韓国の外貨準備高、３ヵ月連続減少：為替介入で溶かす

韓国の外貨準備高は３ヵ月連続で前月比マイナスを記録しました。韓国銀行の説明によると、「外為市場のボラティリティを抑制するためのオペレーション」で外貨を溶かしたようなのですが、その一方で、先月の米韓共同声明では米国から「韓国は為替介入をするな」と強く牽制された格好でもあります。

先月も韓国の外貨準備高は減少

先月の『韓国の外貨準備が急減：韓国でいま何が起きているのか』では、韓国の外貨準備が減少基調に入ったのではないか、とする仮説を提示したのですが、その「続報」が出てきました。やはり、韓国銀行が本日発表したデータによると、2022年５月においても、外貨準備高は減少したようです。

2022年５月末の為替保有額【※ＰＤＦ、韓国語】

2022年５月末の韓国の外国為替保有額は4,477.1億ドルで前月末比15.9億ドル減少

米ドルの下落に伴うその他通貨 外貨資産 未ドル換算額の増加にもかかわらず、外国為替市場の変動性緩和措置などに減少

2022年４月末時点で韓国の外国為替保有額は世界９位<<…続きを読む>>

―――2022/06/07付　韓国銀行ＨＰより

韓国銀行が発表した外貨準備の内訳は、次のとおりです（図表１）。

図表１　韓国の外貨準備の内訳

（【出所】韓国銀行）

減少基調に入った韓国の外貨準備

外貨準備合計、「現金預金＋有価証券」のそれぞれについて、コロナ禍直前から現時点に至るまでの外貨準備の動きを図示したものが、それぞれ図表２、図表３です。

図表２－１　韓国の外貨準備合計の前月比

図表２－２　韓国の外貨準備合計の前年同月比

（【出所】韓国銀行）

図表３　韓国の外貨準備のうち、「現金預金＋有価証券」の前月比

図表３－２　韓国の外貨準備のうち、「現金預金＋有価証券」の前年同月比

（【出所】韓国銀行）

為替介入などが功を奏したのか

どちらの図表で見てもわかるとおり、韓国の外貨準備についてはコロナ禍が発生した直後の2020年３月には前月比で100億ドル近く減少していたのですが、コロナ禍が本格化して以降はむしろ外貨準備を順調に増やしています。

しかし、外貨準備の増加速度については、2021年５月をピークに減少に転じ、「現金預金＋有価証券」に限定すれば３月以降、外貨準備全体についても４月以降、前年同月比のマイナスになってしまったのです。

この減少要因について、韓国銀行は「外国為替市場の変動性緩和措置などに伴うもの」と説明しています。マーケットに詳しい方ならピンとくるかもしれませんが、この「外為市場の変動制緩和措置」とは、一般的な用語では「為替介入」または「市場操作」と呼ばれる行為です。

韓国銀行のデータによると、韓国の通貨・ウォンは先月12日、日中最安値１ドル＝1291.50ウォンにまで売り込まれました。この水準はコロナ禍発生直後の2020年３月19日以来、約２年２か月ぶりの安値水準であり、もう少し売り込まれれば2009年７月以来の13年ぶりの安値となりかねませんでした。

ただ、韓国ウォンの為替相場はその後、かなり持ち直し、５月30日時点では１ドル＝1230ウォン台にまで買い戻されています。想像するに、韓国の為替介入に加え、先月、ジョー・バイデン米大統領が訪韓して共同声明が出てきたことなどが韓国ウォン相場の安定にある程度は寄与したのかもしれません。

米韓共同声明は「為替介入をするな」との要求

もっとも、バイデン米大統領が５月21日に尹錫悦（いん・しゃくえつ）大統領とともに発出した米韓共同声明のなかには、こんな一節が出てきます。

“To promote sustainable growth and financial stability, including orderly and well-functioning foreign exchange markets, the two Presidents recognize the need to consult closely on foreign exchange market developments. The two Presidents share common values and an essential interest in fair, market-based competition and commit to work together to address market distorting practices”.

これに対する著者自身の訳は、次のとおりです。

「秩序ある、そして機能的な外国為替市場を含めた持続的な成長と金融の安定を促進するため、両大統領は外為市場の発展について、緊密に協議する必要性を認識した。２人の大統領は、公正な市場原理に基づく競争に共通の価値と本源的利益を共有しており、市場を歪める慣行に対処するため、協力することにコミットする」。

非常に回りくどい表現であり、しかも韓国メディアはこれを「米国が為替相場の安定にコミットした」と勘違いする報道も出てきたのですが、そうした解釈は正しくありません。早い話が「韓国は為替操作をするな、マーケットメカニズムを歪めるな」、という米国からの強い牽制です。

逆に、この声明が出てきたがために、むしろ韓国としては為替介入し辛くなったのではないでしょうか。

いずれにせよ、現時点のウォン相場はまだ小康状態ですが、（おそらくは別稿で議論するであろう）韓国の家計債務の問題なども相まって、今後の韓国がウォン安にどう対処するか（あるいは対処できないか）がひとつの見どころ、といったところだと思う次第です。