逆に、「今の個人債務は返済能力の範囲を超えている」ってことですか？
当ウェブサイトでは連日、中韓の金融危機・債務危機懸念についての話題を取り上げているのですが、その理由は、連日のように、中韓の金融状態に懸念を抱かせる、さまざまなレポート、統計などが出てくるからでもあります。こうしたなか、韓国では９月も家計向け融資が6.5兆ウォン増大したとしつつ、その増大を抑制するための、さらに踏み込んだ政策を取るのではないか、とする報道も出て来たようです。
目次
中韓で相次ぐ金融危機懸念
以前から当ウェブサイトでは、金融規制、バランスシートなどの視点から、中国の「シャドバン連結外し問題」や韓国の「家計過剰債務問題」などについて取り上げて来ました。
企業債務の場合、正常運転資金の範囲を超えて過大な在庫を抱え込めば、資金繰りがつかなくなって突如として経営破綻しかねませんし、家計債務の場合、収入の範囲で支払うことができる範囲を超えた債務負担には耐えられません。
ことに、『中国恒大企業集団の「シャドバン簿外債務」17兆円説』、『中国「不動産危機」の本質は「シャドバン連結外し」か』などでも議論しましたが、中国の場合、連結対象外の簿外債務（いわゆるシャドーバンキングによる理在商品など）が社会全体で大きく膨張している可能性が濃厚です。
| キャッシュ潤沢な会社が次々と債務不履行に陥る謎連日、中国における不動産危機が報じられます。これについて先日の『中国恒大企業集団の「シャドバン簿外債務」17兆円説』では、円換算で33兆円相当の負債を抱え、経営危機に陥っている恒大（こうだい）企業集団に、さらに17兆円相当の簿外債務が存在する可能性が報じられていますが、資金繰り的に問題がなさそうな会社が続々と債務不履行に陥っている事実を見るに、どうも中国の不動産業界全体に、理在商品を使った隠れ資金調達という可能性が内在している可能性を疑うのです。中国不... 中国「不動産危機」の本質は「シャドバン連結外し」か - 新宿会計士の政治経済評論 |
| 「鬼城」「シャドバン」「簿外債務」というパワーワードこのところ連日、メディアの報道をにぎわせている話題のひとつが、負債総額33兆円ともされる中国の不動産デベロッパー大手「恒大（こうだい）企業集団」の経営不安です。これに関連し、「シャドバンから調達した簿外債務が17兆円に達する」、「恒大以外にも不動産業界に経営不安が波及するかもしれない」、「実際、中国では業者が毎日倒産している計算だ」、などとする論考や報道もありましたが、本当の中華リスクとは、まさに「実際のエクスポージャーの規模がよくわからない」... 中国恒大企業集団の「シャドバン簿外債務」17兆円説 - 新宿会計士の政治経済評論 |
また、韓国の場合は米ＦＲＢなどの金融緩和政策が直接の契機となった可能性はあるにせよ、家計債務の増大は当局の野放図な為替介入の結果もたらされた「人災」という可能性も否定できません（『為替介入の副作用？債務の膨張は純粋に韓国国内の問題』等参照）。
| 助けても助けなくても恨み言、ならば関わらない方が良い当ウェブサイトではここ数日、韓国の家計債務の問題を話題としてしばしば取り上げています。昨日は外為市場で、米ドル・韓国ウォンの為替レート（USDKRW）が瞬間風速的に、１ドル＝1200ウォンを超えるなど、約１年２ヵ月ぶりの安値水準を付ける局面も見られました。ただ、問題の本質は為替相場ではありません。為替介入などの結果、野放図に拡大したマネタリーベースをどう処理するかという話であり、これは純粋に韓国の国内問題なのです。韓国の家計債務の問題『韓国家計債務問... 為替介入の副作用？債務の膨張は純粋に韓国国内の問題 - 新宿会計士の政治経済評論 |
いずれにせよ、中国の「シャドバン連結外し」問題、韓国の「家計過剰債務問題」は、どちらも日本ではまず考えられない事象ではありますが、これらの問題に中韓金融当局がいかなる対応を講じるのか（あるいは講じないのか）については、注視しておく価値はあるでしょう。
韓国家計債務問題
韓国債務問題はマネタリーベースの伸びが原因
さて、このうち韓国の債務問題に関しては、『韓国家計債務問題深刻化も金融危機の日本波及は限定的』などでも述べたとおり、ＦＲＢの金融緩和、韓国の外貨準備とマネタリーベース、家計債務の問題が、順次波及して生じている問題でもあります。
| 中国はシャドバン連結外し、韓国は家計投機――厄介な隣国たち「中国が『シャドバン連結外し』ならば、韓国は『家計のリスク資産投機』だ」――。何の話なのかといえば、日本の近隣国で徐々に高まる金融危機の足音の話です。本稿では『韓国金融統計で見える「若者がカネ借りて投機する国」』の補足として、韓国の資金循環統計のデータを一部紹介するとともに、あらためて『中国「不動産危機」の本質は「シャドバン連結外し」か』などでも触れた、日本の金融機関の中韓両国に対する与信残高について、考えておきましょう。金融機関借入と住... 韓国家計債務問題深刻化も金融危機の日本波及は限定的 - 新宿会計士の政治経済評論 |
ということは、外貨準備統計に加え、マネタリーベースなどの統計についても眺めていけば、何となく、現在の韓国社会全体で何が生じているのかをうかがい知ることができるはずです。
こうしたなか、韓国銀行は今月、2021年８月までのマネタリーベース統計を公表しました。
これによると、2021年８月のマネタリーベースは245兆4487億ウォンで、前年同月比12.1％増えたのですが、これは相変わらず高い伸びです。
図表１は、韓国銀行の元データ（ “1.2.1.2 Components of Monetary Base(End of)” ）を加工してグラフ化したものですが、コロナ禍以前から高かったマネタリーベースの前年同月比伸び率が、コロナ以降、一気に加速していることが確認できます。
図表１ 韓国のマネタリーベース
（【出所】韓国銀行 “1.2.1.2 Components of Monetary Base(End of)” より著者作成）
今年３月ごろまで、この伸び率は20％前後で推移しており、その後はやや鈍化したものの、依然として10％台と、コロナ禍以前と比べて高止まりしている状況です。
マネタリーベースの伸びは為替介入が原因か？
なぜ、コロナ禍以降にマネタリーベースが急激に伸び始めたのかについては、韓国銀行、韓国メディアなどは明確な説明をしていませんが、著者自身は韓国の通貨当局による為替介入と密接な関係があると睨んでいます。
すなわち、韓国の通貨・ウォンは、国際的な金融市場で広く取引されている通貨ではありませんし、為替変動に極端に弱い通貨でもあります。
「ＦＲＢなどによる拡張的な金融政策の影響で市場にマネーが溢れ出た際、投機資金が韓国を含めた新興市場諸国（ＥＭ）に押し寄せ、これによるウォン高を防ぐために、韓国銀行は「ウォン売り・外貨買い」介入を活発化させた」――。
こう考えると、じつに辻褄が合うのです。
ウォン売りに伴いマネタリーベースは膨張しますし、また、外貨買いに伴い外貨準備も膨張するからです。
そして、実際には「乗数効果」もあるため、為替介入によって供給されたウォンは、外貨準備以上にマネタリーベースを膨らませる効果を持ちます。
実際、韓国の外貨準備高を眺めてみると（図表２）、たしかに外貨準備高については、コロナ禍以降継続して、前年同月比で５～10％程度ずつ増大していることが確認できます。
図表２ 韓国の外貨準備
（【出所】韓国銀行 “8.5.International Reserves” より著者作成）
前月比6.5兆ウォン増大した韓国の家計信用
以上の統計的事実を踏まえたうえで、本稿でもうひとつ確認しておきたいのが、韓国金融危機懸念を巡って韓国メディア『中央日報』（日本語版）に本日掲載された、こんな記事です。
あれほど引き締めたのに…韓国、９月の家計向け融資６．５兆ウォン増加
―――2021.10.14 08:29付 中央日報日本語版より
中央日報は、金融当局が家計債務の抑制を目指して規制を強化したにも関わらず、家計向け融資の伸びは鈍化せず、前月比で約6.5兆ウォン増加したと指摘。あわせて中央日報はこの増加額について、９月基準で見て、関連統計の作成が開始された2004年以降で「２番目に大きかった」、などとしています。
また、先月の家計向け融資を項目別に見ると、住宅貸付が5.7兆ウォン信用貸付などの「その他貸付」が0.8兆ウォン、それぞれ増加しているそうですが、このうち住宅貸付の範疇には「住宅担保ローンと伝貰資金ローン」などが含まれているのだとか。
なぜそこに注目するのかといえば、中央日報にはこんな趣旨の記述があるからです（※日本語表現は整えています）。
「特に相対的に規制が弱い伝貰貸付の増加速度は速い。先月の銀行の伝貰貸付は2.5兆ウォン増加した。伝貰貸付は今年に入り毎月２兆ウォン以上伸びている」。
このあたり、「伝貰」とは一般に、韓国の社会慣行として、住宅を借りて居住する際に大家に預ける資金のことを指すはずですが（※日本でいう「敷金」のようなものでしょうか？）、その「伝貰」貸付が膨らんでいるというのは、なんだか意味がよくわかりません。
距離を置くのはひとつの選択肢
償還能力の範囲を超えて貸し付けていたってことですか？
ただ、もっと不可解なのは、次のような趣旨の記述です。
「現在金融委員会が準備している家計負債対策には、総負債元利金償還比率（ＤＳＲ）規制を強化する案が盛り込まれる可能性が大きいと金融圏ではみている。個人別償還能力の範囲内だけで貸付を受けられるようにするという趣旨だ」。
やや揚げ足を取るようで恐縮ですが、この書き方だと、現在の韓国の金融圏が個人に対し、「償還能力の範囲を超えてカネを貸している」、と読めてしまいます。
いや、実際にそうなのだと思います。
昨日の『為替介入の副作用？債務の膨張は純粋に韓国国内の問題』でも紹介しましたが、先月まとめられた『金融安定状況』というレポートでは、可処分所得に対する元利金の比率（ＤＳＲ）が45.9％、所得に対する負債の比率（ＬＴＩ）が382.7％に達している、などと記載されていたらしいからです。
| 助けても助けなくても恨み言、ならば関わらない方が良い当ウェブサイトではここ数日、韓国の家計債務の問題を話題としてしばしば取り上げています。昨日は外為市場で、米ドル・韓国ウォンの為替レート（USDKRW）が瞬間風速的に、１ドル＝1200ウォンを超えるなど、約１年２ヵ月ぶりの安値水準を付ける局面も見られました。ただ、問題の本質は為替相場ではありません。為替介入などの結果、野放図に拡大したマネタリーベースをどう処理するかという話であり、これは純粋に韓国の国内問題なのです。韓国の家計債務の問題『韓国家計債務問... 為替介入の副作用？債務の膨張は純粋に韓国国内の問題 - 新宿会計士の政治経済評論 |
日本の場合、一般に貸出金の総量規制は個人の年収の３分の１に制限されています。可処分所得と年収は異なる概念ですが、ざっくりＤＳＲに換算すれば35～40％を、ＬＴＩに換算すれば300％、といったところでしょう。
したがって、韓国の家計部門の債務総額は、日本でいうところの「総量規制」をとっくの昔に超過していて、非常に危険水域に達している可能性がある、ということです。
韓国ウォンの為替相場の動きが怪しい
さて、韓国ウォンの米ドルに対する為替相場（USDKRW）は、今週、一時１ドル＝1200ウォンの大台を突破しましたが、一昨日から昨日にかけてウォンが買い戻され、現在は１ドル＝1185～1190ウォンの範囲で取引されているようです。
またもや、為替介入（※ただしウォン買い／外貨売り介入）がなされたのでしょうか？
もっとも、当ウェブサイトの仮説が正しければ、今後、ＦＲＢのテーパリング観測が強まれば強まるほど、あるいは資源価格上昇が意識されればされるほど、米ドルの価値は上昇し、相対的に他通貨の価値は下落します。
その際、有力ＥＭ通貨のなかでも「最も弱い通貨」（たとえばトルコリラなど）などは、その売られる速度も速いかもしれませんし、そのトルコと通貨スワップを締結している韓国の通貨も、それにつられて急落する展開も見られるかもしれません。
そうなれば、韓国の通貨当局はさらに外貨売り・ウォン買い介入を活発化させるかもしれませんし、その場合にはマネタリーベースの縮小と信用収縮が発生するのではないでしょうか。
その過程で日本が1990年代に経験したバブル崩壊のようなものが韓国で発生するかもしれませんが、その様子については現在進行形で観察することができるかもしれません。
助けても助けなくても恨み言
もっとも、そろそろ韓国からＳＯＳが飛んで来るかもしれないというなかで、昨日も紹介した、韓国メディア『中央日報』（日本語版）に掲載された、今から12年少々前の記事を、改めて取り上げておきたいと思います。
「韓国が厳しい時、日本が最も遅く外貨融通」
―――2009.07.07 08:07付 中央日報日本語版より
この記事の冒頭に記載された、当時の企画財政部長官によるこんな発言は、しっかりと心に刻んでおきたいと思うのです。
「韓国が最も厳しい時に外貨を融通してくれたのは、米中日の中で日本が最後だ／世界第２位の経済大国なのに、日本は出し惜しみをしている気がする」。
助けてあげても、「出し惜しみした」と恨み言を言われる…。
このように考えるならば、基本的に日本は下手に「隣国のよしみ」でお付き合いするのではなく、ある程度は距離を置くという姿勢も大事ではないかと思う次第です。
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> 助けても助けなくても恨み言
ではあるのですが、日本の金融機関は韓国政府に協力して、家計向け融資の貸し剥がしを進めるべきではないでしょうか。
イーシャ様
日本の金融機関が南国で貸し剥がしはできません。
南国には何年か一度「徳政令」を出す習慣がありますので、ムリだと思います。
そろそろ「徳政令」の発する時期だと思います。
現在の大統領が出すのか、次期大統領が出すのかに興味があります。
>「韓国が最も厳しい時に外貨を融通してくれたのは、米中日の中で日本が最後だ／世界第２位の経済大国なのに、日本は出し惜しみをしている気がする＞
の他の箇所も抜粋すると
>尹長官は「日本は周辺国が大変な時は率先し、積極的に支援の手をさしのべてほしい。アジア諸国が日本にふがいなさを感じるゆえんだ」と述べた。
と言っていたとのことです。
日本が不甲斐ないならば、頼らない、当てにしない、のが普通。
ところが韓国が「あなたは不甲斐ないので、さっさと私に金を渡しなさい」と言うのは、びっくりですよね。
価値観の違いって言葉でも足りないぐらいの隔たりを感じますね。
ウォンは、凌いだようですね。
＞「個人債務は返済能力の範囲に抑えるべき」
韓国人にこんな話をしても、「今のうちに借りれるだけ借りるニダ」になるだけだと思います。
返す事を考えて借りてる訳じゃ有りませんので
借金が返済出来なくなる
→闇金融に借りに行く
→借金漬けの売春婦が増える
→日本は、人的交流を再開するニダ
となると思います。
男は、どうするかと言うと、女房、子供を売つて、日帝時代の慰安婦の再現になるスミダ。
だんな様
近頃では、男性の従軍慰安夫も新小久保に居るそうです。
（武漢コロナウィルス騒動前の怪しい雑誌による）
なので、一家丸ごと日本で従軍慰安婦・夫に来るのは、目に見えております。
何年前か南国の女性省報道で５万名もの授軍慰安婦が日本に来ているそうです。
この中に一泊二日又は二泊三日の従軍は含まれていないと思います。
その為、現在の観光ビザ制度を廃止し、事前の観光ビザの取得を
お勧めしたいと思います。
御自慢のキャッシュレス社会はばか製造社会！
ツケ払い社会でしかない。
>伝貰とは一般に、韓国の社会慣行として、住宅を借りて居住する際に大家に預ける資金のことを指すはずですが（※日本でいう「敷金」のようなものでしょうか？）、その「伝貰」貸付が膨らんでいるというのは、なんだか意味がよくわかりません。
伝貰で住宅を貸すのは賃貸住宅全体の２０％くらいとのことです。伝貰は住宅時価の６０－８０％にもなりますが、これを預けると月々の家賃はゼロ。世界で韓国にだけあるシステムです。住宅価格の６０－８０％ですから、かなりの高額になり、銀行ローンを組むことになります。現在ソウルのマンションの価格は１億円近くするそうですから、そのマンションを伝貰で賃貸するには６ー８千万円の金を預けることになります。
この伝貰に目を付けたGAP投資というものがあるらしい。
物件の７０％がチョンセなら物件価格の３０％の資金があれば賃貸物件を買えることになる。3千万円の自己資金あれば伝貰７千万円と合わせて1億円の物件が買える。物件が1億2千万円に値上がりすると伝貰分を引いて５千万円になる。つまり３千万円が５千万円になり２千万円の儲け。要するに伝貰でレバレッジをかけているのだ。
1億２千万円でこの物件を買った人は、自己資金５千万円と伝貰を返還するという負債７千万円を引き受けることで1億2千万円を工面したことになる。
物件価格が値下がりを始めたときどのようなことが起きるのだろうか。
伝貰は預かったお金を大家が市中で運用し、その運用益で家賃相当に充当するというものなので、期待される運用利回りが下がれば、伝貰相場も上昇します。従って、伝貰向けローン残高が急増しているというのは、件数が急増している(住宅需要の急増)か、伝貰相場が急上昇している(住宅価格の60%→80%とか)か、いずれかの事態が発生していることになります。昨今の状況から、需要の急増というのは考えにくいですし、世界的な超低金利時代にあっては、市中での期待運用利回りの低下は避けられないと思われるので、伝貰相場が急上昇しているのではないかと見るのが妥当でしょう。
ここでいくつかの問題が発生します。
まず、伝貰相場が上がりすぎると、伝貰資金を調達できない人が続出して借り手が減ること、そして、伝貰相場が住宅価格の80%を超えるような状況になると、それならもう少し借金を増やして住宅を買ってしまえとなってしまうことです。
また、伝貰は5年とかの年限が決まっており、年限終了時には大家は伝貰として預かったお金を返還しなければなりません。では、もし大家が運用に失敗し、返還不能となったらどうなるでしょうか。他から回す資金があればともかく、それもなければ、住宅を売却するよりありません。運用失敗の度合いに依りますが、最悪住宅を売却してもなお大きな借金を背負いかねません。
記憶している限りでは、その昔韓国ではごく普通の定期預金でも年利5%を超えているなんて時代がありました。その頃であれば、大家さんは預かった伝貰金を定期預金として銀行に預けておくだけでも十分収益を上げられました。しかし、このところ続いている世界的な超低金利により、そのような運用法は不可能になりました。かくして、大家さんたちは(上品に言えば)もう少しリスクを取りに行かざるを得なくなりました。ここ数年の韓国での不動産価格や株価の上昇は、そういった大家さんたちの動きが要因の一つなのではないかと推測します。
というわけで、今後もし韓国で不動産価格や株価の暴落なんぞが発生したら、いったいどんなことになるのやら、とても楽しみ...もとい、心配なのです。
龍 様
>かくして、大家さんたちは(上品に言えば)もう少しリスクを取りに行かざるを得なくなりました。
元韓国在住日本人様の投稿だったと思いますが、その運用方法は「預かった伝貰で新しいビルやマンションを買う事をひたすら繰り返す」という方法でした。このやり方ですと退去して伝貰を返して欲しいという入居者が二人同時に現れたら即アウトです。不動産を一つ売るか銀行から伝貰ローンを借りる事でしのいでいるのでしょう。
中央日報から韓国人へ
「ご利用は計画的に」「使いすぎ借りすぎに注意しましょう」
お疲れさまです。
貸してあげたのに、ケチつけられたらたまったものではございません。
何様のつもりなのでしょうか？
何様に貸したほうも反省して、二度と同じ失敗をしないで欲しいと希望いたします。
＞償還能力の範囲を超えて貸し付けていたってことですか？
マネタリーベースも最低賃金も押しなべれば、年5％相当を超えて右肩上がりの成長を続けていた状況では、貸す側としても厳密な融資審査など必要でなかったのかもですね。（徳政令が発動すれば、回収不能相当分は租税免除されて不良債権化しないのだし・・。）
韓国の徳政令はいつになるのかな