「円の国際化」に向けたメガトン級のニュース

昨日の日経に、「円の国際化」という「メガトン級のニュース」が掲載されています。いわば、アジアに円通貨圏を創設するという、日本の長年の夢が、実現に向けて一歩動き出した格好です。ただ、ニュースには専門用語の解説が欠落しており、記事を読んだだけではその意義がわからないという方もいらっしゃるでしょう。そこで、本日は外為市場について解説するとともに、なぜこれが「ビッグ・ニューズ」なのかについて説明したいと思います。

円の国際化という朗報

円外国為替市場創設という「メガトン級ニュース」

久々の「朗報」です。円の国際化に関するプロジェクトが進み始めました。

円とアジア通貨に直接交換市場　財務省、ドル介さず（2017/6/7 1:29付　日本経済新聞電子版より）

日本経済新聞電子版の報道によれば、財務省は日本円とアジア通貨の直接交換市場を創設するための包括策をまとめたそうです。おそらく、財務省の担当者から、直接、日経の記者が入手した情報を基にしているのでしょう。

日経の報道だと、やや事実関係が不正確ではないかと思われる下りもありますが、私自身の文責により記事を補足しながら要約すると、概要は次の通りです。

• 財務省は日本円とアジア諸国通貨の直接取引市場の創設を柱とした包括策をまとめ、来週にも開く審議会で提案する
• 手始めにタイ・バーツと日本円を直接交換する市場を創設すべく、タイ当局と協議に入る
• 具体的には、タイ側に対し、外国銀行の自国通貨保有上限規制を現行の３億バーツ（約10億円）から緩和することを要望する

これは、外国為替取引に詳しくない人が読んでも今一つピンとこない内容ですが、実は、メガトン級の重大ニュースです（ただし、「事実であれば」、ですが…）。なぜなら、事実上、アジアに「円経済圏」を作るという宣言でもあるからです。

これについて考える前に、「外国為替市場」の仕組みを理解しておきましょう。

外為市場は眠らない

まず、外為「市場」と呼んでいますが、外為の世界に「取引所」が存在する訳ではありません。全世界共通ですが、外為取引は銀行やブローカーなどの店頭で行われています。株式市場や債券市場だと、証券取引所が稼働している時間でなければ取引できませんが、外為市場の場合は、極端な話、銀行が営業していれば、常にどこかの銀行の店頭で取引することができる、ということです。

具体的には、先進国で一番早いニュージーランドのオークランドから始まり、オーストラリア、日本、香港、シンガポール、フランクフルト、ロンドン、ニューヨークなどで順次取引が開始されます。このため、日本の感覚からすれば、月曜日の早朝から土曜日の早朝まで、24時間取引が可能です。各市場において外国為替取引が朝８時から夕方５時まで取引可能だと仮定し、日本時間の何時に当たるかを一覧にすると、図表１のとおりです（ただし、夏時間は考慮していません）。

図表１　主要市場の朝８時と夕方５時の日本時間（夏時間は考慮しない）

つまり、私たち日本人にとっては、月曜日の早朝５時（※夏時間の場合は４時）にニュージーランドで市場取引が始まり、土曜日の早朝７時（※夏時間の場合は６時）までの時間帯において、間断なく世界のどこかで取引が行われているのです。

外為市場は「通貨ペア」

ただし、このような「24時間の取引」が行われている通貨には、一つの条件があります。それは、「世界で広く流通する通貨同士であること」、という条件です。このように「国際的に広く流通する通貨」のことを、私は「ハード・カレンシー」と呼んでいます。そして、ハード・カレンシーに対し、国際的に通用しない通貨の事を、私は「ソフト・カレンシー」と呼ぶことにしています（人によっては「ローカル・カレンシー」とも呼びます）。

たとえば、事実上の世界の「基軸通貨」である米ドルは、国際的には最も広く通用する通貨であり、多くの通貨が「米ドルとの為替相場」を基準に定めています。一方、国際的に広く通用している通貨としては、ほかにも欧州の共通通貨であるユーロ、日本の通貨である日本円、英国の通貨である英ポンド（パウンド・スターリン）などがあります。そして、国際決済銀行（ＢＩＳ）が３年に１度公表する統計によると、それぞれの「通貨ペア」が世界の外為市場で占めるシェアは、図表２のとおりです（ＢＩＳが集計対象としているのは通貨同士の交換取引であるため、合計欄は「100％」ではなく「200％」です）。

図表２　外為市場の取引高（ＯＴＣデリバティブ等を含む）

（【出所】国際決済銀行（ＢＩＳ）が公表する“Triennial Central Bank Survey”）

これを見ると、外為市場において圧倒的なシェアを誇っているのは米ドルですが、これにユーロ、日本円が続きます。なお、統計上は2016年以降、人民元が登場していますが、シェアは４％に過ぎません。そして、外為市場で最も取引量が多い通貨ペアは、

• 「ユーロと米ドル（EUR/USD）」
• 「米ドルと日本円（USD/JPY）」
• 「英ポンドと米ドル（GBP/USD）」
• 「ユーロと日本円（EUR/JPY）」

などです。しかし、ハード・カレンシー以外の通貨の場合は、多くの場合、いったん米ドルと交換して、再度その通貨と交換する、というプロセスが必要です（図表３）。

図表３　ハード・カレンシーとソフト・カレンシーの違い

この場合、両替をしたいと思う人は、銀行取引を２回行わなければならず、為替手数料も２回取られる、ということです。

ソフト・カレンシーという問題点

さらに、ソフト・カレンシーにはもう一つ、大きな問題があります。それは、取引時間が限られている、ということです。

例えば、お隣の韓国では、「ソウル外為市場」なるものが（いちおう）存在します。そして、その外為市場では、韓国ウォンと外貨（米ドル、日本円など）の両替が行われている（らしい）のですが、韓国ウォン自体、外国への持出規制があるため、韓国ウォンの外為市場は日本時間の夕方３時には終了してしまいます。

一方、中国の通貨・人民元のうち、「中国本土で流通する人民元」（ＣＮＹ）については、外為「市場」が成立している訳ではありません。中国人民銀行が市場原理によらずに米ドルと人民元との交換レートを毎日決定しています。この価格決定メカニズムは極めて不透明であり、前日の交換レートを参考に、そこから大きく乖離し過ぎないように決めているようです。また、「中国本土外で流通する人民元」（ＣＮＨ、いわゆるオフショア人民元）については、いちおうは市場原理に基づいて取引されている（らしい）ものの、オフショア市場における人民元の流通量が少なく、事実上、中国人民銀行（中国の中央銀行）が常時、為替介入を行っている模様です。

そして、この中国や韓国は資本の持ち込み・持ち出し規制が厳しく、債券市場も発展していません。さらに、例えば韓国企業が南米企業と取引をすることを考えてみると、韓国の通貨・ウォンは日本時間夕方３時で取引できなくなってしまいますが、その時間、まだ南米の外為市場は開いていません。ということは、韓国ウォンと南米通貨（たとえばアルゼンチン・ペソ）を直接両替することはできない、ということです（厳密には、無理やりできなくもないのですが、非常に高いコストが掛かります）。

つまり、ソフト・カレンシー同士は「同時決済」ができないがために、妙な為替リスクを負ってしまうという問題点もあるのです（余談ですが、私はこれを「決済リスク」と呼んでいます）。

アジア通貨市場の夢

アジア金融リーダーシップを狙う日本

ところで、冒頭の日経の記事に戻りますと、私はこのニュースについては、相当に確度の高い話だと考えています。というのも、麻生太郎副総理兼財相が先月、東京で開かれたアジア開発銀行（ＡＤＢ）総会の場で明らかにした、極めて野心的なプランと整合しているからです。

これについて、『金融リーダーシップを狙う日本』でも触れた内容を要約しておきますと、次の通りです。

• ①日本として、アジアの金融セーフティ・ネットの枠組みであるＣＭＩＭの機能を強化する
• ②ＡＢＭＩによる現地通貨使用拡大を促進する
• ③最大４兆円規模の円建てでの二国間通貨スワップ取極（ＢＳＡ）の仕組みを創設する
• ④既存のＢＳＡについても、ドル建てだけではなく円建てでの引出を可能とするよう提案する

そして、今回の日経の報道は、具体的には②に関連する提案であると考えられます（なお、ＣＭＩＭ、ＡＢＭＩ、ＢＳＡ、円建てＢＳＡの詳細については、関連するリンクをご参照ください）。

アジア通貨危機以降、ＡＳＥＡＮ諸国は通貨危機を防ぐために、日本に対してリーダーシップを取ることを強く求めて来ました。しかし、日本の財務省は、不思議なことに、米国に遠慮するためでしょうか、円のこれ以上の国際化に及び腰だったのです。しかし、ここに来て日本政府が日本円という「世界最強の通貨」のさらなる国際化を推進することは、間違いなく日本の国益に役立ちます。とくに、人民元という「インチキ通貨」をアジアから駆逐することで、ＡＳＥＡＮを中心に、事実上の「円経済圏」を創設することも夢ではありません。

100円札と10万円札を創設せよ！

ただし、円の国際化戦略において、日本が行うべき課題が２つあります。１つは、日本円には、紙幣の額面単位が大きすぎるという欠点がある、という点です。

私は以前、『100円札を発行せよ！～カジュアル通貨論～』と題した記事を公表したことがあります。この中で私は、千円紙幣、五千円紙幣、一万円紙幣の３種類の紙幣は、「日本国内では」うまく流通しているものの、海外の物価感覚からすれば「高額紙幣すぎる」と主張しました。とくに、外国で強い需要があるとしたら、まずは小額紙幣ですが、ユーロ圏では５ユーロ、米ドルでは１ドル紙幣が存在します。

ということは、日本円でいえば、過去に廃止されてしまった百円紙幣や五百円紙幣を復活させる、ということです。

次に、外国人から見た日本円の魅力とは、安定した貨幣価値にあります。ということは、日々の決済手段として使うという需要だけでなく、「蓄財需要」（つまりタンス預金としての用途）がある、ということです。

日本の最高額面は一万円ですが、ユーロ圏には500ユーロという高額紙幣があります。そこで、私はこの際、五万円紙幣や十万円紙幣を発行することを提案したいと思います。

つまり、現行の千円紙幣、五千円紙幣、一万円紙幣に加え、百円紙幣、五百円紙幣、五万円紙幣、十万円紙幣を加える、ということです。これを行うことで、日本円の利用価値はさらに上昇するに違いありません。

余談ですが、シンガポールでは「２ドル」「５ドル」といった小額紙幣から、「100ドル」「1000ドル」といった高額紙幣、そして「１万ドル」という世界最高額面の紙幣までを取り揃えています。こうしたシンガポールの取り組みは、日本にとっても参考になるでしょう。

円建てＢＳＡを拡充せよ！

もう一つ、日本円の国際化に当たっての課題は、ＢＳＡ（二国間通貨スワップ協定）の拡充です。

現在、日本が通貨スワップ協定を締結している相手国は、現在交渉中のマレーシアを含め、次の５カ国です（図表４）。

図表４　現時点のＢＳＡ一覧（未発効分含む）

（【出所】財務省ウェブサイト「アジア諸国との二国間通貨スワップ取極」等より著者作成。いずれも全額を引き出すには、ＩＭＦプログラムの存在が必要。なお、上記のうちマレーシアとのスワップ協定は基本合意段階であり、現時点で協定は発効していない）

ただ、これらのスワップ協定は、インドネシアとフィリピンを除けば、いずれも金額が30億ドル程度と非常に少なく、また、ＡＳＥＡＮ諸国を網羅している訳ではありません。

私は、このＢＳＡについて、少なくとも台湾、カンボジア、ベトナム、ラオス、ブルネイ、ミャンマー、インド、スリランカ、パキスタンなどに拡大すべきだと考えています。あるいは、中国が唱える「一帯一路構想」の範囲に含まれている国（特に中央アジア諸国）やロシアとも、通貨スワップを締結することが重要です。

また、円建てのＢＳＡについても早急に創設し、とくに重要な国に対しては、１ヵ国あたり３～５兆円程度を提供すべきでしょう（ただし、日本と領有権争いを抱えるロシアの場合、通貨スワップの金額は数十億ドル程度にとどめるべきです）。

これらはいずれも、つい先日上梓した『日本は通貨スワップでＡＩＩＢに対抗せよ！』と同じ主張ですが、重要な主張なので繰り返しておきたいと思います。

日韓通貨スワップを「締結しない」こと自体が重要なメッセージ

ついでに申し上げておくならば、通貨スワップ（ＢＳＡ）の締結相手は、日本の国益に資する国でなければなりません。具体的には、過去に「恩を仇で返した国」とは、絶対に通貨スワップ協定を締結してはなりません。

通貨スワップ協定自体、日本としてその相手国と友誼を結ぶという意思表示でもありますが、逆に、「特定の国とだけスワップ協定を締結しない」という事実自体が、その国に対する強いメッセージにもなります。

韓国が改心して、日本に対して平身低頭し、これまでの行いを謝罪するのであれば、日本としてはごく少額の通貨スワップ協定を締結してやってもよいでしょう。ただ、私は日本政府が「あえて韓国とはスワップを締結しないで、韓国以外のアジア諸国（中国・北朝鮮を除く）とスワップを締結する」などの高度な外交テクニックを使ってほしいと考えてしまうのです。

金融は軍事と並ぶ国益実現手段だ！

当たり前の話ですが、金融とは、一国の経済にとっては「血液」のようなものであるとともに、外国に対しては国益最大化の手段の一つです。そして、日本には「世界最強の通貨」である日本円という武器があります。どうしてこれをもっと積極的に活用しないのか、どうしていままで円の国際化を推進して来なかったのかが、私にとっては不思議でなりません。

ただ、米国が環太平洋パートナーシップ（ＴＰＰ）から離脱したことで、日本は「米国抜きの11カ国」でＴＰＰを発足させようとしています。私は、こうした試みについては日本にとって非常に大きなチャンスだと思いますが、それと同時に、肝心の金融の部分で日本円を活用しなければ意味がないと考えています。

今回の日経の記事は、扱いも小さく、注目度も高くないようですが、私はアジアから人民元を駆逐して、日本円が本来の実力を発揮する貴重なチャンスだと考えています。その意味で、今回の財務省の試みについては、全面的に支持したいと考えているのです。