昨日は、日銀が金融緩和を強化すると発表しました。具体的には国債を無制限に買い入れるなどのオペが含まれているのですが、これについては正直、「やるにしても肝心の買入対象の国債がない」という事態が生じることが懸念されます。なぜなら、2019年12月末時点において、すでに日銀は国債発行残高(時価ベース)の44%を保有してしまっているからです。やはり日本が必要としているのは国債の大幅な増発です。

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日銀の金融緩和の強化

日銀は昨日、金融緩和をさらに強化すると発表しました。

金融緩和の強化について(※PDFファイル)

―――2020/04/27付 日本銀行HPより

昨日の会合で決定されたおもな措置は、次のとおりです。

  • ①CP・社債等買入れの増額
  • ②新型コロナ対応金融支援特別オペの拡充
  • ③国債のさらなる積極的な買入れ

このうち①は、CP、社債などの追加買入枠を大幅に拡大し、合計約20兆円の残高を上限に買入を行うというものであり、これに加えて買入対象となる社債などの残存期間を5年まで延長するという措置です。

次に②については、3月に日銀が導入した「新型コロナウイルス感染症にかかる企業金融支援特別オペ」の条件を緩和し、対象となる貸出の範囲を約8兆円から約23兆円に拡大するとともに、このオペを利用している金融機関に対しては、利用残高に相当する当座預金に+0.1%の付利をするそうです。

さらに③については、国債をさらに積極的に買い入れるとするもので、具体的には「イールドカーブ・コントロール」、つまり短期金利のうち政策金利残高に0.1%のマイナス金利と10年日本国債金利がゼロ%で推移するよう、無制限に長期国債の買い入れを行う、とするオペです。

日本経済に与える影響は?

ほかにもETFやJ-REITなどの買入ペースの拡大なども含まれていますが、「量的緩和」にもたらす金額的なインパクトという意味では、やはり③が最も大きな効果を持っていると考えられます。

ただ、一般に「20兆円」だの、「23兆円」だのといわれても、金額的なインパクトについてはイメージが付かないという人は多いでしょう。そこで、2019年12月末時点における「日本全体の金融資産・負債の状況」の概要を、あらためて確認しておきましょう(図表1

図表1 日本全体の資金循環(2019年12月時点・ストック、速報値)(※クリックで拡大、大容量注意)

上記のPDF版

(【出所】日銀『データの一括ダウンロード』のページより『資金循環統計』データを入手して加工)

これで見ていただくのが一番手っ取り早いのですが、家計は2000兆円近い金融資産を保有していて、そのうち半額以上の1008兆円が現金・預金の形で保有され、これに保険・年金資産などが528兆円に達しており、この両者だけで金融資産の8割を占めている計算です。

当然、家計部門のこれらの巨額な資産は、機関投資家である預金取扱機関(銀行、信金、信組、農協など)や保険・年金基金(生損保、企業年金基金など)の金融負債として流入しており、必然的に機関投資家は巨額の資金運用をしなければならない状態にあります。

これらの機関投資家にとって、国債は「余剰資金」などを運用するのに最適な投資対象商品です。

その理由はいくつかあるのですが、たとえば

  • 信用リスクがないため、リスク管理も非常に楽である
  • 流動性が非常に高く、売ろうとすればすぐに売れる
  • 債券のインカムゲインとキャピタルゲインが両方狙える

といった点がそのメリットでしょう(※もっとも、昨今は日本国債の利回りが10年ゾーンまでゼロないしマイナス近辺を行き来している状況であるため、「インカムゲイン」が得られるというメリットはあまりありませんが…)。

しかし、その日本国債を、現在は日銀がガバッと買ってしまっています。

資金循環統計上の資産側の「国債・財投債」「国庫短期証券」を「保有主体別」に集計したものが図表2、それを保有比率に直したものが図表3です。

図表2 日本国債の保有主体別保有残高の推移

(【出所】日銀『データの一括ダウンロード』のページより『資金循環統計』データを入手して加工)

図表3 日本国債の保有主体別シェアの推移

(【出所】日銀『データの一括ダウンロード』のページより『資金循環統計』データを入手して加工)

つまり、ただでさえ現在、日銀が山ほど国債を保有していて、機関投資家が保有できる日本国債の量が限られてしまっているのに、これ以上日銀が日本国債の買入金額を増やすと述べたところで、実際に買い入れることが可能なのかは大いに疑問です。

国債そのものを増発しなければどうしようもない!

つまり、現在の日本で生じている問題とは、

国の借金が多すぎる

ことではありません。

国の借金が少なすぎる

ことです。

語弊を恐れず、あえて「国の借金」という用語を使ったのは、マスメディアなどが好む「財政破綻論」で、

日本には国の借金が山ほどあって、このままだと財政破綻が不可避だから

といった使われ方をするからです。

しかし、現実には家計金融資産が有り余っていて、行き場をなくし、それらが海外部門の「純金融負債」372兆円となって表れているのです(海外から見た「純金融負債」は、日本から見た「純金融資産」です)。

国債372兆円増発と消費税法廃止、そして財務省解体』などを含め、以前から繰り返しているとおり、現在の日本が必要とするのは、日銀による金融政策だけではありません。日本政府の機動的な財政政策です。

国債372兆円増発と消費税法廃止、そして財務省解体

とくに、日銀は「10年ゾーンをゼロ近辺に維持する」とコミットしました。

日本政府が372兆円ほど国債を増発しても、投資対象に飢えた機関投資家勢が旺盛に買い入れることが期待されるだけでなく、必要に応じて日銀も上限なしにこれらの債券を買い入れてくれるのです。

そして、目論みどおりにインフレと経済成長が達成されれば、経済規模を示すGDPは増えていきますので、国債の残高が一定だったとしても「国債残高・GDP比率」は勝手に下がるのです。

この「国債増発と未来への投資をやれ」、というのが、当ウェブサイトとしての一貫した主張なのですが、いや、私たち日本国民が声を上げ続ければ、きっと日本政府は動かざるを得なくなると信じているのです。

※本文は以上です。

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