面とぶつかってしまった場合など)もありますので、「トリプル安」のすべてが悪い、というわけではありません。

しかし、トリプル安はその国の通貨、債券、株式が同時に忌避されているという重要な兆候でもあるのです。

「トリプル安」勘違いした中央日報の記事

こうしたなか、昨日は韓国メディア『中央日報』(日本語版)に、非常に紛らわしい記事が掲載されていました。

韓国、株価・ウォン・債券「トリプル急落」…外国人の売り越し過去最大(2020.03.09 18:54付 中央日報日本語版より)

記事に「トリプル急落」とあるので、「すわ、韓国でトリプル安か!」と思って記事を読み始めたのですが、結論的にいえば「タイトル詐欺」です。べつに韓国でトリプル安が生じたわけではありません。

記事冒頭を冷静に読んでみましょう。

韓国の金融市場がまた『ブラック・マンデー』を迎えた。株価とウォン、債券利回りがともに急落した。」(※下線は引用者による加工)

株価と為替がともに下落したのに加え、これで債券「価格」が下落していたとすれば、定義上の「トリプル安」です。しかし、昨日に韓国で発生したのは債券「利回り」の下落(つまり「価格」の上昇)であるため、これは「トリプル安」ではありませんし、必ずしも韓国からのキャピタルフライトを意味するものでもありません。

「下落」しているのが債券の「価格」なのか、「利回り」なのかで意味が真逆になってしまいますので、くれぐれも用心しましょう。

※ ※ ※ ※ ※ ※ ※

もっとも、中央日報によると、昨日の株式市場では外国人投資家が1日で約1.3兆ウォン相当を売り越したそのことであり、この金額は1999年に証券取引所が日別売越額の集計を始めて以来、最大となったのだとか。

個人投資家や年金基金などが株式買いで立ち向かったものの、結局は外国人投資家の株式売り圧力が勝った格好です。

ただし、これで国債金利が高騰していたとしたら、まさに韓国からのキャピタルフライトの兆候と見るべきなのですが、中央日報によると、債券市場では国債3年物利回りが一時ゼロ%台に落ち込むなど、むしろ債券が買われているため、少なくとも債券市場からの資金流出はなかったわけです。

また、昨日は2月末以来、久しぶりに為替市場で1ドル=1200ウォンの大台を超える展開となったものの、なかなかこの水準からは下落していきません。このため、韓国の為替市場は意外と「しぶとい」という印象を抱かざるを得ないのです。

キャピタルフライトとトリプル安

いずれにせよ、昨日の中央日報の記事は一種の「飛ばし記事」であり、韓国からのキャピタルフライトが始まった、という意味ではありませんのでご注意ください。ただ、それと同時に、ある国に本当にリスクが訪れるとしたら、それは「株安・債券安・通貨安」局面である、という点については、留意する価値があります。

個人的な主観ですが、この「トリプル安」とは滅多に発生するものではありませんが、いったんトリプル安が発生すると、それを契機に一気に資金流出に至る、というケースも否定できません。

というよりも、その国で何らかのショックが発生し、外国人投資家らがその国から資金を引き揚げるため、結果的にトリプル安が発生する、という表現をした方が正確なのかもしれませんが…。

※本文は以上です。

記事の転載、引用、記事へのコメントは、ガイドラインに従い、ご自由になさってください。また、気に入っていただければ、是非、クリック、あるいはSNSなどでシェアして下さい。
このエントリーをはてなブックマークに追加 このエントリーをはてなブックマークに追加

お勧め記事一覧/スポンサーリンク・広告

ウェブサイトからのお知らせ

コメントは「関連記事」の下に入力可能です。注意事項「当ウェブサイトへのコメントについて」を踏まえたうえで、ご自由にコメントをなさってください。なお、原則として頂いたコメントには個別に返信いたしませんが、必ず目を通しておりますし、本文で取り上げることもございます。是非、お気軽なコメントを賜りますと幸いです。
なお、当ウェブサイトでは、現在、1日1~2回、記事を更新しており、最新記事はトップページにて常に30件表示しています。これを機に、ぜひ、「新宿会計士の政治経済評論」をブックマークに登録してください。

【最新記事100件】
  • 2020/06/01 14:30 【時事|韓国崩壊
    韓国メディア「韓国政府、日本をWTO提訴する方針」 (32コメント)
  • 2020/06/01 12:30 【時事|経済全般
    「4ヵ国の入国制限先行解除」は産業構造の変革好機に (1コメント)
  • 2020/06/01 12:00 【読者のページ
    読者雑談専用記事通常版 2020/06/01(月) (21コメント)
  • 2020/06/01 11:00 【時事|韓国崩壊
    韓国が求める輸出規制撤廃のカギは対日入国制限の継続 (31コメント)
  • 2020/06/01 08:00 【マスメディア論
    マスコミ報道はカルト誌の予言と似たようなものでは? (14コメント)
  • 2020/06/01 05:00 【時事|外交
    ロシア、インド、韓国がすんなり拡大版G7に入るのか (37コメント)
  • 2020/05/31 09:00 【時事|金融
    レバノンとゴーン、そして通貨スワップのチラ見せ外交 (42コメント)
  • 2020/05/31 05:00 【韓国崩壊
    「輸出『規制』回答期限は本日到来」、それがどうした (80コメント)
  • 2020/05/30 15:00 【時事|国内政治
    国民民主党であっても良い部分は是々非々で判断すべき (26コメント)
  • 2020/05/30 12:00 【読者のページ
    読者雑談専用記事通常版 2020/05/30(土) (106コメント)
  • 2020/05/30 09:00 【読者投稿
    【読者投稿】武漢肺炎「6ヵ国データ」を比較してみた (41コメント)
  • 2020/05/30 05:00 【韓国崩壊
    鈴置論考で読む「不毛な先進国論争」の果てにあるもの (65コメント)
  • 2020/05/29 15:30 【時事|金融
    【資料】米ドル流動性・FIMA為替スワップ最新残高 (4コメント)
  • 2020/05/29 12:00 【時事|経済全般
    米投資家「国境を閉じるな、これからは中国の時代だ」 (33コメント)
  • 2020/05/29 10:30 【時事|韓国崩壊
    普段は日本を批判する韓国、中国にはダンマリ決め込む (38コメント)
  • 2020/05/29 08:00 【外交
    価値と利益で読む外交 日本にとって「大切な国」とは (25コメント)
  • 2020/05/29 05:00 【外交
    どうせ法治国家でない中国、無理に法を作らなくても… (48コメント)
  • 2020/05/28 14:30 【時事|経済全般
    「韓国などの入国制限で2.3兆円損失」は正しいのか (24コメント)
  • 2020/05/28 13:15 【時事|経済全般
    4月の輸出高は1兆円以上減少し5.2兆円にとどまる (10コメント)
  • 2020/05/28 09:30 【RMB|時事|金融
    【速報】米「香港は中国からの高度な自治を喪失」認定 (38コメント)
  • 2020/05/28 08:00 【韓国崩壊
    不毛な机上の空論を17回も続けた「韓日フォーラム」 (34コメント)
  • 2020/05/28 05:00 【時事|金融
    【速報】人民元が急落~いまや、中韓通貨は一蓮托生? (16コメント)
  • 2020/05/27 17:00 【時事|国内政治
    東京都知事選と「ホリエモン新党」巡るストーリー (11コメント)
  • 2020/05/27 12:00 【読者のページ
    読者雑談専用記事通常版 2020/05/27(水) (103コメント)
  • 2020/05/27 11:30 【時事|韓国崩壊
    河村氏「徴用工基金法成立なら日本は輸出規制を解除」 (39コメント)
  • 2020/05/27 08:00 【時事|外交
    安倍総理に核心突かれ逆ギレ=中国のわかりやすい反応 (43コメント)
  • 2020/05/27 05:00 【日韓スワップ|韓国崩壊
    ソフトカレンシー国・韓国の財政出動が危険である理由 (14コメント)
  • 2020/05/26 14:30 【時事|国内政治
    産経ニュース「コロナで見えた立憲民主党3つの不徳」 (33コメント)
  • 2020/05/26 12:00 【時事|韓国崩壊
    日韓往来断絶が長期化で事実上の「日韓断交」論浮上も (53コメント)
  • 2020/05/26 11:00 【時事|金融
    コロナ防疫で見せた安倍総理の指導力で財務省解体を! (20コメント)
  • 2020/05/26 08:00 【時事|韓国崩壊
    コロナの最中でも「ノージャパン」だけは忘れない韓国 (27コメント)
  • 2020/05/26 05:00 【RMB|外交
    米国が「香港は金融センターの地位失う可能性」と警告 (24コメント)
  • 2020/05/25 16:00 【政治
    EPNは第2のTHAADか 米中板挟みで苦しむ韓国 (23コメント)
  • 2020/05/25 12:00 【読者のページ
    読者雑談専用記事通常版 2020/05/25(月) (95コメント)
  • 2020/05/25 11:45 【時事|経済全般
    ビジネス客の入国制限解除はTPP加盟国から順番に? (18コメント)
  • 2020/05/25 08:00 【時事|金融
    韓国など「脆弱ファイブ」に金融危機第2波は来るのか (9コメント)
  • 2020/05/25 05:00 【マスメディア論
    毎日新聞調査で「内閣支持率27%」の衝撃と「狙い」 (73コメント)
  • 2020/05/24 12:00 【読者投稿
    【読者投稿】SARSの経験で読む「武漢肺炎第2波」 (57コメント)
  • 2020/05/24 09:00 【日韓スワップ|金融
    アルゼンチン9度目のデフォルトとTPPスワップ構想 (36コメント)
  • 2020/05/24 05:00 【マスメディア論
    日本新聞協会「NHKは受信料削減と業務抑制が必要」 (42コメント)
  • 2020/05/23 14:00 【時事|経済全般
    入国制限論②中韓との制限長期化で「中韓離れ」促進も (27コメント)
  • 2020/05/23 12:00 【読者のページ
    読者雑談専用記事通常版 2020/05/23(土) (52コメント)
  • 2020/05/23 09:00 【経済全般
    入国制限論①ヒトの移動の制限はいかにしてなされたか (6コメント)
  • 2020/05/23 05:00 【時事|韓国崩壊
    市場は韓国を「中国と一蓮托生」とみなし始めたのか? (25コメント)
  • 2020/05/22 17:00 【時事|韓国崩壊
    日韓関係破壊に寄与した文喜相国会議長が退任 (14コメント)
  • 2020/05/22 10:30 【時事|韓国崩壊
    米国の「中国孤立」ネットワークに参加求められる韓国 (53コメント)
  • 2020/05/22 08:00 【金融
    安易に「多国間通貨スワップ」に応じるべきでない理由 (23コメント)
  • 2020/05/22 05:00 【金融
    「飛ばし報道」だけでトルコリラの暴落を防いだ日本円 (26コメント)
  • 2020/05/21 16:30 【時事|韓国崩壊
    慰安婦団体に強制捜査、「ウソツキの末路」静観が正解 (63コメント)
  • 2020/05/21 12:00 【金融
    トルコとの100億ドルスワップ報道に「驚いた」日本 (10コメント)
  • 2020/05/21 08:00 【時事|経済全般
    訪日外国人99.9%減は「人数ありき」を見直す好機 (16コメント)
  • 2020/05/21 05:00 【韓国崩壊
    コロナと輸出管理適正化で日韓関係消滅は加速するのか (38コメント)
  • 2020/05/20 17:00 【時事|経済全般
    【速報】2020年4月の訪日外国人は2900人 (15コメント)
  • 2020/05/20 12:00 【時事
    中韓との出入国制限、もしも長期化したらどうなるのか (14コメント)
  • 2020/05/20 12:00 【読者のページ
    読者雑談専用記事通常版 2020/05/20(水) (88コメント)
  • 2020/05/20 08:00 【時事|経済全般
    ポストコロナ時代は「人類対中国」?科学よ負けるな! (21コメント)
  • 2020/05/20 05:00 【韓国崩壊
    鈴置論考が解く、韓国が「輸出規制撤回」を求める理由 (92コメント)
  • 2020/05/19 14:00 【日韓スワップ|韓国崩壊
    「G20スワップ」提唱の韓国こそトルコとスワップを (32コメント)
  • 2020/05/19 12:00 【時事|金融
    日本とトルコの通貨スワップがロシアに対する牽制に? (19コメント)
  • 2020/05/19 08:00 【時事|国内政治
    検察庁法改正案で大騒ぎした挙句に自爆した立憲民主党 (56コメント)
  • 2020/05/19 05:00 【韓国崩壊
    入国規制解除に失敗すれば日韓関係「自然消滅」実現も (40コメント)
  • 2020/05/18 15:30 【時事|韓国崩壊
    米中対立局面で日韓関係をあまり「放置」できない理由 (55コメント)
  • 2020/05/18 12:00 【読者のページ
    読者雑談専用記事 COVID-19編~8~ (79コメント)
  • 2020/05/18 11:11 【時事|金融
    日米為替スワップは「日本が米国を助ける手段」なのか (22コメント)
  • 2020/05/18 08:00 【時事|外交
    中央日報「日本がコロナ経験共有を韓国に求めて来た」 (25コメント)
  • 2020/05/18 05:00 【外交
    時事「政府、中国などへのビジネス渡航解禁」記事の怪 (23コメント)
  • 2020/05/17 15:00 【時事|外交
    産経「日本政府がWHOのコロナ対応検証を提案へ」 (18コメント)
  • 2020/05/17 09:00 【読者投稿
    【読者投稿】武漢肺炎で中国はわざとウソを流したのか (44コメント)
  • 2020/05/17 05:00 【韓国崩壊
    韓国メディア「約束破りは韓国の文化。日本は理解を」 (116コメント)
  • 2020/05/16 12:00 【読者のページ
    読者雑談専用記事通常版 2020/05/16(土) (199コメント)
  • 2020/05/16 09:00 【時事|韓国崩壊
    米中コロナ対立の折、日韓関係決める「3つの守り神」 (61コメント)
  • 2020/05/16 05:00 【マスメディア論
    新聞崩壊?「押し紙」認めた判決契機に訴訟ラッシュも (51コメント)
  • 2020/05/15 16:30 【時事|外交
    トランプ氏「米中断交すれば5000億ドル節約」 (26コメント)
  • 2020/05/15 12:00 【読者のページ
    読者雑談専用記事 COVID-19編~7~ (82コメント)
  • 2020/05/15 11:11 【時事|経済全般
    鈴置論考「韓国は反面教師」説を裏付ける安倍発言 (17コメント)
  • 2020/05/15 08:00 【経済全般
    コロナとは経済問題 無駄な既得権を飼う余裕は消える (28コメント)
  • 2020/05/15 05:00 【RMB|日韓スワップ|韓国崩壊
    中国は「使えない中韓通貨スワップ」で韓国を支配へ? (21コメント)
  • 2020/05/14 15:00 【時事|金融
    【速報】ネコと和解せよ (26コメント)
  • 2020/05/14 11:11 【時事|経済全般
    特別定額給付金で「ミス頻発」は「歳入庁」実現の好機 (20コメント)
  • 2020/05/14 08:00 【時事|金融
    米国の対中輸出管理強化と「コウモリ国家」の命運 (20コメント)
  • 2020/05/14 05:00 【韓国崩壊
    慰安婦問題は韓国を滅ぼす「ブーメラン」となり得る! (75コメント)
  • 2020/05/13 15:30 【マスメディア論|時事
    朝日新聞「コロナを日韓関係のリセットの契機に」 (46コメント)
  • 2020/05/13 12:00 【読者のページ
    読者雑談専用記事通常版 2020/05/13(水) (121コメント)
  • 2020/05/13 11:00 【マスメディア論|時事
    ひとりの医師の誠実な気持ちを踏みにじったテレビ朝日 (52コメント)
  • 2020/05/13 06:00 【時事|韓国崩壊
    韓国政府「日本は5月末までに輸出規制の答えを出せ」 (69コメント)
  • 2020/05/13 05:00 【日韓スワップ|韓国崩壊
    日本に相手にされない韓国、「EUと通貨スワップを」 (22コメント)
  • 2020/05/12 14:30 【読者投稿
    【読者投稿】パチンコ「三店方式」と不都合な真実 (34コメント)
  • 2020/05/12 10:30 【マスメディア論|時事
    ハッシュタグ事件は世論操作手段をネットに移しただけ (72コメント)
  • 2020/05/12 08:00 【時事|経済全般
    インドガス漏洩事故の続報の少なさと「信頼」のもろさ (34コメント)
  • 2020/05/12 05:00 【韓国崩壊
    納得の鈴置論考、安倍発言の真意は「韓国は反面教師」 (59コメント)
  • 2020/05/11 16:30 【時事|韓国崩壊
    慰安婦問題「内ゲバ」:日本は現時点で距離を置くべき (49コメント)
  • 2020/05/11 12:00 【読者のページ
    読者雑談専用記事 COVID-19編~6~ (138コメント)
  • 2020/05/11 11:11 【マスメディア論
    サザエさんはどこに行く?コロナ禍が変えるテレビ業界 (22コメント)
  • 2020/05/11 09:00 【国内政治
    共同通信の調査でも維新と立民の政党支持率が「逆転」 (26コメント)
  • 2020/05/11 05:00 【韓国崩壊
    「韓日関係雪解け」演出に見え隠れする韓国の「邪心」 (33コメント)
  • 2020/05/10 12:00 【読者投稿
    【読者投稿】アビガン解禁で、医療崩壊危惧は遠のいた (72コメント)
  • 2020/05/10 09:00 【数字で読む日本経済|金融
    日米為替スワップ「本当の意味」と国債372兆円増発 (7コメント)
  • 2020/05/10 05:00 【外交|金融
    米国の雇用崩壊と大統領選、「公共事業」としての戦争 (33コメント)
  • 2020/05/09 12:00 【読者のページ
    読者雑談専用記事通常版 2020/05/09(土) (95コメント)
  • 2020/05/09 09:00 【韓国崩壊
    韓国メディア「輸出規制で韓国はまったく困ってない」 (44コメント)

  • 著者のコンタクト先:info@shinjukuacc.com

    【PR】スポンサーリンク・広告

    ※広告表示の詳細についてはプライバシー・ポリシーのページをご参照ください。