アルゼンチンや韓国、インドなどが「金融面で」Ｇ２０構成国にふさわしいのかどうか。著者自身、いわゆる「Ｇ２０」はすでに枠組として形骸化していると判断している人間のひとりですが、もともとＧ２０自体が「金融・財政に関する協議体」からスタートしていたという事情を踏まえると、国際送金市場やオフショア債券市場などであまりにも存在感がない国がＧ２０に存在していて良いのかどうか、疑問です。

なぜペトロ人民元は非現実的なのか

「通貨の使い勝手」を判断するヒントのひとつが、オフショア債券市場の規模にある、とする話題は、今朝の『通貨論と統計データで見る「ペトロ人民元の非現実性」』でも議論したとおりです。

繰り返しになりますが、一般に通貨には３つの機能（①価値の尺度、②価値の交換、③価値の保存）があるとされますが、地球上の約170の通貨のすべてにその機能が等しく備わっているわけではありません。

とくに先進的な金融商品が発達するためには、債券市場や外為市場、デリバティブ市場などが発展しなければならず、そのためにはその通貨の市場が外国に向けて広く開放されていなければなりません。

人民元は外国の機関投資家などが完全に自由に売買できる通貨であるとは言い切れず、また、人民元を巡る各種規制も近年中に撤回される見通しもないことから、一時的に人民元の国際送金シェアやオフショア債券発行残高が増えたとしても、人民元が米ドルなどに取って代わることはありません。

形骸化著しいＧ２０

ただ、本稿でもうひとつ注目しておきたいのが、人民元以外の通貨です。

Ｇ２０諸国といえば、先進７ヵ国（日本、米国、英国、ドイツ、フランス、イタリア、カナダ、いわゆる「Ｇ７」）と欧州連合（ＥＵ）に加え、新興市場諸国など12ヵ国が参加する集合体です。

Ｇ２０構成国

• Ｇ７（日米英独仏伊加）
• 欧州連合（ＥＵ）
• 豪州
• ＢＲＩＣＳ（ブラジル、ロシア、インド、中国、南アフリカ）
• その他の途上国など（サウジアラビア、トルコ、アルゼンチン、インド、韓国、インドネシア）

この点、日銀ウェブサイトの『教えて！にちぎん』のページにある『Ｇ２０とは何ですか？Ｇ７とは何ですか？』によると、もともとはＧ７にこれら12ヵ国を加えた協議体として、1999年に発足した「Ｇ２０財務大臣・中央銀行総裁会議」がその起源です。

ただ、「Ｇ２０」の枠組みが金融・財政から出発したという点を踏まえると、そもそも出発点が正しかったのかが疑問です。とくに、「通貨」という側面からは、ＳＷＩＦＴの決済シェアランキングにただの１度も登場したことがない国があるからです。

ユーロ圏を含めたデータだとインド、インドネシア、韓国、ブラジル、アルゼンチン、サウジアラビアです（ただし、サウジアラビアについてはユーロ圏を除外したデータだとランクに入ってきます）。

６ヵ国のオフショア債券の市場規模を調べてみた

そこで、この６つの通貨について、国際決済銀行（ＢＩＳ）のデータ「債務証券統計」（Debt Securities Statistics, DSS）をもとに、オフショア債券の発行残高についてのデータを確認してみます。

まずは、アラブ世界の「盟主」（？）のような存在でもあり、産油国でもあるサウジアラビアの通貨・リヤルです（図表１）。

図表１　サウジアラビアリヤル（ＳＡＲ）

サウジアラビア・リヤル建てのオフショア債券発行額は22年12月末時点で123億ドルであり、また、近年、「急激に伸びている」ように見えます。

しかし、世界のオフショア債券市場の規模が27.40兆ドル（１ドル＝130円換算で約3562兆円）であることを踏まえると、正直、ほぼ存在感はないに等しいと考えて良いでしょう。

次に、つい先日、人口で中国を抜いたともされるインドについても確認してみます（図表２）。

図表２　インドルピー（ＩＮＲ）

インドルピーについても同様に、世界シェアは微々たるものです。また、2018年３月末時点で203億ドルと過去最高を記録していますが、その後は発行残高は減少傾向にあります。

続いて韓国メディアでは「事実上のＧ８」などと自賛されることもある国・韓国のウォンです（図表３）。

図表３　韓国ウォン（ＫＲＷ）

発行残高は2022年３月末時点で24億ドルと過去最高を記録していますが、これはインドルピーの過去最高額と比べてさらに桁がひとつ小さく、世界シェアのパーセンテージに至っては小数点以下３位まで表示しなければならないほど僅少です。

その一方、やや意外なのが、インドネシアの通貨・ルピアです（図表４）。

図表４　インドネシアルピア（ＩＤＲ）

2019年12月末時点で145億ドルに達しており、オフショア債券市場の規模だけで見れば韓国を遥かに上回っているようです。

南米に目を転じてみましょう。図表５は南米の大国・ブラジルの通貨・レアルです。

図表５　ブラジルレアル（ＢＲＬ）

ブラジル・レアルの債券発行残高は意外と多く、2014年６月には537億ドルと過去最大を記録していますが、その後は低迷を続けていることが確認できるでしょう。

最後に、アルゼンチンの通貨・ペソです（図表６）。

図表６　アルゼンチンペソ（ＡＲＳ）

アルゼンチンといえば通貨が暴落していることでも知られる国ですが、そのアルゼンチンは先月、中国に続きインドに対しても通貨スワップの締結を要請しています（『アルゼンチンがインドにスワップ締結要請＝印メディア』等参照）。

弱小通貨同士の通貨スワップは金融危機を世界に広めるきっかけともなりかねないというのが当ウェブサイトの過去からの警鐘ですが、なんとも気になる話題です。

アルゼンチン、韓国、インドのＧ２０参加意義はあるのか

なお、Ｇ２０諸国通貨のオフショア債券発行額のシェアを示しておくと、図表７のとおりです。

図表７　Ｇ２０諸国通貨のオフショア債券発行額のシェアランキング（2022年12月末時点）

通貨	金額	シェア
1位：米ドル	13兆1065億ドル	47.83%
2位：ユーロ	10兆4912億ドル	38.29%
3位：英ポンド	2兆0334億ドル	7.42%
4位：日本円	3587億ドル	1.31%
5位：豪ドル	2546億ドル	0.93%
7位：人民元	1733億ドル	0.63%
8位：加ドル	1369億ドル	0.50%
15位：南アフリカランド	268億ドル	0.10%
16位：ブラジルレアル	191億ドル	0.07%
18位：ロシアルーブル	160億ドル	0.06%
19位：サウジアラビアリヤル	123億ドル	0.04%
20位：トルコリラ	109億ドル	0.04%
21位：インドネシアルピア	101億ドル	0.04%
23位：インドルピー	84億ドル	0.03%
34位：韓国ウォン	21億ドル	0.01%
44位：アルゼンチンペソ	1.3億ドル	0.00%

これで見ると、とくにオフショア債券の発行残高が100億ドルを割り込んでいるインド、韓国、アルゼンチンといった諸国が金融面でＧ２０に参加する意義があるのか、なんだかよくわかりません。

国際金融という視点では、むしろＧ７にスイス、豪州を加えた枠組が適切ではないかと思うのですが、いかがでしょうか。