先月の『【資料】リーマンショック時に実行された為替スワップ』や先日の『米為替スワップ巡る「高金利国」と「低金利国」の現状』などでは、米国が諸外国の中央銀行・通貨当局と締結している「為替スワップ協定」、つまり中央銀行を通して米ドルの短期資金を貸し出す取引についての残高などの統計を紹介しているのですが、今回の「コロナ危機」局面では、最も多額のドル資金を引き出している国が日本である、という事実が明らかになります。

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通貨スワップと為替スワップの違い

最初に少しだけ本論と関係のないことを述べておきます。

為替スワップに関する論考を掲載すると、1000コメントに1回くらいの割合で、

  • 米国が3月19日に豪州など9つの中央銀行・通貨当局と締結した協定は「通貨スワップ」である
  • 「通貨スワップ」や「為替スワップ」の用語の使い方が間違っている

などのご指摘・お叱り(?)を受けるのですが、これについては

  • 国際金融協力の世界でいう「通貨スワップ」と「為替スワップ」
  • デリバティブの世界でいう「通貨スワップ」と「為替スワップ」

という、少なく見ともざっくり4つのスワップに分けることができます。

これら4つのスワップの詳細については、当ウェブサイトに以前掲載した次の記事に概要を掲載していますので、適宜ご参照ください。

【総論】4種類のスワップと為替スワップの威力・限界(2020/03/23 05:00付 当ウェブサイトより)

【総論】4種類のスワップと為替スワップの威力・限界

為替スワップの引出額

さて、当ウェブサイトでは先日より、米連邦準備制度理事会(FRB)が14ヵ国・地域の中央銀行・通貨当局と締結した為替スワップについて、その実行状況をチェックしており、先週末時点の状況については『米為替スワップ巡る「高金利国」と「低金利国」の現状』で報告したとおりです。

米為替スワップ巡る「高金利国」と「低金利国」の現状

こうしたなか、先ほどFRBのニューヨーク連銀が、4月9日までの入札結果を公表しています。さっそく、4月10日時点における各中銀の借入残高、平均金利、平均日数を確認してみましょう。

まず紹介するのは、残高が多い順に並べ替えたものです(図表1)。

図表1 為替スワップに基づく流動性供給による借入残高が多い順
中銀借入金額平均利率/日数
日本銀行1,934.5億ドル0.34%/72日
欧州中央銀行1,406.3億ドル0.36%/79日
イングランド銀行219.4億ドル0.35%/77日
韓国銀行123.4億ドル0.77%/82日
スイス国民銀行106.5億ドル0.32%/52日
メキシコ銀行65.9億ドル0.77%/84日
シンガポール通貨庁47.2億ドル0.68%/42日
デンマーク国民銀行42.5億ドル0.34%/82日
ノルウェー銀行15.8億ドル0.35%/84日
豪州準備銀行6.5億ドル0.32%/84日
NZ準備銀行なし
スウェーデンリクスバンクなし
カナダ銀行なし
ブラジル銀行なし
合計/平均3,967.8億ドル0.37%/75日

(【出所】ニューヨーク連銀(Federal Reserve Bank of New York)の “Central Bank Liquidity Swap Operations” のページに掲載されているエクセルファイル “U.S. Dollar Liquidity Swap – Operation Results” を参考に著者作成)

当たり前ですが、為替スワップは通貨スワップと異なり、「通貨当局同士が通貨を交換する」という協定ではありません。

あくまでも、ある中央銀行(この場合はニューヨーク連銀)が外国の中央銀行(たとえば日銀)を通じて外国の民間金融機関(たとえば邦銀)に対して米ドルの短期資金を貸し付ける、という仕組みです。

その意味で、英語では “bilateral liquidity swap arrangement” (二国間流動性スワップ協定)などと呼ばれることもありますが、これは為替スワップとほぼ同じ意味合いです。

日本が3月26日以降、最多借入国に!

さて、図表1を眺めると、日銀が借入残高でトップであり、しかも、前週と比べると金額はやや増加傾向にあります。

実際、3月5日以降の為替スワップの引出額をグラフ化してみると、最初は欧州中央銀行(ECB)の借入額が多かったのですが、3月26日に日本がECBを抜いて最多借入国に躍り出ました。現在、日銀とECBの借入額は3341億ドルで、ほかを圧倒している状況です(図表2)。

図表2 各国中銀による借入額

(【出所】ニューヨーク連銀(Federal Reserve Bank of New York)の “Central Bank Liquidity Swap Operations” のページに掲載されているエクセルファイル “U.S. Dollar Liquidity Swap – Operation Results” を参考に著者作成)

あくまでも個人的な見解を申し上げておくと、今回、ここまで巨額の資金を邦銀が調達している大きな理由は、やはり、今回のFRBによる為替スワップが民間金融機関同士の資金調達コストを大きく下回っているからではないか、という気がします。

(※もっとも、この点については、当社にBloombergやReuterなどの端末がなく、残念ながらベーシス・スワップ市場におけるドル・円ベーシスの状況をリアルタイムでチェックすることができないため、確認できませんが…。)

「高金利国」の調達コストはやや低下

また、図表1で明らかであるとおり、今回の為替スワップによる調達金利についても、韓国、メキシコ、シンガポールの3ヵ国の平均金利は0.68~0.77%と、ほかの国と比べればお高めですが、それでも前週と比較すると金利は低下傾向にあります(図表3)。

図表3 今回の為替スワップによる各国の調達金利(高い順)
中央銀行4月3日時点4月10日時点
メキシコ0.91%0.77%
韓国0.87%0.77%
シンガポール0.73%0.68%
ECB0.36%0.36%
ノルウェー0.37%0.35%
英国0.34%0.35%
日本0.34%0.34%
デンマーク0.34%0.34%
スイス0.33%0.32%
豪州0.32%0.32%

(【出所】ニューヨーク連銀(Federal Reserve Bank of New York)の “Central Bank Liquidity Swap Operations” のページに掲載されているエクセルファイル “U.S. Dollar Liquidity Swap – Operation Results” を参考に著者作成)

とりあえず金融危機の状況ではないが…

いずれにせよ、現時点においては次のことがいえると思います。

  • 金額で見て圧倒的に多額の借入を行っているのは、日銀、ECB、イングランド銀行
  • 調達金利が高いのはメキシコ、韓国、シンガポールだが、金利水準は少しずつ低下している
  • しかし、とくに新興市場諸国の借入額はさほど多くなく、危機的水準という状況にはない

ただし、コロナ騒動に伴う経済への悪影響が本格化するのは、むしろこれからであると想定されることから、本稿に示した内容は「あくまでも現時点における状況」ということです。

このうち日本、ECB、英国などの5つの中央銀行については、米FRBと引出限度額無制限の為替スワップを保有しているのですが、ECBの借入額が高止まりしているのに加え、とくに日銀のドル短期貸付の引出額が増えているのは気になる傾向でもあります。

その要因は、単純に考えたら「米国との為替スワップの金利が低いから」というものだと思う反面、「最近、欧米金融機関のリスクテイク余力が低下していて、邦銀や欧州銀が民間スワップ市場などにおけるドル資金の借り換え(ロールオーバー)を拒否されている」、という可能性も否定できません。

いずれにせよ、コロナショックを「金融面」からチェックするうえでは、この米国の為替スワップの実行状況については、引き続きチェック続ける必要があるのかもしれません。

資料:リーマン時の為替スワップの引出額

なお、先月、当ウェブサイトでは、米投資銀行大手であるリーマン・ブラザーズの経営破綻に端を発する2008年の金融危機(※)の際に、米FRBがどの国といくらの為替スワップを締結し、どの国がいくらを引き出したのかについて、資料にしております。

(※これを日本語で「リーマン・ショック」と呼ぶこともありますが、 “Lehman Shock” では外国人に通じないとも聞きますので、どうやらこれは一種の「和製英語」であるようです。)

これについては下記リンクも是非、ご参照ください。

【資料】リーマンショック時に実行された為替スワップ(2020/03/31 05:00付 当ウェブサイトより)

【資料】リーマンショック時に実行された為替スワップ

※本文は以上です。

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