「バスに乗り遅れるな！ＡＩＩＢに参加しないと、日本は国際インフラ金融の世界で仲間外れにされてしまう！」。今から６年前にこんな議論を嬉々として展開していた皆さんは、いったい責任をどう取るつもりでしょうか。現実のＡＩＩＢの財務諸表などの資料を眺めていると、コロナ特需で少し融資が伸びたとはいえ、依然として「ＡＩＩＢバス」はノロノロ運転ですし、むしろ「仲間外れ」にされているのはＡＩＩＢの側じゃないか、という気がしてならないのです。

自称識者「バスに乗り遅れるな！」

今から６年前のダイヤモンドオンラインの記事

中国が主導する国際開発銀行として、アジアインフラ投資銀行（ＡＩＩＢ）という組織があります。

ＡＩＩＢが発足したのは2015年12月のことであり、当時は「中国ウォッチャー」を名乗る方を中心に、「日本がＡＩＩＢに参加を見送ったのは大きな間違い」、「これからアジアのインフラ金融はＡＩＩＢに牛耳られ、日本は仲間外れにされる」、などといわれていたことを、昨日のことのように思い出します。

これがいわゆる「バスに乗り遅れるな」論です。

とくに、大手ウェブ評論サイト『ダイヤモンドオンライン』に2015年、次のような記事が相次いで掲載されていました。

中国に破れた通貨マフィア　ＡＩＩＢは日本外交の試練の場に

―――2015.3.26 0:20付　ダイヤモンドオンラインより

日本は中国に対する冷静さを欠き、ＡＩＩＢ加入問題で流れを読み間違えた

―――2015.4.2 0:00付　ダイヤモンドオンラインより

前者の記事は「作家・ジャーナリスト」と名乗る方が、後者の記事は「ジャーナリスト」と名乗る方が、それぞれ執筆したものです。

正直、おカネを払う価値があるとも思えないが…

このうち『日本は中国に対する冷静さを欠き…』の方の記事では、著者の方は（2015年時点で）米国を除くすべての国連常任理事国が参加を表明していることなどをもって、「日本は流れを読み間違えた」などと主張。

後者の記事も、「アジア諸国とのきずなを強めるために、日本はＡＩＩＢに参加すべきだ」としています。

なお、これらの記事については、現時点で読もうとしたら「会員限定」という指定がついていて、ダイヤモンドオンラインに会員登録しなければ読めなくなっています（会員登録の方法や閲覧条件などの詳細については、同ウェブサイトにて直接ご確認ください）。

大変申し上げにくいのですが、個人的にはこのリンク先の２つの記事、カネを払って読む価値があるとも思えません。ただ、「怖いもの見たさ」という考えもあるので、もしカネとヒマが有り余っている方がいらっしゃるならば、是非ともリンク先記事をお読みください（※カネと時間を返せと言われても応じられませんが…）。

ＡＩＩＢに国際金融を牛耳られる！

さて、ＡＩＩＢ発足からそろそろ約６年が経過しますが、結論的にいえば、アジアの国際インフラ金融はＡＩＩＢに牛耳られてもいなければ、日本がＡＩＩＢに参加しなかったことで、日本が国際的なインフラ金融の世界から「除け者」にされたという事実も見当たりません。

むしろ、実態は真逆で、ＡＩＩＢはアジア開発銀行（ＡＤＢ）の案件に協調融資として入れてもらったりしながら、やっとこさ、出資額の15％程度の融資残高を達成した、というのが実情に近いようです。

ちなみにこのＡＩＩＢ、中国系の国際組織（？）にしては珍しく、欧州諸国などが参加しているからでしょうか、四半期に１回（つまり３ヵ月毎に）決算などの詳細な資料を公表しています（※なお、タイミングによっては未監査ベースのこともあります）。

当ウェブサイトではこのＡＩＩＢについて、ときどきその時点における最新の財務諸表などを入手し、概要を確認してきたのですが、今回も2021年９月末時点の財務諸表などを確認してみたところ、なかなか興味深いことが判明します。

それは、本業による融資と思しき金額がだいたい135億ドルにまで膨らんでいるものの、この融資額の伸びはどちらかといえば「コロナ特需」によるものではないかと考えられる、という点です。

ＡＩＩＢの現状

出資約束金額は1000億ドル、払込済はその20％

では、ここから先は、「ＡＩＩＢの数字の実情」に踏み込んでいきましょう。

ＡＩＩＢ側は「現在、104ヵ国が参加している」と発表していますが、このうち17ヵ国は加盟手続が完了していないため、正式なメンバー国は87ヵ国（うちリージョナルが46ヵ国、ノンリージョナルが41ヵ国）です（図表１）。

図表１　ＡＩＩＢの正式なメンバー国（出資額順上位10ヵ国）と出資約束額等

国	出資約束額	出資割合／議決権割合
1位：中国（Ｒ)	297.80億ドル	30.74%／26.57%
2位：インド（Ｒ)	83.67億ドル	8.64%／7.60%
3位：ロシア（Ｒ)	65.36億ドル	6.75%／5.98%
4位：ドイツ（Ｎ)	44.84億ドル	4.63%／4.16%
5位：韓国（Ｒ)	37.39億ドル	3.86%／3.50%
6位：豪州（Ｒ)	36.91億ドル	3.81%／3.46%
7位：フランス（Ｎ)	33.76億ドル	3.48%／3.18%
8位：インドネシア（Ｒ)	33.61億ドル	3.47%／3.17%
9位：英国（Ｎ)	30.55億ドル	3.15%／2.90%
10位：トルコ（Ｒ)	26.10億ドル	2.69%／2.50%
その他（77ヵ国）	278.87億ドル	28.78%／36.97%
合計（87ヵ国）	968.86億ドル	100.00%／100.00%

（【出所】ＡＩＩＢの “Members and Prospective Members of the Bank” のページを著者が手集計。Ｒはリージョナル、Ｎはノンリージョナル）

出資約束額の合計は1000億ドル近くに達しています（※ただし払込済みの額はこのうち約20％です）。また、出資金とは別に、ＡＩＩＢは200億ドル近くの資金を「借入金」として調達しています。これをまとめたものが、図表２です。

図表２　ＡＩＩＢの出資金と借入金

項目	2021年９月	2020年９月との比較
借入金（Ａ）	191.6億ドル	＋89.1億ドル（＋86.89%）
払込済資本（Ｂ）	193.5億ドル	＋0.1億ドル（＋0.03%）
資金調達合計（Ａ＋Ｂ）	385.1億ドル	＋89.1億ドル（＋30.11%）

（【出所】ＡＩＩＢの財務諸表より著者作成）

この１年で、ＡＩＩＢは借金を89億ドルも増やしました。

信用格付が「ＡＡＡ」と非常に良いという事情もあるためでしょうか、比較的低利でおカネを借りているようです。

ＡＩＩＢの総資産は「最大手信金クラス」

次に、ＡＩＩＢの資産の状況を確認しておきましょう（図表２）。

図表３　ＡＩＩＢの資産の状況

項目	2021年９月	2020年９月との比較
本業の融資と思しき金額（①＋②）	135.2億ドル	＋60.6億ドル（＋81.34%）
うち償却原価法適用貸出（①）	109.6億ドル	＋39.9億ドル（＋57.11%）
うち償却原価法適用債券（②）	25.2億ドル	＋20.5億ドル（＋427.94%）
余資の運用と思しき金額（③＋④＋⑤）	257.2億ドル	＋31.8億ドル（＋14.13%）
うち定期預金（③）	119.5億ドル	▲21.2億ドル（▲15.09%）
うち売買目的投資（④）	109.1億ドル	＋60.8億ドル（＋125.96%）
その他の資産	9.4億ドル	＋1.6億ドル（＋20.41%）
資産合計	401.9億ドル	＋94.1億ドル（＋30.57%）

（【出所】ＡＩＩＢの財務諸表より著者作成）

ＡＩＩＢの総資産は401.9億ドルで、１ドル＝115円で日本円に換算すると、だいたい4.6兆円程度ですが、これは日本でいえば「中堅地方銀行クラス」、あるいは「信用金庫業界の最大手クラス」、といったところでしょうか（※厳密にいえば、日本の信金の最大手と比べて資産規模はやや劣ります）。

本業が低迷し、投資資産をやたらと買っている

ただ、「日本の最大手信金並み」なのは総資産規模だけであって、融資内容にせよ、投資内容にせよ、経営内容に関しては正直、日本の金融機関の方が、はるかに優れています。

図表中「本業の融資と思しき金額」と記載した、償却原価法が適用される資産の金額を合算したもの（①＋②）の額は109.6億ドルに過ぎず、定期預金（③）に119.5億ドル、売買目的投資（④）に109.1億ドルもの資金が流れています。

通常、国際開発銀行としての本業が順調であれば、余資運用額がここまで巨額に達していることはあり得ません（ＡＩＩＢが欧米系の投資銀行の良いカモになっていなければ良いのですが…）。

つまり、ＡＩＩＢの貸借対照表は非常に単純で、87ヵ国からの出資（約束額は約1000億ドル、実際の払込額はその約20％の193.5億ドル）、市場などからの借入額（191.6億ドル）などで400億ドル前後を調達しているものの、本業の融資については135億ドルに過ぎません。

このため、定期預金に119.5億ドル、「売買目的投資」（おそらくは有価証券など）に109.1億ドルを投資しているというかたちであり、正直、本業が順調とはいえません。

少し意地悪ではありますが、図表１で確認したＡＩＩＢの出資約束額と、図表３で確認した「本業の融資と思しき金額」を対比したグラフを作っておきましょう（図表４）。

図表４　ＡＩＩＢの出資約束額と融資実行額

（【出所】ＡＩＩＢの財務諸表等より著者作成）

なんとも心細い限り、というわけです。

プロジェクトはこの２年で180億ドルも承認したが…

もっとも、本業の融資部分だけに注目していると、たしかに全体に占める金額としては少ないものの、それと同時に、１年前と比べて60億ドル以上増えていることもまた事実です。

これについて、ＡＩＩＢのプロジェクト一覧のページで、現時点で承認されているプロジェクトを確認しておくと、合計150件、事業規模の総額は約300億ドルに達しています（図表５）。

図表５　承認されたプロジェクトの件数と総額

年	承認件数	承認総額
2016	8件	16.9億ドル
2017	15件	25.0億ドル
2018	12件	33.0億ドル
2019	28件	46.5億ドル
2020	45件	99.8億ドル
2021	42件	74.5億ドル
合計	150件	295.8億ドル

（【出所】ＡＩＩＢの “Our Projects” のページより著者が手集計。なお、2021年の金額にはユーロ建てのものが１件含まれているため、１ユーロ＝1.128ドルと仮定してドル換算している）

先ほどの図表３でもわかるとおり、2021年９月末時点において、融資が実行済みのものは135億ドルでしたが、承認されたプロジェクトの総額は300億ドル近くに達しており、これらがすべて実行されれば、本業の融資額は現在の約2.2倍に増える、という計算です。

しかも、この300億ドルのうち、2020年と2021年の２年間だけで承認されたものは90件近く、金額にして180億ドル近くにも達しているのです。このたった２年で、いったい何が発生したのでしょうか。

正体はたんなるコロナ特需

結論からいえば、これは「コロナ特需」と考えられます。

先ほど図表５で示したプロジェクトのうち、ＡＩＩＢのウェブサイト上、「セクター」が「公衆衛生（Public Health）」と記載されている、あるいはプロジェクト名に “Covid 19” が含まれているものだけを抜き出して集計してみたものが、図表６です。

図表６　コロナ関連融資

年	承認件数	承認総額
2020	23件	66.6億ドル
2021	12件	22.7億ドル
合計	35件	89.3億ドル

（【出所】ＡＩＩＢの “Our Projects” のページより著者が手集計）

これで見ると、コロナ関連と思しき案件は35件、総額約90億ドルに達しています。

図表５で、「２年間で一気に180億ドル近くも承認された」と申し上げましたが、図表６で見るとおり、その半額の90億ドル弱はコロナ関連の緊急融資であり、いわば、「コロナ特需」がＡＩＩＢの融資を押し上げた格好だ、という言い方もできます。

逆に、コロナ関連のものを除き、図表５を「純粋なインフラ金融の範疇に属すると思しき案件」だけで集計し直した者が、図表７です。

図表７　承認されたプロジェクトの件数と総額（※コロナ関連を除く）

年	承認件数	承認総額
2016	8件	16.9億ドル
2017	15件	25.0億ドル
2018	12件	33.0億ドル
2019	28件	46.5億ドル
2020	22件	33.2億ドル
2021	30件	51.9億ドル
合計	115件	206.5億ドル

（【出所】ＡＩＩＢの “Our Projects” のページより著者が手集計。なお、2021年の金額にはユーロ建てのものが１件含まれているため、１ユーロ＝1.128ドルと仮定してドル換算している）

すなわち、コロナ関連を除くと、毎年のプロジェクト承認件数はだいたい30件前後、金額も40～50億ドル程度に過ぎません（2020年の件数、金額が少なかったのは、コロナの影響かもしれません）。

なお、2021年に関しては、まだ１ヵ月少々残っているため、これからもう少し増える可能性はあります。

ただ、「バスに乗り遅れるな」などといわれていたわりには、客観的な数字を読む限り、その「ＡＩＩＢバス」はノロノロ運転で、むしろ国際インフラ金融の世界の潮流に乗れていないのはＡＩＩＢの側ではないか、と思わざるを得ないのです。

人民元の将来

人民元建て融資がゼロ件

さて、これらのプロジェクトについて確認していくと、さらに興味深いことに気付きます。

それは、中国の通貨である「人民元」による融資がゼロ件である、という事実です。

この点、ＡＩＩＢは中国が米国の「ドル覇権」に挑戦するための国際開発銀行だ、などといわれることがあるのですが、現実にはそうなっていません。現時点でＡＩＩＢのウェブサイト上確認できる承認済みのプロジェクト150件のうち、149件が米ドル建てであり、ユーロ建てのものは１件しかありません。

著者個人の記憶では、「中国が主導するＡＩＩＢで人民元融資を活発化させる」などとする報道もあるにはあったのですが、国際インフラ開発金融の世界で、人民元建てで融資など出来っこない、という現実にぶつかった格好だともいえます。

「デジタル人民元構想で人民元が基軸通貨に」

さて、当ウェブサイトでは人民元の国際化の実情について、いくつかの議論を展開して来ました。

たとえば、『数字で読む「人民元の国際化は2015年で止まった」』などでも触れたとおり、人民元の「国際通貨化」については、さまざまなデータで読む限り、2015年でピタリと止まってしまったのです。

あるいは『いったいなぜ、ＩＭＦは人民元をＳＤＲに加えたのか』などでも触れましたが、人民元が2016年、国際通貨基金（ＩＭＦ）の特別引出権（ＳＤＲ）に組み入れられたこと自体、ＩＭＦの戦略の失敗だった、といった議論も取り上げたことがあります。

こうしたなか、現在、著者自身はとある事情があって、「デジタル人民元、一帯一路構想、ＣＩＰＳが人民元を基軸通貨に押し上げ、ドルは基軸通貨から転落する」といった議論（というよりも与太話）を読まなければならなくなっています。

あえて実名を挙げるのは控えますが、正直、金融のことをまったく知らない素人の方が執筆したと思しき書籍であり、読む前から「何だか気が重いなぁ…」とおもっているのはここだけの話です。

なぜそんな書籍を読まなければならないのか、という点については、現時点では明らかにすることはできません。

ただ、こうした書籍を読んだ結果については、ごく近い将来、とある成果をもたらすと思いますので、どうかお楽しみにお待ちください。