トリプル安の発生回数はアジア通貨危機当時を超過した

韓国銀行のデータベースに金利情報などが掲載されていましたので、改めてトリプル安の回数を調べてみました。その結果、意外なことに、2021年と比べ、アジア通貨危機時やグローバル金融危機時の方が、トリプル安の回数は少なかったことが判明しました。逆に言えば、現在の韓国のトリプル安発生回数は過去最多規模にある、ということでもあります。

2022/09/07 14:25追記

書式設定が誤っていましたので修正しています。

ついに１ドル＝1380ウォン突破…どこまで行くのか？

どうも私たちの隣国で、通貨の下落が加速しているようです。

ウォン相場１ドル＝１３８０ウォン突破…１３年５カ月ぶりのウォン安水準

―――2022.09.07 10:20付　中央日報日本語版より

韓国メディア『中央日報』（日本語版）の報道によると、ソウル外為市場では午前９時３分時点で１ドル＝1380.30ウォンだったそうで、まさに2008～09年の金融危機以来の水準です（※ちなみにＷＳＪのマーケット欄によると午前11時11分時点で１ドル＝1387.42ウォンとさらに通貨安が進んでいます）。

このウォン安については米国における利上げ観測に加え、ロシアによる天然ガスの供給中断などの応酬エネルギー危機などが市場不安を加速させたものとしていえます。

こうしたなかでやはり気になるのが、市場のリスク選好の後退にともない、ウォン安がどこまで進むのかという観点に加え、これが通貨危機に発展するかどうか、という視点です。

トリプル安の定義

先日の『韓国「トリプル安」現象が今年に入り明らかに増加した』では、ＷＳＪのマーケット欄から取得したデータをもとに、韓国におけるトリプル安の回数を調べてみました。

新宿会計士の政治経済評論

 

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2022.09.01

韓国「トリプル安」現象が今年に入り明らかに増加した

https://shinjukuacc.com/20220901-04

株式、債券、通貨のすべての価格が下落する現象を、一般に「トリプル安」と呼びます。韓国で最近、通貨スワップ待望論などが高まっていることを受け、少し興味を持って同国の金融市場の状況を調べていたところ、韓国で「トリプル安」が生じた回数が、今年に入って明らかに増えているのです。トリプル安とは？『危機感募らせる韓国教授「日韓通貨スワップ締結せよ」』では、韓国における日韓通貨スワップに対する待望論という話題について触れたのですが、本稿ではその関連論点として、ひとつの興味深い指標を取り上げておきたいと思い...

ここでいう「トリプル安」とは、「株安・債券安・通貨安」のことであり、当ウェブサイトとしては便宜上、このトリプル安を次のように定義しています。

• 株安…韓国総合株価指数（コスピ）が前営業日と比べて下落すること
• 債券安…韓国３年債利回りが前営業日と比べて上昇すること
• 通貨安…ウォンの対米ドル相場が前営業日と比べて上昇すること

こうしたなか、韓国銀行のデータベースが先日リニューアルされ、改めてこれを眺めていたら、いろいろと興味深いデータがあることに気付きました。しかも、これらのデータはたいていの場合、1990年前後から整っているようです。

1995年以降のデータで調べてみた

先週の議論ではトリプル安の回数は2011年以降からでしかカウントできなかったのですが、改めて韓国銀行のデータをもとに、1997年のアジア通貨危機、2008年のグローバル金融危機のときのデータを含めて集計すると、興味深いことが判明しました。

意外なことに、アジア通貨危機やグローバル金融危機のときの「トリプル安」の回数は、「過去最大規模」というわけではなかったのです。これに関連し、トリプル安についての集計が図表１、トリプル高についての集計が図表２です。

図表１　韓国市場におけるトリプル安の回数

図表２　韓国市場におけるトリプル高の回数

（【出所】韓国銀行データベースより著者作成）

いかがでしょうか。

1997年や2008年のトリプル安の回数は、2021年と比べればむしろ少なかったほどです（※ただし、1998年11月12日以前については、データベースには３年債利回りが収録されていないため、翌日物コール金利にて代用しています）。

また、2022年、つまり今年に関しては、トリプル高の回数は43回であり、過去最大だった2021年の51回と比べれば少ないのですが、2022年のデータは８月のものまでしか使用していませんので、これからさらにトリプル安の回数は増えるかもしれません。

さらには、「トリプル高」に関しては、むしろコロナ禍直後の2020年に非常に多く発生していたことがわかりますが、これはＦＲＢの緩和政策に伴う資金が韓国に流入していた間接的な証拠ととらえることもできるかもしれません。

まさに韓国観察者である鈴置高史氏の言を借りるなら、「山高ければ谷深し」、です。

通貨危機＋金融危機のダブルショックも？

このあたり、経済は複雑なものですから、通貨安、金利上昇、株安がただちに通貨危機・金融危機につながるというほど単純なものではありません。

ただ、韓国の場合は家計債務や対外債務が膨張しており（『韓国の家計信用が過去最大：利上げ後も住宅ローン増大』、『韓国の対外債務は過去最大：外貨準備高との関係は…？』等参照）、「多重債務者」が人口の１割近くに達しているとの報道もあります。

また、『韓国不動産バブル「山高ければ谷深し」と鈴置氏が警告』でも取り上げたとおり、不動産市況は最近、値崩れが始まっているようです。

こうしたなかで、警戒されるのはウォン安だけでなく、外国金融機関などからの借入金の更新（ロール）ができなくなってしまうという可能性であり、そうなれば金融危機と通貨危機が同時に韓国を襲うというおそれが生じてきているのです。

日本の場合は1990年代の「住専問題」などを皮切りとした金融機関の不良債権問題や経営破綻などの危機を自力で乗り切ったのですが、韓国の場合はこれを自力で乗り切るだけの余力があるのかどうか、微妙でもあります。

いわば、現在の韓国は、「住専問題と「リーマンショック」が同時に日本を襲っているようなインパクトに晒されかねない状態だ、ともいえるからです。

いずれにせよ、隣国初の突発的な金融危機・通貨危機という可能性については、市場の不安要因のひとつとして頭の片隅に置いておいて良い論点かもしれません。