国際的な金融制裁を受けるロシアにとって人民元は貴重な決済手段なのでしょうか。ＳＷＩＦＴの最新データで見ると、ロシアの通貨・ルーブルが決済シェアランキングから完全に姿を消す一方、人民元の決済シェアについても2022年１月と比べて減少していることが判明します。もっとも、人民元の決済シェアについての解釈は、なかなかに複雑です。

国際化がまったく進まない人民元

中国の通貨・人民元は2016年10月に国際通貨基金（ＩＭＦ）の特別引出権（ＳＤＲ）構成通貨に指定されましたが、そのわりに国際化が全然進んでいないことについては、西側諸国も問題視しているフシがあります（『いったいなぜ、ＩＭＦは人民元をＳＤＲに加えたのか』等参照）。

これに加えて昨今のロシア情勢を巡っては、ロシアのウクライナ侵略に対する国際的な経済・金融制裁に中国が加わっていないことなどから、人民元が対ロシア制裁の「抜け穴」になってしまう恐れがあります。人民元をＳＤＲに加えたのは、ＩＭＦの大失敗だったのかもしれません。

もっとも、人民元が本当に対ロシア制裁の穴になっているのかについては、微妙です。なぜなら、人民元の国際化は、遅々として進んでいないからです。というよりも、『数字で読む「人民元の国際化は2015年で止まった」』でも指摘したとおり、どうも中国の通貨当局がわざと人民元の国際化を停滞させているフシがあります。

国際収支のトリレンマ恐れる中国

その正確な理由がどこにあるのかはわかりませんが、考えられる仮説としては、中国の当局が通貨の国際化を本心では恐れているからだ、というものです。

「国際収支のトリレンマ」という有名な命題があります。これは、「①資本移動の自由」、「②金融政策の独立」、「③為替相場の安定」という３つの政策目標を同時に達成することが「絶対にできない」、とする有名な掟のようなものです。

中国は図体こそ大きくなりましたが、その資本市場はいまだに成熟しておらず、もしも資本移動の自由を認めてしまうと、為替相場が乱高下して経済が大混乱に陥りかねないことを、中国の通貨当局が恐れている可能性が濃厚です。

資本移動の自由を認めたら、中国の人民は自身が所有している人民元の預金をこぞって外貨（米ドル、ユーロ、円など）に両替するかもしれませんし、そうなったら人民元は大暴落する可能性もあります。

あるいは逆に、資本移動の自由を認めたら、中国に対して外国からホットマネーが集中し、人民元が暴騰する可能性もあります。この場合、中国にとっては輸出競争力が損なわれることにつながりかねません。

だからこそ、中国は通貨のこれ以上の国際化に乗り気ではなく、また、ロシアのウクライナ侵略については内心、苦々しく思っているのではないでしょうか。

ＳＷＩＦＴ統計でルーブルが姿を消し、人民元もシェアを失う

ところで、中国とロシアの関係を「通貨の世界」から想像するうえで、ひとつの興味深い手がかりが、決済統計です。

世界的な銀行の決済電文を取り扱っているＳＷＩＦＴは毎月、国際送金（顧客を送金人とする取引や銀行間の取引）の通貨別のシェアを公表しています。これが『ＲＭＢトラッカー』であり、過去のＲＭＢトラッカーの一覧はＳＷＩＦＴのウェブサイト “RMB Tracker document centre” で確認できます。

こうしたなか、先月の『ＳＷＩＦＴ決済データで突如ランク外に消えたルーブル』では、このＲＭＢトラッカーを巡って興味深い点を２点ほど紹介しました。

ひとつは人民元の決済シェアが2021年12月と2022年１月に突如として膨らみ、その後は急にしぼんだこと。そしてもうひとつは、長らく「ユーロ圏除外データ」で20位圏内を占め続けていたロシア・ルーブルが、2022年３月に決済シェアランキングから姿を消してしまったことです。

これについて当ウェブサイトでは、「西側諸国の金融制裁を恐れるロシアが、昨年末以降、人民元取引を活発化させ、その結果、人民元の決済シェアが一時的に伸びたのではないか」、とする仮説を提示しました。

この仮説自体、時期的に考えて整合しない部分があるなど、かならずしも万全なものではありませんが、それと同時に、ロシアが西側の制裁に備え、外貨準備を動かしていた（『開戦準備の証拠？ロシア外貨準備でドルが急減していた』等参照）とする話題とも、一応は整合しています。

先月の決済シェアランキングで人民元は５位、ルーブルはランク外

こうしたなか、本日、このＲＭＢトラッカーの2022年５月版、つまり2022年４月における通貨別決済シェアが公表されていました。この決済シェアはユーロ圏を含めたデータとユーロ圏を除外したデータがそれぞれ20位まで公表されているのですが、１位から10位までを一覧にしたものが、図表１です。

図表１　ＳＷＩＦＴ国際送金通貨別シェア（2022年４月時点）

ランク	ユーロ圏込み	ユーロ圏除外
1位	USD（41.81%）	USD（44.82%）
2位	EUR（34.74%）	EUR（35.57%）
3位	GBP（6.26%）	GBP（3.93%）
4位	JPY（3.08%）	JPY（3.82%）
5位	CNY（2.14%）	CAD（2.25%）
6位	CAD（1.82%）	CNY（1.38%）
7位	AUD（1.41%）	AUD（1.37%）
8位	SGD（1.11%）	CHF（1.17%）
9位	HKD（1.01%）	HKD（0.73%）
10位	THB（0.77%）	SEK（0.69%）

（【出所】ＲＭＢトラッカーより著者作成）

USDは米ドル、EURはユーロ、GBPは英ポンド、JPYは日本円であり、この４つの通貨が上位４位をガッチリと握っていることがわかります。ただし、ユーロ圏を含めたデータでは、日本円の地位は人民元に脅かされており、実際、2021年12月と2022年１月には、円と元の「逆転」が生じていました。

人民元の決済シェア戻らず

しかし、人民元は先月に続き、ユーロ圏を含めたシェアは２％台、ユーロ圏を除外したシェアは１％台に留まっています。参考までに、それぞれのシェアとランクを図表化したものを紹介しておきましょう。ユーロ圏を含めたものが図表２－１、ユーロ圏を除外したものが図表２－２です。

図表２－１　人民元の決済シェアとランク（ユーロ圏含む）

図表２－２　人民元の決済シェアとランク（ユーロ圏除く）

（【出所】ＲＭＢトラッカーより著者作成）

いかがでしょうか。

やはり、人民元の決済シェアは戻っていません。

もちろん、このＳＷＩＦＴのデータ自体、変動が激しいものですので、これについてはよりいっそう、長期的なトレンドとしてチェックすることが必要です。ただ、人民元については、トレンドとしては長らく「日本円を抜かさないように」、中国の当局が、わざと決済シェアを高めないような努力をしているフシもあるのです。

ルーブルは完全にランク外へ

一方で、ロシアの通貨・ルーブルに関しても、先月に続き、完全にランク外に消えてしまいました。ユーロ圏を含めたものが図表３－１、ユーロ圏を除外したものが図表３－２です。

図表３－１　ルーブルの決済シェアとランク（ユーロ圏含む）

図表３－２　ルーブルの決済シェアとランク（ユーロ圏除く）

（【出所】ＲＭＢトラッカーより著者作成）

ユーロ圏を含めたデータでは、そもそも20位圏内に入ることがさほど多くなかったため、データが途切れ途切れになってしまっています。これに対し、ユーロ圏を除外したデータでは、決済シェアが常に20位以内に入っていましたが、これが３月以降、いきなりランク外に押し出されていることがわかります。

ＲＭＢトラッカー自体、20位よりも下位の通貨がそもそも表示されないので（たとえば著者が見た限り、韓国ウォンはランクに入ったことがありません）、現時点における決済シェアがどこまで下がったのかについてはわからないのが非常に残念ではあります。

なお、ＳＷＩＦＴは2022年３月20日付で、国際的な経済制裁に従い、ロシアの７つの銀行（およびそれらの子会社など）をＳＷＩＦＴネットワークから切断したと発表しています（詳しくは “An update to our message for the SWIFT Community” 参照）。

国際決済の世界で圧倒的なシェアを占めるＳＷＩＦＴから排除されれば、（もともと少なかった）金融の世界におけるロシアの影響力は、さらに低下することは間違いないといえるでしょう。