先月の『インドネシアとの通貨スワップ発動の可能性に注目か?』の続きです。インドネシアは現在、日本から米ドル建ての二国間通貨スワップ協定に加え、チェンマイ・イニシアティブ・マルチ化協定(CMIM)という多国間通貨スワップ協定を保持していますが、『ジャカルタポスト』の報道によれば、これに加えて米国に対し、通貨スワップ締結を求めているそうです。

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米FRBの為替スワップ

米連邦準備制度理事会(FRB)は常設型・金額無制限の為替スワップを5つの中央銀行と締結しているのに加え、『速報:米FRBが9つの中央銀行と為替スワップを締結』などでも触れたとおり、新たに9つの中銀・通貨当局と為替スワップを復活させました。すなわち、

  • 期間・金額無制限…日本、英国、スイス、カナダの各国中央銀行と欧州中央銀行(ECB)
  • 期間6ヵ月~・金額上限600億ドル…豪州、ブラジル、韓国、メキシコ、シンガポール、スウェーデン
  • 期間6ヵ月~・金額上限300億ドル…デンマーク、ノルウェー、ニュージーランド

という区分です。

ただ、この為替スワップの枠組みから弾かれた国が、いくつかあります。とくに、G20諸国でありながら、米国から為替スワップを提供されなかった国が、次の8ヵ国です。

  • インド、インドネシア、ロシア、サウジアラビア、中国、トルコ、アルゼンチン、南アフリカ

この点、現時点でFRBが為替スワップを締結している相手が2008年のリーマン・ショック時の14中銀・通貨当局と一致していることから、単純にFRBとしては「復活させやすいスワップを復活させた」だけなのか、という気もしないではありません。

しかし、なぜ米国がこの14中銀に対して為替スワップを提供しているのか、という論点もさることながら、なぜこの8ヵ国に為替スワップを提供していないのか、という論点も、じっくり考察していけば興味深い仮説がいくつも出てきそうです。

このうち、中国に対して為替スワップが提供されていないことについては、『米FRB為替スワップの解説と「中国へのメッセージ」』などでも触れたとおりですが、それ以外の国については、たとえば

  • 東南アジア諸国最大の人口を誇るインドネシア
  • 「自由で開かれたインド太平洋戦略」に含まれるインド

の2ヵ国に対し、なぜ米国が為替スワップを提供していないのかは、興味深いテーマでしょう。

しかし、この両国については、米国のアジアにおける同盟国である日本が、それぞれ巨額の通貨スワップを締結しています(インドと750億ドル、インドネシアと227.6億ドル)。まるで日本が「米国の代理人」として通貨スワップを締結しているみたいですね。

インドネシア、大丈夫ですか?

ただ、インドネシアについては、先月の『インドネシアとの通貨スワップ発動の可能性に注目か?』でも触れたとおり、同国の通貨・ルピアは最近、アジア諸国の主要通貨と比べても、とくに大きく下落している状況にあります。

インドネシアとの通貨スワップ発動の可能性に注目か?

そうなってくると、やはり気になるのが、インドネシアが日本などとの通貨スワップを発動するかどうか、という点です。

改めて示しておくと、インドネシアは現在、多国間通貨スワップの枠組みである「チェンマイ・イニシアティブ・マルチ化協定(CMIM)」に基づく227.6億ドルの引出枠に加え、日本との間で総額227.6億ドル相当の「米ドル建ての」通貨スワップ協定を保持しています。

つまり、インドネシアは米国との通貨スワップや為替スワップを保持しているわけではないのですが、少なくともスワップ協定を通じて米ドルを455.2億ドル調達することが可能です(ただし、「デリンク条項」があるため、それらの全額を引き出すと国際通貨基金(IMF)が介入して来ますが…)。

さらに、インドネシアは中国と1000億元(約141.1億ドル相当額)、韓国と10.7兆ウォン(約87.7億ドル相当額)の通貨スワップ協定を保持しているため、日中韓3ヵ国とCMIMだけで総額700億ドル近いスワップラインを保持している格好です。

図表 インドネシアが日中韓3ヵ国と締結する通貨スワップ協定
区分インドネシアの引出上限インドネシアが提供するルピア
日本227.6億ドル分の米ドルまたは日本円不明
中国1000億元(約141.1億ドル)の人民元不明
韓国10.7兆ウォン(約87.7億ドル)の韓国ウォン115兆ルピア(約81.5億ドル)
CMIM227.6億ドル不明
上記小計約684.0億ドル相当額

(【出所】各国中央銀行ウェブサイト等より著者作成。為替換算は4月1日正午過ぎのWSJのマーケット欄を参照)

といっても、先ほどの『「為替スワップ」対「医療支援」:米中覇権争いと日本』でも触れたとおり、中国との通貨スワップについては受け取れる通貨が米ドルではなく人民元であるため、もしインドネシアが通貨危機に陥りそうになっても、1000億元を受け取って何か役立つとも思えません。

さらに、韓国との通貨スワップについては、「弱小通貨同士」のスワップであるため、

  • インドネシアが韓国からスワップを引き出せば危機がインドネシアから韓国に波及しかねない。
  • 韓国がインドネシアからスワップを引き出せば危機が韓国からインドネシアに波及しかねない。

という弱点を抱えているといえます。

じつは、この点が国際金融協力における隠れたリスクなのかもしれません。

「インドネシアがスワップライン拡充を求める」

こうしたなか、「やっぱり」と思う記事を発見してしまいました。

Bank Indonesia in talks with US, China on currency swaps

Bank Indonesia (BI) is in talks with the US Federal Reserve about potential currency swaps, while also preparing bilateral swaps with central banks from China to Australia as it consolidates ways to aid the nation’s COVID-19 battle.<<…続きを読む>>
―――2020/04/02 19:37付 The Jakarta Postより

インドネシアが昨今のコロナ騒動を受け、米FRBに対して通貨スワップを要求しているのに加え、中国や豪州に対してもスワップの行使を示唆している、というのがジャカルタポストの記事の概要です。

これによると、インドネシア銀行のペリー・ワルジヨ総裁は木曜日、同国の外貨準備が2月時点で1304億ドルだったとしつつ、これは同国の輸入高の7.7ヵ月分に相当するため、「通貨防衛の第一ラインとしては適切だ」と述べたそうです。

ちなみに同紙によれば、

インドネシアは中国との間で300億ドル、日本との間で227億ドル、シンガポールとの間で100億ドルのスワップを結んでいるほか、オーストラリアやその他の中央銀行との間でも通貨スワップを締結している(ただし金額は未開示)

のだそうであり、不肖ながら同国がオーストラリアと通貨スワップを結んでいたという事実を、初めて知りました(それにしても金額が開示されていないというのも、何やら意味がわかりませんね)。

そのうえでペリー氏は、これらの通貨スワップを「通貨防衛の第二ライン」に位置付けていると述べているようです(どうでも良いのですが、ナチュラルにCMIMが無視されているのは、やはりIMFの「デリンク条項」があるからでしょうか?)。

ただ、ジャカルタ・ポストによれば、ペリー氏は現在、米FRBとの間でスワップ協定の締結を目指していると述べたそうですが、米国がインドネシアとの間でスワップを開くのかどうかはよくわかりませんが…。

為替介入を常態化する国だが…

ちなみに、ジャカルタポストによると、インドネシアの為替安定化措置は、「3つの市場」、すなわち直物外為市場(スポット市場)、NDF市場、債券市場における介入なのだそうです。

このうち「NDF」は「ノンデリバラブル・フォワード」、つまり、規制が厳しくて先物外国為替取引が不可能な通貨について、差額決済方式により、通貨先物取引と似たような経済効果を発生させる取引のことです(逆に「NDF通貨」であること自体、典型的な「ソフト・カレンシー」の証拠でもあります)。

もっとも、米FRBのウェブサイト “Central bank liquidity swaps” によれば、現在、米国が外国と保有している通貨スワップは、

  • カナダとの通貨スワップ(上限20億ドル)
  • メキシコとの通貨スワップ(上限90億ドル)

の2つに過ぎず、それ以外の国とは通貨スワップを締結していません。それを、わざわざインドネシアとの間で開くのかどうかは微妙です。

※ ※ ※ ※ ※ ※ ※

もっとも、『「為替スワップ」対「医療支援」:米中覇権争いと日本』でも触れたとおり、米国は現在、中国と「支援合戦」を繰り広げているフシもあります。こうしたなか、「陣取り合戦」の一環として、インドネシアに対してスワップラインを開く可能性はゼロではないでしょう。

ただ、古今東西、ありとあらゆる国は、自国の国益を最重視し、さまざまな国を出し抜いて来たわけですし、米中が覇権を争えば、それを利用してしたたかに自国の立場強化を目指すというのも、ある意味では当然の行動なのかもしれません(※それをやり過ぎればどの国からも信頼を失うのですが…)。

個人的には『ジャカルタポスト』に掲載された、「金額は言えないがオーストラリアをはじめいくつかの中央銀行とスワップを保持している」という言い分を聞くと、「何とも怪しい国だなぁ…」、と思ってしまう次第なのですが…。

※本文は以上です。

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