東京地検特捜部は本日、日産自動車のカルロス・ゴーン元会長を逮捕しました。日経電子版の報道によると、ゴーン氏は新生銀行との間で締結したデリバティブ契約から生じた損失を日産自動車に追わせようとしたことが疑われているそうですが、これについては記事を読んでもよくわかりません。そこで、本稿ではデリバティブの一種である「オプション」について簡単に解説を加えるとともに、ゴーン氏が「通貨のプット・オプションの売建取引」で損失を発生させたのではないかとの可能性を考えてみたいと思います。

ゴーン氏再逮捕、内外メディアが報じる

複数のメディアの報道によれば、本日、東京地検特捜部は日産自動車のカルロス・ゴーン元会長を再逮捕したそうです（ちなみに私自身は米ウォール・ストリート・ジャーナル（ＷＳＪ）の電子版の契約読者ですが、ゴーン氏の逮捕については、スマートフォンの通知機能でＷＳＪの速報として知りました）。

これらの内外メディアによる報道の１つである日経電子版の記事をチェックしてみましょう。

ゴーン元会長を特別背任容疑で再逮捕　東京地検（2018/12/21 12:01付　日本経済新聞電子版より）

日経電子版によると、ゴーン氏の再逮捕容疑は会社法上の特別背任です。具体的には、

• 2008年10月、自身の資産管理会社が運用していたデリバティブ取引の契約を日産に移転させることで約18億5000万円の評価損を負担する義務を日産に負わせた疑い
• 日産に移転した契約を資産管理会社に再移転する際に尽力した人物が経営する会社の預金口座に、09年6月～12年3月、4回にわたり日産子会社の預金口座から計1470万米ドルを振り込み入金させた疑い

とありますが、これが事実であれば、まさに特別背任そのものです。

日経電子版はこれについて、

「関係者によると、ゴーン元会長の資産管理会社は新生銀行と通貨取引に関するスワップ契約を結んでいた。08年のリーマン・ショックを受けた急激な円高で十数億円の損失が生じた状態となり、銀行から担保不足を指摘された。ゴーン元会長は担保の追加を拒否する一方、損失を含むすべての権利を日産に移すことを提案したとされる。」

と報じていますが、これは以前から主にインターネット上で噂としてちらほら挙がっていたものです。ただ、日経が報じたことで、今後は私も堂々と「日経報道によれば」と述べることが出来そうです。

売建オプションは「損失無限大」も

ただ、この記事には「新生銀行との通貨取引に関するスワップ契約」とありますが、私がどこかで見知った噂は「スワップ」ではなく、「オプション」です。

この「オプション」とは、ごくわかりやすく言えば、「権利の売買」のことです。

たとえば、米ドル建ての外貨預金という資産を持っている人は、将来、円高・ドル安になったら損をします。そこで、１ドル＝100円の時点で、100万ドル（＝１億円相当）の外貨預金を持っているＡさんという人物がいたとしましょう。

このとき、１ドル＝80円の円高・ドル安になれば、100万ドルの資産価格は8000万円に下落してしまいます。これが「為替リスク」ですが、Ａさんとしてはこの「為替リスク」をなくしたいと思っているとしましょう。このとき、「絶対に将来円高になることはない」と自信を持っているＢさんがいたとして、

「ＡさんがＢさんにお金（100万円）を支払い、その代わり、３ヵ月後に為替相場が一定水準（１ドル＝90円）を割り込む円高・ドル安になっていたら、あらかじめ決められた為替相場（１ドル＝90円）により、Ａさんが持っている外貨をＢさんが買い取る」

という契約を締結することがあります。これが、オプションの基本形です。

オプションには

• コール・オプション（買い付ける権利）
• プット・オプション（売り付ける権利）

の２つの種類があり、それぞれに「権利の買い手」「権利の売り手」がいます。

先ほどのケースは、Ａさんが持っている100万ドルの外貨預金を、Ｂさんに１ドル＝90円で売り付ける権利（プット・オプション）であり、仮に直物為替相場が１ドル＝80円だったならば、Ａさんは8000万円の価値しかない100万ドルという外貨預金を9000万円で売り付けることに成功するのです。

この場合、Ａさんを「プット・オプションの買い手」、Ｂさんを「プット・オプションの売り手」と表現します。そして、オプションの買い手の場合は、オプション料（この場合は100万円）に限定されるのに対し、オプションの売り手の場合、損失は無限大に膨らむこともあります。

日経電子版の記事にそこまで詳しく書かれているわけではありませんが、実際、いくつかの銀行は外貨のオプション取引を使用した金融商品を積極的に販売していたことも事実です。

ここで、Ａさんを「新生銀行」、Ｂさんを「ゴーン容疑者」と置き換えれば、ゴーン容疑者が新生銀行との取引でプット・オプションの売り手という立場になり、損失を膨らませたという可能性が出て来るのです。

「特別背任」こそ本丸？

もちろん、当初の逮捕容疑である有報虚偽記載については、それなりに深刻な罪であることは間違いありません。

また、役員報酬を有報に虚偽記載したことが、投資家の意思決定をどこまで歪めたのかという論点はあります（この点については『ゴーン氏起訴した日本、ＮＨＫの超高額な人件費も追及すべし』で触れたとおり、むしろＮＨＫのように高額の人件費を支払っている組織の方が問題でしょう）。

しかし、本日の再逮捕容疑である「特別背任」が事実だったとすれば、話はまったく変わって来ます。しかし、とくに「売建オプションの損失付け替え」が事実だったとすれば、これについては言い逃れができない犯罪行為であり、明らかに会社に損失を与えていることになります。

とくに、ゴーン容疑者は日産の経営者でありながらも海外滞在期間が長く、日経電子版の記事にも指摘されているとおり、2008年10月の行為については現時点で公訴時効（７年）が経過していない、という可能性があります。

つまり、ゴーン氏の一連の逮捕劇は、日産自動車による一種の「社内クーデター」であるのに加え、ルノーが事実上、フランス政府の統制下にあることから、「日本の自動車技術をフランス本国に持ち帰る」という、フランス政府のよこしまな野心を阻止した日仏代理戦争のようなものという見方ができるかもしれません。

もちろん、こうした見方が正しいという保証はありませんが、本件については影響を見極める必要がありそうです。