アルゼンチンで通貨半分以下に切下げ「ショック療法」

信じられない話ですが、アルゼンチンペソの公式レートは、2002年まで１ドル＝１ペソでした。ところが、2002年に１ドル＝２ペソに切り下がり、2015年には10ペソ台、18年には20ペソ台、21年11月には100ペソ台、今年８月には300ペソ台、と、順調に（？）切り下がってきました。報道によるとアルゼンチンの新政権はこのペソを一気に800ペソ台にまで切り下げる「ショック療法」を採用したようです。

アルゼンチンペソはかつて１ドル＝１ペソだった！

外為市場では、アルゼンチンの通貨・ペソの「暴落」が続いています。

国際決済銀行（ＢＩＳ）が公表する公式レートによれば、2023年12月４日時点での公式為替レートは１ドル＝360.525ペソです。データ自体はかなり昔のものからあるのですが、ここでは20年分のデータをグラフ化してみました（図表）。

図表　USDARS

（【出所】The Bank for International Settlements, “Download BIS statistics in a single file”, US dollar exchange rates (daily, vertical time axis) データをもとに作成）

ただ、最近の通貨の暴落が激しいためか、2013年以前の為替レートについては、ほとんど違いがわからなくなってしまっています。ちなみにかつてアルゼンチンペソは１米ドル＝１ペソ、すなわち米ドルに対してパリティ（等価）だったのですが（グラフには表現されていませんが）。

アルゼンチンペソの歴史は通貨下落の歴史

この１ドル＝１ペソだった通貨、今や１ドル＝360ペソ台ということですが、為替相場を振り返ってみると、「暴落してその後は落ち着き、再び暴落する」、というパターンを繰り返してきたことがわかります。

最初の暴落は2002年に訪れ、その後は９年ほど安定期に入ります。具体的には、ペソは2002年２月12日にいきなり１ドル≒２ペソ、つまり半分に切り下がり、同年４月に３ペソの大台を超えたのですが、その後は９年間ほど、２～３ペソ台で安定的に推移していました。

アルゼンチンといえば、2001年に対外債務のデフォルトが発生していたのですが、通貨暴落もおそらくはこのデフォルトと関係しています。最初の暴落はその後、不思議な（？）安定につながったのです。

ところが、この安定が破られ始めたのが、2011年以降です。

具体的には、2011年１月に１ドル＝４ペソの大台を突破し、いったん安定するも、ペソの下落が続いて2013年２月に１ドル＝５ペソの大台を、同年11月には６ペソ台を突破。2014年１月24日には前日の６ペソ台から一気に7.95ペソ台に暴落し、わずか５日後には８ペソ台をつけるなどしています。

2014年といえば、アルゼンチン政府がニューヨーク州法に準拠して発行した債券の「再編」を巡り、ニューヨーク地裁が無効とする判決を下した（６月）ことで、その30日後の７月に、アルゼンチンが再び対外債務のデフォルトに陥った年でもあります。

非公式レートでは1000ペソ超えも！？

そして、その後もペソは、いったん下落して再び安定するなどを繰り返しました。

2015年６月に９ペソ台、同年12月17日には一気に１ドル＝13.55ペソ、翌年２月は14ペソ～15ペソ台、2016年12月13日には１ドル＝16ペソ台、と、順調に（？）上昇。2018年２月に20ペソ台を超えると、同８月に30ペソ台、同10月に40ペソ台、翌年８月に50～60ペソ台と暴落。

ついに2021年11月８日には１ドル＝100ペソの大台を、今年３月８日には200ペソの大台をそれぞれ突破し。今年８月14日に史上初めて300ペソの大台を記録し、ＢＩＳの最新データ（11月30日時点）では１ドル＝360.53ペソ、とあります。

20年あまりで米ドルに対するペソの価値は一気に360分の１（！）に暴落した計算です。

ただし、この１ドル＝360.53ペソという数値も、あくまでも公式レートのものであり、ロイターの10月11日付の次の記事によれば、非公式レートは一時、１ドル＝1000ペソ超の水準にまで下落したのだそうです。

大統領選迫るアルゼンチン、ペソ非公式レートが1ドル＝1000ペソ超へ下落

―――2023年10月11日午前 8:12付　ロイターより

ＢＩＳデータによると、10月11日時点の為替相場は公式ベースで１ドル＝350.03ペソでしたので、公式レートと非公式レートの違いは、じつに３倍前後、ということです。

いったん安定しながらも再び下落を始める、という流れは、まさに典型的な、通貨下落のパターンです。

新政権の「ショック療法」

こうした華々しい（？）ペソの暴落記録が、また塗り替えられたようです。

今週日曜日に発足したハビエル・ミレイ政権で経済賞を務めるルイス・カプト氏が現地時間12日、ペソの公式レートを約54％切り下げ、１ドル＝800ペソにすると発表したのだそうです。

アルゼンチン、通貨ペソ54％切り下げ－経済危機に｢ショック療法｣

―――2023年12月13日 10:26 JST付　Bloombergより

ブルームバーグによると、今回の措置は「深刻なインフレに見舞われる経済危機を乗り切るため、ミレイ新政権が導入する『ショック療法』の第一弾」に位置付けられているそうです。

そのうえでブルームバーグは、「決定を直接知る政府高官」の話として、今後、同国中央銀行は為替相場を小刻みに調整する「クローリングペッグ制度」を導入し、ペソを毎月２％ずつ切り下げることを目指す、などと報じています。

ちなみにカプト氏は2018年６月に同国中銀総裁に就任したものの、約３ヵ月後に「個人的な理由」で辞任しています。

まずはインフレ退治と為替レート安定が重要

現在、アルゼンチンのインフレ率は年140％にまで上昇しているのだそうですが、こうした「ショック療法」がインフレを鎮静化するかどうかは注目に値します。というのも、アルゼンチンの大きな問題点のひとつは、公式レートと非公式レートの大きなズレにあったからです。

今回の１ドル＝800ペソという為替レートが実勢レートに今後もどこまで合致していくのかは、現時点ではわかりませんが、少なくとも現時点において公式レートと実勢レートの差がなくなれば、人々の間で闇レートで競ってドルを入手するというインセンティブは減じられます。

経済は「期待」で動くとするのは有名な話ですが、アルゼンチンペソの今後のさらなる下落を見通した投機的な為替取引が沈静化すれば、、アルゼンチンペソの下落はいったん落ち着く可能性があります。

その意味で、一時的には大きなショックかもしれないにせよ、「ペソのこれ以上の下落に歯止めをかける」、「インフレを鎮静化する」という強い意志をアルゼンチン当局が示すという意味では、それなりの「期待効果」が生じる可能性は高そうです。

ただし、アルゼンチンが経済・財政再建に成功するかどうかは、今後の同国次第でしょう。

もともとアルゼンチンは豊かな農業国でもあり、また、未開発ではあるにせよ、おそらく観光資源なども豊富に眠っているものと考えられます。

それに、そもそも論として、通貨とは人々の生活に密着している存在です。しかし、個人的な拙い経験に基づけば、アルゼンチンでは小銭がほとんど流通していないなど、そもそも通貨制度自体に大きな欠陥がありました（『日常生活の延長で考える「意外とカジュアル」な通貨論』等参照）。

このように考えていくと、まずはインフレ退治と為替相場の安定が必要であることは間違いないにせよ、もしうまくインフレ鎮静化に成功すれば、その次に来るのはデノミネーションと新しい紙幣への切り替え（いわゆる「新ペソ」）ではないか、などと思う次第です。