3月19日に米FRBが世界9つの中央銀行・通貨当局との間でドル流動性供給を目的とした為替スワップ・ファシリティを時限措置として再開すると述べて以来、当ウェブサイトとしては、この為替スワップの発動状況や、なかでも最も多額の資金を借り入れている韓国の状況について、その推移を注意深く見守って来ました。こうしたなか、昨日の時点で韓国銀行は為替スワップに基づく流動性供給入札の実施を当面中断する意向を示しましたが、これは「危機が去った」という意味なのか、それとも「嵐の前の静けさ」と見るのかは微妙です。

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「9中銀」の借入額

以前から当ウェブサイトでは、米国の事実上の中央銀行に相当する連邦準備制度理事会(FRB)が9ヵ国の中銀・通貨当局と締結した、民間金融機関に対して米ドルの短期資金を貸し付けるための「為替スワップ」について、注目して来ました。

あらためて、ニューヨーク連銀の “Central Bank Liquidity Swap Operations” のページにあるエクセルファイル “U.S. Dollar Liquidity Swap – Operation Results” をもとに、5月7日実行分までの入札情報をもとに、各国中央銀行の借入額を列挙しておくと、図表1のとおりです。

図表1 米国と9ヵ国・地域の為替スワップ実行状況(5月7日実行分まで)
相手国と上限融資実行残高平均金利/日数
韓国(600億ドル)174.58億ドル0.64%/83.96日
シンガポール(600億ドル)78.30億ドル0.54%/84.00日
メキシコ(600億ドル)65.90億ドル0.77%/84.00日
ノルウェー(600億ドル)54.00億ドル0.34%/84.00日
デンマーク(300億ドル)42.90億ドル0.34%/82.36日
オーストラリア(600億ドル)11.70億ドル0.32%/84.00日
ニュージーランド(300億ドル)なし
スウェーデン(300億ドル)なし
ブラジル(600億ドル)なし
合計(4500億ドル)427.38億ドル0.57%/83.82日

(【出所】ニューヨーク連銀の “Central Bank Liquidity Swap Operations” のページにあるエクセルファイル “U.S. Dollar Liquidity Swap – Operation Results” を参考に著者作成。いずれの為替スワップも存続期間は当面6ヵ月とされている)

「9中銀」全部合わせても日銀の5分の1

これで見ると、9つの中央銀行・通貨当局のうち、もっとも多額の資金を引き出しているのが韓国銀行であり、これにシンガポール通貨庁(MAS)やメキシコ銀行などが続きます。

ただ、これら9つの中央銀行・通貨当局の借入額は合計しても427.38億ドルで、「常設型為替スワップ・ファシリティ」を保有する5ヵ国・地域と比べて非常に少なく、とりわけ日銀による借入金と比べればわずか5分の1の水準に過ぎません(図表2)。

図表2 米国と5ヵ国・地域の為替スワップ実行状況(5月7日実行分まで)
相手先残高平均金利/日数
日本銀行2198.32億ドル0.34%/81.13日
欧州中央銀行1377.02億ドル0.36%/83.72日
イングランド銀行206.25億ドル0.35%/84.00日
スイス国民銀行94.51億ドル0.33%/84.00日
カナダ銀行なし
合計3876.10億ドル0.35%/82.27日

(【出所】ニューヨーク連銀の “Central Bank Liquidity Swap Operations” のページにあるエクセルファイル “U.S. Dollar Liquidity Swap – Operation Results” を参考に著者作成。なお、これら5つの中央銀行については、常設型かつ引出金額の上限は設けられていない)

【参考画像】アルゼンチンペソ

(※写真と本文は関係ありません。)

韓国銀行の

さて、図表1のなかで最も多くの借入を行っている国が韓国ですが、同国については3月31日に第1回目為替スワップを実行して以降、ほぼ毎週、入札を行ってきました(図表3)。

図表3 韓国の為替スワップ入札実績(4月27日分まで)
入札日入札上限額→入札額平均金利/平均日数
3月31日120億ドル→87.20億ドル0.87%/76.94日
4月7日85億ドル→44.15億ドル0.53%/79.27日
4月14日40億ドル→20.25億ドル0.36%/82.62日
4月21日40億ドル→21.19億ドル0.34%/84.00日
4月27日40億ドル→12.64億ドル0.33%/85.00日
合計/平均325億ドル→185.43億ドル0.64%/79.47日

(【出所】FRB、韓国メディア報道等より著者作成)

ただし、図表3の合計額(185.43億ドル)には、すでに返済期日を迎えた「7日物」などの短期融資も含まれているため、5月7日時点の残高である図表1の金額(174.58億ドル)とは一致しません。

また、この185.43億ドルのうち、5月7日時点で残っているもののなかで、もっとも残存期間が短いものは、4月2日に実行された84日物(金額:79.2億ドル、年利:0.91%、弁済日:6月25日)です(図表4)。

図表4 韓国の為替スワップの落札実績
融資実行日・融資期間金額、年利弁済日
4月29日(85日物)12.64億ドル/0.33%7月23日
4月23日(84日物)21.19億ドル/0.34%7月16日
4月17日(6日物)0.10億ドル/0.33%4月23日
4月17日(83日物)20.15億ドル/0.36%7月9日
4月9日(8日物)2.75億ドル/0.48%4月17日
4月9日(84日物)41.40億ドル/0.53%7月2日
4月2日(7日物)8.00億ドル/0.52%4月9日
4月2日(84日物)79.20億ドル/0.91%6月25日
合計185.43億ドル/0.64%

(【出所】ニューヨーク連銀の “Central Bank Liquidity Swap Operations” のページにあるエクセルファイル “U.S. Dollar Liquidity Swap – Operation Results” を参考に著者作成)

以上より、次の事実が判明します。

  • 各回の入札は毎回「札割れ」となっている。
  • 落札金利は回を追うごとに低下している。
  • 4月23日実行分と29日実行分に関しては、7日物の入札がゼロだった。
  • 借入額は9ヵ国で最大である。

こうした状況証拠に照らせば、次のようなことが言えると考えられます。

借入額が主要国で最大であるのは気になる点ではあるものの、総じて韓国の金融機関が「パニック」的に米韓為替スワップ・ファシリティに群がっているという状態にはないと考えられ、韓国がただちに通貨危機に陥る可能性は低いと見て良い

為替スワップ実行の中断は当然の判断か

さて、韓国メディア『中央日報』(日本語版)に昨日、こんな記事が掲載されていました。

韓国銀行、韓米通貨スワップ資金の供給を当面中断…「流動性良好」

外貨流動性事情が最近良好な流れを見せている点を考慮し、韓国銀行が当分韓米通貨スワップ契約にともなうドル供給入札を中断することにした。<<…続きを読む>>
―――2020.05.06 19:40付 中央日報日本語版より

中央日報によると、韓国銀行は「外貨流動性事情は最近良好である」などとして、「韓米通貨スワップ契約」(※誤植は原文ママ)にともなうドル流動性供給入札については、当面、中断することにしたのだそうです。

また、6日に実行された第6次入札についても、上限額(40億ドル)に対する応札額が13.29億ドルと大幅な「札割れ」を起こしていたそうです(ちなみに、この13.29億ドルを図表1に合算してあげると、現時点における韓国銀行の米FRBからの借入額は187.87億ドルです)。

「嵐の前の静けさ」?

当ウェブサイトでも以前から報告してきたとおり、現時点までに手に入るデータから判断する限りは、とりあえず韓国では現在、ただちに資金が海外に逃げていくという状況にはないと考えて良いでしょう。

このあたり、いくつかの「まとめサイト」などでは、

韓国で為替スワップの入札が札割れ状態となっている理由は、韓国の民間銀行が差し入れる担保すら不足していて、外貨資金繰りがつかなくなっているからだ

といった、非常に不正確な主張もあるようです(この手のコメントを書いた人物が当ウェブサイトをご覧になっているかはわかりませんが、バランスシートの左側と右側をごっちゃにした意味不明なことを書くのはいかがなものかと思います)。

しかし、くどいようですが、当ウェブサイトとしては、「韓国銀行が9ヵ国のなかで最も多額の資金を借りているのは気になるが、金利、札割れなどの状況に照らして、韓国の金融機関がドル資金不足に陥っているという兆候はない」、と結論付けて良いと考えているのです。

もっとも、こうした状況が長続きするという保証はありません。

昨日の『韓国メディア「韓日通貨スワップは日本に対する支援」』などでも触れたとおり、そもそも経済の輸出依存度が高い韓国が直面しかねない、世界的なコロナショックによる貿易高の急減などのリスクが本格化するのは、これからの話です。

韓国メディア「韓日通貨スワップは日本に対する支援」

したがって、「現時点ではとりあえず韓国の外貨資金繰り不安は去った」からといって、「もう同国は大丈夫だ」、という話にはなりません。

その意味では、当ウェブサイトとしては、

  • 同国から再び日韓通貨スワップ待望論などが出現するのかどうか、
  • それが出て来るとしたら、いったい誰がそれを主張するのか、
  • それが出て来るとしたら、いったい何を論拠とし、具体的な金額が出るのか、

といった情報については、引き続き追いかけていく価値があると考えている次第です。

※本文は以上です。

【おしらせ】人生で9冊目の出版をしました!

当ウェブサイトからのお知らせです。昨年、当ウェブサイトに掲載した『数字で読む日本経済』シリーズを書籍化しました。株式会社ビジネス社より『数字でみる「強い」日本経済 』が刊行されました。詳細につきましては『【宣伝】いよいよ『数字でみる「強い」日本経済』発売』などもご参照ください。また、もし当ウェブサイトを通じてすでに本書をアマゾンなどでご注文いただいたという方がいらっしゃれば、ぜひ、レビューを執筆して下さると助かります(高評価をつけていただく必要はありませんが、忌憚のない意見、ご感想などを寄せて下さる方がありがたいです)。


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    読者雑談専用記事通常版 2020/07/15(水) (127コメント)
  • 2020/07/15 11:11 【RMB|時事|金融
    香港ドルペッグ問題と「人民元の国際化」という空論 (11コメント)
  • 2020/07/15 07:00 【マスメディア論
    新聞と新聞紙は別物:「インクなし新聞紙」の衝撃 (30コメント)
  • 2020/07/15 05:00 【数字で読む日本経済
    【宣伝】いよいよ『数字でみる「強い」日本経済』発売 (14コメント)
  • 2020/07/14 15:30 【時事|外交
    防衛白書、「韓国との防衛協力と連携」をバッサリ削除 (41コメント)
  • 2020/07/14 11:00 【時事|韓国崩壊
    「徴用工は韓国政府が補償すべき」の真意をどう読むか (58コメント)
  • 2020/07/14 08:00 【マスメディア論
    朝日新聞ですらメディア部門が営業赤字に転落する時代 (20コメント)

  • 著者のコンタクト先:info@shinjukuacc.com

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