キムチコインの価値が蒸発？＝韓国メディア報道

当ウェブサイトで以前から通貨取引量や国際債券市場などに関する統計をもとに、世界の通貨の実力を探るという努力をしてきたのですが、その成果のひとつは『数字で読む「人民元の国際化は2015年で止まった」』などにまとめたとおりです。こうしたなか、本日は人民元ではなく、韓国ウォンに関するまことに興味深い報道を眺めてみたいと思います。

2021/09/15 12:30追記

図表１と図表２が同一物だったので、図表１の方を差し替えました。

通貨の取引量～ＳＷＩＦＴ統計から～

当ウェブサイトで以前から追いかけているテーマのひとつが、「通貨の取引量」です。

『数字で読む「人民元の国際化は2015年で止まった」』、『資料集：最新のＳＷＩＦＴ人民元決済シェアランキング』などでも取り上げてきたとおり、中国の通貨・人民元の国際化は、微妙に進んでいるようでありながら、やはり停滞しています。

たとえば、国際的な銀行間電文システムであるＳＷＩＦＴ上で交換されたメッセージをもとに、「国際決済総額に占める人民元建て決済額の割合」（顧客を送金人とする決済額および銀行間決済額）のシェアをほかの通貨と比較したものが、ＳＷＩＦＴが発表する『ＲＭＢトラッカー』です。

これによると、ユーロ圏を含めた国際決済においては人民元は日本円に次ぎ第５位の地位にあることがわかりますが（図表１）、ユーロ圏のデータを除外すると、なぜかそのランクが８位に落ちる（図表２）というのも興味深い点ではあります。

図表１　ＲＭＢトラッカーの国際決済シェア（2016～2020年の推移、ユーロ圏を含めた場合）

通貨	2016年から2020年までの推移
1位：米ドル（USD）	41.72%→40.46%→39.34%→40.53%→40.79%
2位：ユーロ（EUR）	30.95%→32.91%→34.08%→33.48%→33.81%
3位：英ポンド（GBP）	7.98%→7.31%→7.23%→6.93%→6.82%
4位：日本円（JPY）	3.32%→3.10%→3.43%→3.52%→3.59%
5位：人民元（CNY）	1.89%→1.76%→1.84%→1.93%→1.84%
6位：加ドル（CAD）	1.84%→1.82%→1.70%→1.81%→1.75%
7位：豪ドル（AUD）	1.59%→1.51%→1.50%→1.43%→1.48%
8位：香港ドル（HKD）	1.17%→1.25%→1.42%→1.49%→1.41%
9位：シンガポールドル（SGD）	0.92%→0.88%→0.97%→1.04%→1.05%
10位：タイバーツ（THB）	1.00%→0.98%→0.97%→1.00%→1.01%

（【出所】ＳＷＩＦＴ『ＲＭＢトラッカー』より各年12ヵ月分のデータを単純平均）

図表２　ＲＭＢトラッカーの国際決済シェア（2016～2020年の推移、ユーロ圏を除いた場合）

通貨	2016年→17年→18年→19年→20年
1位：米ドル（USD）	45.45%→43.80%→42.72%→46.25%→44.69%
2位：ユーロ（EUR）	31.78%→34.86%→36.47%→32.29%→34.70%
3位：日本円（JPY）	4.28%→3.92%→4.07%→4.36%→4.34%
4位：英ポンド（GBP）	4.11%→3.90%→4.04%→3.97%→3.93%
5位：加ドル（CAD）	2.45%→2.38%→2.13%→2.28%→2.19%
6位：豪ドル（AUD）	1.60%→1.42%→1.45%→1.53%→1.49%
7位：スイスフラン（CHF）	2.59%→2.54%→1.84%→1.42%→1.30%
8位：人民元（CNY）	1.34%→1.06%→1.11%→1.22%→1.20%
9位：香港ドル（HKD）	0.90%→0.88%→0.91%→0.95%→0.94%
10位：スウェーデンクローナ（SEK）	0.73%→0.68%→0.68%→0.80%→0.74%

（【出所】ＳＷＩＦＴ『ＲＭＢトラッカー』より各年12ヵ月分のデータを単純平均。ただしユーロ圏を除外したものについては、2016年のデータに関しては11ヵ月分しか存在しない）

通貨の取引量～ＢＩＳ統計から～

一方、国際決済銀行（ＢＩＳ）が３年に１度公表している『外国為替およびデリバティブに関する中央銀行サーベイ』の最新版である “Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Over-the-counter (OTC) Derivatives Markets in 2019” のデータも有益です。

現時点で手に入る最新のデータ（2019年４月分）をもとに、外国為替市場における取引（スポット、フォワード、為替スワップ、通貨スワップ、通貨オプションの合計）を通貨別に集計してみると、その取引高は図表３のとおりです。

図表３　外国為替市場取引高の通貨別取引高とシェア（2019年４月）

通貨	金額	シェア
1位：米ドル（USD）	5兆8240億ドル	88.30%
2位：ユーロ（EUR）	2兆1291億ドル	32.28%
3位：日本円（JPY）	1兆1085億ドル	16.81%
4位：英ポンド（GBP）	8437億ドル	12.79%
5位：豪ドル（AUD）	4465億ドル	6.77%
6位：加ドル（CAD）	3321億ドル	5.03%
7位：スイスフラン（CHF）	3270億ドル	4.96%
8位：人民元（CNY）	2850億ドル	4.32%
9位：香港ドル（HKD）	2329億ドル	3.53%
10位：ニュージーランドドル（NZD）	1368億ドル	2.07%
その他の通貨	1兆5252億ドル	23.13%
外国為替取引高の合計	6兆5955億ドル	200.00%

（【出所】国際決済銀行 “Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Over-the-counter (OTC) Derivatives Markets in 2019” より著者作成。ただし、外国為替取引は二通貨間で行われるため、通貨別取引高の合計は外国為替取引高の合計の２倍となり、合計すると200％となる）

人民元建てオフショア債券市場は低調

いずれにせよ、外国為替市場では依然として米ドルのシェアが圧倒的に高く、これにユーロ、日本円、英ポンドが続くという構図であり、人民元は一部の市場で存在感を高めつつあるものの、依然として「世界２位の経済大国」（？）にふさわしいものとはいえません。

人民元がこのような地位に留まっている理由については、さまざまな要因が考えられるのですが、個人的に最も「有力だ」と考える仮説は、中国の通貨当局自身、人民元の「完全な国際化」に踏み切るには及び腰だから、というものです。

というのも、人民元建ての債券（さいけん、Bond）市場が外国に対してまったく開放されていないからです。

少し古い統計で恐縮ですが、ＢＩＳが公表している2020年６月時点の「オフショア債券市場」に関する統計によれば、人民元のシェアはわずか0.4％にすぎず、世界のランクも10位に留まっています（図表４）。

図表４　通貨別・非居住者債券発行残高（2020年６月末時点）

通貨	金額	シェア
1位：米ドル	12兆0793億ドル	46.85%
2位：ユーロ	9兆9327億ドル	38.52%
3位：英ポンド	1兆9921億ドル	7.73%
4位：日本円	4474億ドル	1.74%
5位：豪ドル	2521億ドル	0.98%
6位：スイスフラン	1966億ドル	0.76%
7位：カナダドル	1336億ドル	0.52%
8位：スウェーデンクローナ	1275億ドル	0.49%
9位：香港ドル	1167億ドル	0.45%
10位：人民元	1042億ドル	0.40%
その他	4011億ドル	1.56%
合計	25兆7832億ドル	100.00%

（【出所】国際決済銀行・データ一括ダウンロードページ掲載の “Debt securities statistics” をもとに著者作成）

人民元国際化は2015年以降、停滞？

金融市場では、重要なのは株式市場の規模ではなく債券市場の規模です。

「非居住者」、つまり「その通貨の発行国の域外の主体」が発行した債券に焦点を絞り、それぞれの通貨ごとに、残高を確認してみると、国際的な債券市場におけるユーロと英ポンドの強さです。

とくに、ユーロ建ての債券は、米ドル建ての債券（46.85％）に迫る38.52％というシェアを占めていますし、英ポンドについても世界のシェアは８％近くに達し、日本円をはるかに凌駕しています。

ただし、なぜユーロとポンドの発行残高が多いのか、この統計だけではよくわからないのですが、ひとつの仮説を提示するならば、ユーロ圏の場合は同一通貨を使っているため、たとえばドイツの企業がフランスで起債するなどの事情でもあるのかもしれません。

いずれにせよ、国際的な通貨市場では、米ドル、ユーロ、日本円、英ポンドなどの「国際的なハード・カレンシー」が依然として強い力を持っており、また、スイスフラン、スウェーデンクローナ、豪ドル、加ドルといった先進国通貨がこれに続いているということがわかります。

香港の場合は典型的なオフショア通貨ですが、米ドルにペッグしているという安定性に加え、基本的に資金の流出・流入に大きな制約がないという使い勝手の良さが好感されているのかもしれません。

KRWの実情はどうなのか

こうしたなか、私たちの隣国の通貨・韓国ウォンの状況は、いったいどうなっているのでしょうか。

当ウェブサイトではこれまでほとんど考えたこともなかったのですが、結論的に言えば、外為市場においては決して存在感のある通貨ではありません。

たとえば、冒頭に挙げた「ＲＭＢトラッカー」では、毎月、上位20通貨を列挙しているのですが、少なくとも2016年１月から2020年12月までの期間で見て、韓国ウォン（KRW）が上位20位に入ったことは１度もありません。

また、ＢＩＳサーベイでも、外為市場におけるKRWのシェアは200％中２％に過ぎず、グローバルランクも12位、というわけです。

ただ、これはリアル通貨の世界の話であって、投機的な世界となれば、話はまた変わって来るようです。

これに関連し、韓国メディア『朝鮮日報』（日本語版）に今朝、大変興味深い記事が掲載されていました。

仮想通貨取引量、ウォン建は世界3位

―――2021/09/15 07:39付　朝鮮日報日本語版より

（※ただし、朝鮮日報の場合、記事は公表されてから数日後に閲覧できなくなるようですので、内容を確認する方は早めにどうぞ。）

朝鮮日報によると、韓国ウォンはビットコイン取引量が世界で３番目に多く、「米ドル建ての取引が82.68％で最も多く、ユーロ（5.61％）、ウォン（5.49％）、日本円（4.29％）、英ポンド（0.55％）の順だ」とする仮想通貨分析サイト『コインヒルズ』の分析結果を引用。

そのうえで、英フィナンシャルタイムズ（ＦＴ）が13日、「キムチコイン」、すなわち「韓国だけで取引される仮想通貨」（※暗号資産のこと）が26億ドル規模に達しており、中小取引所が連鎖廃業した場合にはこれらの暗号資産が「蒸発しかねない」と報じたのだとか。

そのうえで、朝鮮日報は次のような趣旨のことを指摘します。

• 取引所の登録要件の一つである情報保護管理システム（ISMS）認証を受けた仮想通貨取引所は現在28社だ
• 韓国の小規模取引所の3分の2が閉鎖されれば、キムチコインと呼ばれる仮想資産42種類も消滅する
• 政府関係者は「（９月24日までの）届け出期限までの期間を考えると、さらに認証を受ける仮想資産事業者が出る可能性は低い」と話した

私たち日本人からすれば、なんとも現実味に乏しい話ですね。

おカネを借りて投機をする韓国の家計

朝鮮日報はまた、韓国における暗号資産投機が過熱している現象の原因について、「韓国の若い層が高い失業率と高騰する住宅価格のせいで、仮想通貨取引に熱中したため」とするＦＴの報道を引用しています。

このあたりは以前から『ＦＲＢの金融引締めが韓国家計を破綻させかねない理由』や『家計破綻？通貨危機？スワップなき韓国の「ジレンマ」』なども含め、当ウェブサイトでしばしば言及している、家計債務問題とも密接にリンクする論点でしょう。

統計分析なども踏まえれば、韓国の外貨準備の増加、ウォン高の抑制などのプロセスには、だいたい次のような因果関係がある、というのが、当ウェブサイトにおける現時点のざっくりした仮説でもあります。

韓国家計債務「ＦＲＢ主犯」説

• ①ＦＲＢ等、主要国中央銀行による金融緩和
• ②為替市場で韓国ウォンを含めたＥＭ（※）通貨高
• ③韓国の通貨当局が「ウォン高になり過ぎれば輸出業者が困る」と判断
• ④韓国のウォン売り・ドル買い介入（→外貨準備の増加）
• ⑤市中のウォン流通量が増大（→マネタリーベースの増加）
• ⑥金融機関の家計向けローンが増大（→家計債務の増大）
• ⑦カネを借りた家計がリスク資産（株式、不動産、暗号資産など）を購入

（【出所】著者作成。なお、「ＥＭ」とは “Emerging Markets” 、つまり「新興市場諸国」のこと）

この「おカネを借りてリスクの高い投機をする」という現象、包括的な統計がなかなか見当たらないという事情もあり、全容はよくわからないところもあります。

ただ、韓国の家計（個人）がこれらの市場リスクを適切に評価し、適切にリスク管理しているのかといわれれば、何となくそこも疑問だと思わざるを得ないのです。