【資料】リーマンショック時に実行された為替スワップ

以前から当ウェブサイトで報告し続けているとおり、米国の中央銀行である連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）は今月19日、世界の９つの中央銀行・通貨当局との間で、当面（最低６ヵ月間）、為替スワップ協定を復活させると表明しました。これについては昨今の「コロナショック」局面がもたらす経済への打撃が、2008年の「リーマンショック」局面を超える、との観測もあるなかで、本稿ではそもそも2008年の為替スワップがどのように活用されたのか、その実績データを紹介したいと思います。

現時点の米国の為替スワップ

先般の『速報：米ＦＲＢが９つの中央銀行と為替スワップを締結』などでもお伝えしているとおり、米国の事実上の中央銀行である連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）は、世界９つの中央銀行・通貨当局と一時的に為替スワップ協定（ドル流動性供給ファシリティ）を復活させました。

すでにＦＲＢは日英欧瑞加の５つの中央銀行との間で、常設・金額無制限の為替スワップ協定を保持しているため（日銀『中央銀行間スワップ取極の常設化について』等参照）、現在、ＦＲＢは14の中央銀行等と為替スワップ協定を保持している格好です（図表１）。

図表１　米ＦＲＢが為替スワップを締結している相手

（【出所】ＦＲＢ “Federal Reserve announces the establishment of temporary U.S. dollar liquidity arrangements with other central banks” 等）

リーマン危機時の為替スワップはどうだったのか？

ただ、ＦＲＢがこれらの中央銀行等に対して流動性ファシリティを提供するのは、今回が初めてではありません。米投資銀行大手のリーマン・ブラザーズの経営破綻に端を発する金融危機（日本語でいう「リーマン・ショック」）の際にも、これらのスワップ・ファシリティを供与しているからです。

気になって、2007年から2010年における米ＦＲＢの資料などを探してみたところ、ＦＲＢはすでに2007年12月の段階で、欧州中央銀行（ＥＣＢ）などに対して為替スワップを提供していたのですが、リーマン・ショックの直後から為替スワップの拡充に動きます。

とくに、2008年の９月から10月にかけて、ＦＲＢは既存の為替スワップの上限額を拡充するとともに、新規で為替スワップ協定の締結に動きました。これについて、それぞれの発表日とその時点における上限は、図表２のとおりでした。

図表２　2008年における14中銀等との為替スワップの上限額と発表日

（【出所】ＦＲＢウェブサイト・2008年9月29日付プレスリリース、2008年10月28日付プレスリリース、2008年10月29日付プレスリリース）

これらのスワップラインについて合計してみると、金額はじつに7550億ドルに達しますし、当時のＦＲＢが講じた、国内における資産買入プログラムなどとあわせて、まさにバーナンキＦＲＢ議長（※当時）による「プリンティング・マネー」政策の本気を見る思いがします。

日英欧瑞加についてはスワップは無制限に！

しかし、この図表２には、さらに続きがあります。

米ＦＲＢは2008年10月13日と翌・14日に、日英欧瑞加の５つの中銀に対しては、この為替スワップの金額を無制限にすると発表したのです。

Federal Reserve and other central banks announce further measures to provide broad access to liquidity and funding to financial institutions

In order to provide broad access to liquidity and funding to financial institutions, the Bank of England (BoE), the European Central Bank (ECB), the Federal Reserve, the Bank of Japan, and the Swiss National Bank (SNB) are jointly announcing further measures to improve liquidity in short-term U.S. dollar funding markets.<<…続きを読む>>
―――2008/10/13 2:00 a.m. EDT付　ＦＲＢウェブサイトより

FOMC authorizes an increase in the size of its temporary reciprocal currency arrangement with the Bank of Japan（2008/10/14付　ＦＲＢウェブサイトより）

（※なお、リンク先記事では “reciprocal currency swap arrangements” 、つまり「二国間通貨スワップ」と記載されていますが、「市場に短期流動性を供給する」という意味で、経済的性質としては通貨スワップではなく、明らかに為替スワップ＝流動性供給ファシリティです。）

現実の引出額トップはＥＣＢ

では、実際にこれらのスワップラインについて、金融危機当時にどの中央銀行がいくら引出をしたのでしょうか。

これについてはＦＲＢの “Central Bank Liquidity Swap Lines” というページに、スワップの相手ごとの流動性スワップ引出額、借入期間、金利、為替レートなどの条件を記録した、詳細なデータが残されています（エクセルデータ、ＣＳＶデータなどの形式でダウンロード可能）。

これによると、ＦＲＢによる流動性供給は2007年12月17日の第１回（相手はＥＣＢ）を皮切りに、2010年７月13日まで合計569回実施され、トータルで10兆ドル以上の資金がＦＲＢから引き出されたことが判明します。

これについて、合計の引出額が多い順番に、スワップ相手と極度額を併記し、あわせて借入額が最大だった時点とその時の金額について計算した結果が、次の図表３です。

図表３　スワップ相手と極度額、最大借入額、合計引出額、引出回数

（【出所】ＦＲＢ）

…。

いかがでしょうか。

圧倒的に多いのは、８兆ドルを超える金額を271回にわたってＦＲＢから引き出したＥＣＢであり、回数ではスイス（ＳＮＢ）が114回で、金額では英国（ＢＯＥ）が9188億ドルで、それぞれＥＣＢに続きます。

また、最大の借入額で見ても、ＥＣＢが2008年12月10日時点で3138億ドル、日銀が2008年12月４日時点で1275.7億ドルに達していて、それぞれ金額上限を撤廃していたことで助かったという格好です。

その一方で、金額無制限のカナダ銀行については、不思議なことに、米ドル建ての為替スワップについては引出額がゼロでした。このあたりは意外な気がしますね。

引出額が多い国、少ない国

ただし、この「為替スワップの引出額」に関しては、その国・地域に大規模金融機関が存在するかどうかにもかなりの影響を受けます。

日本だと、バーゼルⅢに基づく自己資本比率規制（国際統一基準）の適用を受けている金融機関が、少なくとも19社・グループ存在しています（３メガバンクに加え、三井住友トラスト、野村ＨＤ、大和グループ、農林中央金庫等）。

また、スイスにはＵＢＳ、英国にはＨＳＢＣやＲＢＳ、欧州にはドイツ銀行やスペインのバンコサンタンデール、フランスのパリバなどの大規模金融機関が存在していますし、これらの金融機関は米ドルの資金調達がなければ経営危機に陥ってしまいます。

しかし、同じく大型の金融機関が本拠を構えている中国（中国建設銀行、中国工商業銀行、中国銀行など）や香港（スタンダード・チャータード銀行など）に対しては、ＦＲＢは為替スワップを提供していません。

※　※　※　※　※　※　※

いずれにせよ、ＦＲＢによる為替スワップは「金融機関に対する流動性ファシリティ」ですので、基本的には

• 大規模金融機関が存在する国
• 外貨で巨額の短期資金を借りている国

の引出額が多くなるのは、ある意味では当然のことといえるのかもしれませんね。

グラフで示す、各銀行の引出額

なお、せっかくなので、本記事の末尾で、各銀行の極度額と引出実績をグラフ化したものを列挙しておきましょう（図表番号割愛）。