本稿は「ショートメモ」です。昨日の『感染者数が日本の6倍に 「セルコリア」は続くのか?』では、私たち日本の隣国である韓国でコロナウィルスSARS-CoV-2感染者数が激増しているが、これを週明けの市場がどう判断するかが気になるところだ、という話題を紹介しました。これについて「答え合わせ」をしておきますと、昨日夜10時時点では、少なくとも外為市場では「セルコリア」は始まっていない、というのが、当ウェブサイトにおける現状に関する見解です。

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韓国とイタリアのアウトブレイク

世間を騒がせているコロナウィルスSARS-CoV-2の感染者を巡っては、わが国でも増加しているようです。

先ほどの『【読者投稿】学術論文から見た「入国規制に意味なし」』でも紹介したとおり、現在、わが国では街中の薬局、コンビニエンスストア、スーパーマーケットなどからマスクの在庫が払底しているという状況にあります。

ただ、発生源である中国を除けば、公式に報告されている感染者数がわが国を遥かに超えているのが、お隣の韓国です。

新型肺炎感染者数833人に増加 死者は8人に=韓国(2020.02.24 18:46付 聯合ニュース日本語版より)

報道をベースに感染者数の推移をまとめてみると、次のとおりです。

  • 19日→31人
  • 20日→104人
  • 21日→204人
  • 22日→433人
  • 23日→602人
  • 24日→833人

取り急ぎ、感染された方々の快癒と亡くなられた方のご冥福をお祈りしたいと思います。

こうしたなか、すでに報じられているとおり、欧州ではイタリアで感染者が急増しています。

イタリアで感染急増、カーニバル打ち切り 韓国も最高度の警戒(2020年02月24日付 BBCより)

日本時間昨日夜10時時点において、イタリアでの感染者数は、報じるメディアによっては「153人」だったり、「155人」だったり、ややバラツキがありますが、それでも一致しているのは、「イタリアが感染者数で日本を抜いて世界3番目に浮上した」、という情報でしょう。

これに対してわが国の場合、3連休のためでしょうか、厚生労働省のウェブサイト上、昨日時点のわが国における感染者数は93人、亡くなった方は1人という情報で止まっていますが、報道等によれば、感染者数はすでに100人を優に超えています。

もちろん、韓国の感染者と比べれば圧倒的に少ないのですが、だからといってこれを「韓国より感染者数は少ない」などと称して油断するのは禁物ですし、ちゃんと検査をすれば、感染者数は韓国やイタリアを再び追い抜くのではないか、などと疑っている方も多いでしょう。

実際、当ウェブサイトに専門家の方々からご寄稿いただいた論考のなかでも、「これまで米国などではSARS-CoV-2の感染者数をちゃんと調べていなかっただけ」といったご指摘がありましたが、「韓国・イタリアだけが汚染国だ」、と決めつけて良いわけではありません。

そして、私たち一般国民としては、「いつもどおり」に手洗いなどを励行し、咳エチケットを守る、という態度が求められるのではないかと思う次第です(『【読者投稿】新型肺炎、日本は「いつもどおり」で良い』等もご参照ください)

答え合わせをしておきましょう

さて、コロナウィルスを巡っては、医学的・専門的には冷静に対処することが必要だと思いますが、「マーケット(市場)」はこれとまったく異なる動きをします。

昨日の『感染者数が日本の6倍に 「セルコリア」は続くのか?』では、私たち日本の隣国である韓国でコロナウィルスSARS-CoV-2感染者数が激増しているが、これを週明けの市場がどう判断するかが気になるところだ、という話題を紹介しました。

感染者数が日本の6倍に 「セルコリア」は続くのか?

これについてさっそく「答え合わせ」をしておきましょう(図表)。

図表 アジアの主要通貨の対米ドル相場(2月21日から24日の変動)
通貨相場変動前日比増減
韓国ウォン1207.07→1218.87+0.98%
マレーシアリンギット4.1891→4.227+0.90%
インドネシアルピア13765→13870+0.76%
タイバーツ31.56→31.7+0.44%
シンガポールドル1.3976→1.4019+0.31%
台湾ドル30.401→30.488+0.29%
香港ドル7.7867→7.7946+0.10%
オンショア人民元7.0272→7.0331+0.08%
オフショア人民元7.0359→7.0378+0.03%
日本円111.56→111.35▲0.19%

(【出所】WSJのマーケット欄。2月21日については終値、2月24日については日本時間昨日夜10時前後の数値)

この図表は、アジアの主要通貨について、先週末(2月21日時点)と昨日(夜10時時点)の値動きを比較したものです。

ここに挙げた通貨の中で、最も大きく売られているのは韓国ウォンであり、前日比1%近く下げています(※「コンチネンタルターム」であるため、前日比増減がプラスであればその通貨が米ドルに対して下落していることを意味します)。

結論的にいえば、昨日だけで見れば、「レンジの範囲内」です。普段マーケットを見ていない人が「1日で1%近く下落する」というのをみると、「大きな下落か」と思ってしまいますが、1日で1%程度為替相場が上下するのは、韓国ウォンとしてはごく自然な現象であり、これだと「暴落」とまではいえません。

(※金融の専門的な用語を用いれば、「韓国ウォンについて2019年12月30日までのヒストリカルデータを利用し、信頼区間99%、観測期間240営業日、保有期間1営業日で測定したデイリーのログリターンVaR」は0.89%です。)

その意味では、為替市場だけで判断する限り、昨日時点では「セルコリア」が始まった、とまでは言えない状況だと考えて良いでしょう。

為替介入の証拠である「ワロス曲線」がない!

もっとも、昨日の韓国ウォンのチャートを見ていると、なにやら不自然な点もあります。というのも、韓国ウォンの相場(USDKRW)については、昨日を通じてジリジリと小幅下落傾向にあるものの、総じてほぼフラットで推移しているのです。

通貨が激しく売られる局面では、とくに韓国の場合は当局による通貨防衛がなされることも多いため、「売られたり買われたり」、と、得てして激しく上下動を繰り返すことが多いのですが(これの究極形が「ワロス曲線」です)、昨日はこの「ワロス曲線」が出現していないのです。

月曜日のUSDKRWは1ドル=1216.35ウォンで始まり、昨日夜10時過ぎの時点で1ドル=1220ウォンていどにまでジリジリ下げているという展開で、いわば「ほぼフラットでジリジリ少しずつ売られる」という、韓国ウォンにしては珍しい状況です。

過去には、ひと目見て「韓国の通貨当局が一定の為替相場で『指値』を入れている」とわかるような相場もありましたが、昨日に関してはそのような状況ではなく、このことから、韓国の通貨当局が昨日に関しては「通貨防衛」を行った形跡がみられないというのが結論です。

韓国の通貨当局が為替防衛を行っている形跡がない理由は、よくわかりません。

為替介入を巡る考察

ただ、きちんとした根拠があるわけではありませんが、敢えて「決めつけ」で仮説を立てると、次のようなものが考えられます。

  • ①外から見てわからないくらい、ほんの少しずつ為替介入が行われていたが、売り圧力の方が強く、ジリジリと売られる展開となった
  • ②為替介入を行うための原資が尽きたが、国際的な投機筋も韓国ウォンに対する攻撃の手を緩めた
  • ③韓国の通貨当局が防衛ラインを1ドル=1220ウォン前後に切り上げた

どの仮説も、一長一短です。

もし①の仮説が正しければ、韓国の取引時間が終了した瞬間、韓国ウォンの相場がさらにピョコンと跳ねあがりそうなものですが、日本時間15時過ぎにこれが大きく動いている形跡はありません。

次に、②の仮説については、確かに当ウェブサイトでも過去に「韓国の外貨準備高は怪しい」、「本当に4000億ドルを超える外貨準備を保有しているのか疑わしい」という話題を提供して来たのですが、さすがに「ある日いきなり介入原資が尽きてしまう」、ということは考え辛いです。

また、③については可能性としてはアリですが、現時点では物証に乏し過ぎます。やはり、本日以降の為替相場の動きを見てみないことには、何とも判断できないというのが実情ではないでしょうか。

韓国経済は確かに「意外としぶとい」のだが…

昨日も少しだけ申し上げたのですが、やはり、韓国経済については「意外としぶとい」という印象を持っている方も多いでしょう。

韓国経済の中国経済に対する依存度は非常に高く、また、品目別に見れば「半導体一本足打法」で稼いできたような国ですから、米中貿易戦争や半導体不況は韓国経済に大打撃を与えているはずなのですが、それでも昨年を通じた韓国の経済成長率は(辛うじて)2%を維持しました。

考えてみれば、韓国経済には過去に数回、危機が訪れているのですが、本当に国家が破綻寸前にまで追い込まれたのは1997年のアジア通貨危機の際です。当時の韓国の大統領は金泳三(きん・えいさん)氏でした。

韓国観察者である鈴置高史氏は、今から約2年半前の次の論考で、韓国がアジア通貨危機に巻き込まれた(あるいは日米がそれを積極的に助けなかった)理由が、金泳三政権が日米の軍事機密を中国に漏らしていることに米国が激怒したためである、とする説を述べています。

「懲りない韓国」に下す米国の鉄槌は「通貨」/日米の軍事情報を中朝に漏らす韓国(2017年10月19日付 日経ビジネスオンライン(現・日経ビジネス電子版)より)

これに対し、2008年のリーマン・ブラザーズの経営破綻に端を発する金融危機や2011年の欧州債務危機の際に、韓国が国家破綻を免れた理由は、結局、日本が韓国に提供している通貨スワップを増額したことにあるのではないでしょうか(※2008年は米国も韓国にスワップを提供)。

なぜ日本が韓国に対し、通貨スワップを提供したのか。

その理由は、当時の李明博(り・めいはく)大統領が親米だったからだ、と考えれば、辻褄が合います。

2008年12月に麻生太郎総理以下、日本は韓国に対し、通貨スワップのうち円建て部分(30億ドル)を200億ドルに拡大することを決定しましたが、こうしたスワップが奏功したのか、翌年、韓国ウォンが再び下落する局面はあったものの、徐々に韓国に対する信用不安は和らぎました。

また、2011年10月の「野田スワップ」は、当時の野田佳彦首相のイニシアティブで、円建て、ドル建て双方の通貨スワップの規模を一気に700億ドルに拡大するという1年間の時限措置を講じたため、韓国は危機を免れました。

ちなみに麻生総理に対して韓国は「韓国が厳しいとき、日本の支援が最も遅かった」という逆恨みを伝えましたし(※下記記事参照)、野田前首相に対しては700億ドルスワップの返礼として、慰安婦問題を蒸し返し、竹島上陸や天皇陛下(現・上皇陛下)侮辱で答えました。

「韓国が厳しい時、日本が最も遅く外貨融通」(2009年07月07日08時07分付 中央日報日本語版より)

奇しくも麻生総理は安倍政権下で副総理兼財相を務めています。また、安倍晋三総理大臣は2015年12月の日韓慰安婦合意を韓国側から反故にされたことを激怒しているようですので、少なくとも安倍、麻生両総理の目が黒いうちは、韓国に対する通貨スワップの提供はないと考えて良いでしょう。

そして、現在は「あの」文在寅(ぶん・ざいいん)氏が韓国大統領を務めています。

自然に考えて、米国政府や日本政府の「韓国に対する不信感」は、1997年のアジア通貨危機のときと同じくらい、いや、それ以上に高まっているはずであり、「米中貿易戦争」+「半導体不況」+「日韓関係悪化」+「コロナショック」という具合に、マグマは間違いなく溜まっています。

韓国ウォンは今週、さらに売り進まれるのか、それとも買い戻されるのかは現時点でまだ何とも言えませんが、得てして通貨危機は突発的に始まります。

警戒するに越したことはないでしょう。

※本文は以上です。

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    韓国首相の発言、「思わず呆れたい人」は読んで下さい (64コメント)
  • 2020/03/12 05:00 【時事|金融
    コロナショックへの対応は消費税の減税が手っ取り早い (76コメント)
  • 2020/03/11 13:15 【時事|韓国崩壊
    韓国メディア「韓国経済の信管は家計債務と航空会社」 (33コメント)
  • 2020/03/11 12:00 【読者のページ
    読者雑談専用記事 2020/03/11(水) (220コメント)
  • 2020/03/11 11:55 【時事|国内政治
    大震災から9年 旧民主党と大手メディアは反省しない (27コメント)
  • 2020/03/11 05:00 【韓国崩壊
    相変わらず「輸出規制を巡る議論」と誤報する中央日報 (30コメント)
  • 2020/03/10 16:45 【時事|経済全般
    マスク転売に懲役刑も!日曜日に政令が施行へ (45コメント)
  • 2020/03/10 12:00 【時事|経済全般
    コロナウィルスが欧州で猛威ふるう EUの教訓とは? (93コメント)
  • 2020/03/10 08:00 【韓国崩壊
    自分でサプライチェーンを切断 斬新なセルフ経済制裁 (37コメント)
  • 2020/03/10 05:00 【日韓スワップ|金融
    「韓国トリプル安」報道:キャピタルフライトとは何か (11コメント)
  • 2020/03/09 14:30 【時事|韓国崩壊
    語るに落ちる韓国政府 防疫に「対抗措置」持ち出す愚 (40コメント)
  • 2020/03/09 13:45 【時事|金融
    レバノンのデフォルトと「国債デフォルトの3条件」 (7コメント)
  • 2020/03/09 12:00 【読者のページ
    読者雑談専用記事 2020/03/09(月) (143コメント)
  • 2020/03/09 11:55 【時事|金融
    総理、「リーマン級のショック」は生じていますよ! (32コメント)
  • 2020/03/09 05:00 【韓国崩壊
    韓国政府の軽率な行動により、ビザ免除復活が困難に? (59コメント)
  • 2020/03/08 10:00 【韓国崩壊
    数字で見た、「日韓は切っても切れない関係」論のウソ (55コメント)

  • 著者のコンタクト先:info@shinjukuacc.com

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