資金量「ＡＩＩＢ＜日本の地銀上位行」…不都合な事実

ＡＩＩＢの最新財務諸表が公表されています。現時点で入手可能なデータは2024年６月末時点以降のものですが、考えてみればＡＩＩＢの出資約束額は、資金量で見て、メガバンクである三菱ＵＪＦ銀行の20分の１であり、日本の上位地銀よりも少ないのが実情です。また、コロナ関連でＡＩＩＢはプロジェクトが増えたものの、コロナ特需も落ち着きが見られるなかで、ＡＩＩＢが今後どうなるのかは気になるところです。

ＡＩＩＢ、何者ぞ

ＡＩＩＢで日本はアジアから「除け者」に！？

当ウェブサイトにて「定点観測」しているテーマはいくつかあるのですが、そのひとつが「アジアインフラ投資銀行（ＡＩＩＢ）の現状」です。

ＡＩＩＢは2015年12月に発足した国際開発銀行で、中国・北京に本部を置き、中国が単独で拒否権を握る組織でもありますが、それと同時に日本では当時、日本政府がＡＩＩＢに参加しないことを巡って、一部界隈からはかなりの批判が出ていたこともまた事実です。

いわく、「ＡＩＩＢができることで、日本はアジアのインフラ金融から排除されてしまう」。

いわく、「ＡＩＩＢにもしも米国が参加したら、日本は米国にハシゴを外されてしまう」。

とくに、ＡＩＩＢには一部専門家らの当初の予想を大きく超える国が参加したため、こうした懸念が（一部界隈では）かなり広まっていたことも事実でしょう。というのも、Ｇ７諸国では（事後的に）日米を除くすべての国が参加しているからです。

出資国上位にはドイツ、フランス、英国なども！

図表１は、現時点でのＡＩＩＢの出資国上位10ヵ国をリストアップしたものです。

図表１　ＡＩＩＢの出資国一覧（2024年10月29日時点、上位10ヵ国）

（【出所】Asian Infrastructure Investment Bank, MEMBERS AND PROSPECTIVE MEMBERS OF THE BANK をもとに作成）

ちなみに図表でわかるとおり、上位10ヵ国にはＧ７のうちドイツ（４位）、フランス（７位）、英国（９位）の３ヵ国が含まれますし、ランク外の11位にはイタリア（加盟は2016年７月、出資約束額は25.72億ドル）、カナダ（加盟は2018年３月、出資約束額は9.95億ドル）が入っています。

したがって、ＡＩＩＢには日米両国を除くすべてのＧ７諸国が参加していることになり、とりわけ同じアジア諸国であり、かつ、世界３番目の経済大国でもある日本がＡＩＩＢに参加していないこと自体、かなり目立つことは間違いありません。

なぜ日本はＡＩＩＢに参加しなかったのか

この点、著者自身は日本がＡＩＩＢに参加しなかった理由が、少なくとも３つあると考えています。

１つ目は、ＡＤＢの存在です。

日本は米国とともに、国際開発銀行としての先駆者であるアジア開発銀行（ＡＤＢ、本部はフィリピン・マニラ）の最大の出資国であり、日本政府のＪＩＣＡなどを通じた国際支援戦略が、世銀やＡＤＢなどと有機的に連携している、という事情です。

ＡＤＢはＡＩＩＢよりも49年前の1966年12月に発足し、というインフラ金融の世界でかなりの実績をあげてきた組織であり、また、日本の円債市場などでも活発な起債活動を行っているなど、日本にとっては非常に重要な銀行です。

このような組織がありながら、わざわざＡＤＢのライバルとなりかねない金融機関に日本政府が出資するのは、たしかに不合理です。

２つ目は、ＡＩＩＢの組織の不透明さです。

当時、安倍政権下で副総理兼財相を務めていた麻生太郎総理大臣は、ＡＩＩＢに参加しない理由をしばしば説明しているのですが、簡単にいえば、そもそもＡＩＩＢ自体に国際開発銀行としてのガバナンスが欠如していることを問題視しています。

「借りた金は返すのが当たり前。こっちは税金を預かっている」麻生財務相、ＡＩＩＢ不参加理由を激白

―――2015/04/09 20:03付　産経ニュースより

麻生副総理兼財務大臣兼内閣府特命担当大臣閣議後記者会見の概要

―――2017/06/16付　金融庁ウェブサイトより

日本はＡＩＩＢに参加しなくても実害がない

ただ、ここから先は完全な邪推ですが、本当はここにもうひとつの理由があったのではないでしょうか。

それが３つ目の理由、すなわち「ＡＩＩＢに参加しなくても、日本にとってはまったく問題ないし、日本が参加しないアジアのインフラ金融組織がひとつくらいあっても良い」と当時の日本政府が判断したからだ、というものではないでしょうか？

表向きの言葉でいえば「ＡＩＩＢを協調融資に引き込むことで、世銀やＡＤＢ、ＪＩＣＡなどにとってはリスクの分散になる」、ちょっとホンネベースで言い換えれば「引き受けたくない案件をＡＩＩＢに押し付ける」、といったところです。

今だから言いますが、著者自身、日本政府がＡＩＩＢに参加しなかったと聞いて、この３つ目を真っ先に思いついたのですが、このあたりはあくまでも邪推ということで留めておきたいと思います。

そんなＡＩＩＢの現在の姿

本業融資は少しずつ伸びているが…

いずれにせよ、当時、日本の一部著名人や「有識者（？）」らは、ＡＩＩＢに英国をはじめとするＧ７諸国も参加すると知り、「日本はアジアで除け者にされる」、「日本の金融機関はどはアジアのインフラ金融で市場を失ってしまう」、などと大騒ぎしていました。

これが、当ウェブサイトでＡＩＩＢを定期的に取り上げる理由でもあります。

現実問題として、ＡＩＩＢも国際金融組織なわけですから、その事業が上手くいっているのかどうかに関しては、融資残高を見るのが手っ取り早いです。

ここで、ＡＩＩＢの財務諸表は四半期に１度出てくるのですが、昨日時点で確認すると、2024年６月末時点のデータがすでに出て来ていました。

これで見ると、ＡＩＩＢの「本業融資」と思われる財務諸表項目は、おそらく次の２項目です。

• Loan investments, at amortized cost
• Debt securities, at amortized cost

日本の金融商品会計基準・移管指針ベースで意訳すれば、それぞれ「（償却原価法が適用される）貸付金」、「満期保有目的の債券」が近いと思いますが、要するにプロジェクトに対する投融資のことを意味しているものと考えられます。

この２項目を「本業融資と思しき項目」と置き、また、日本基準でいう売買目的有価証券（原文では “Investments at fair value through profit or loss” ）と流動性預金、定期預金を「余資」と置くと、財務諸表項目は図表２のとおりです。

図表２　ＡＩＩＢの主な資産構成

（【出所】Asian Infrastructure Investment Bank, Financial Statements をもとに作成）

この「本業融資と思しき項目」は、2020年６月頃までずっと横ばいで、いわば、ＡＩＩＢのビジネスは「鳴かず飛ばず」状態が続いていたわけですが、2020年９月期頃から融資が急増しはじめ、現在では350億ドルを超えました。

ＡＩＩＢの融資が伸びた要因はコロナ

ＡＩＩＢの出資約束額が1000億ドル弱ですので（図表１参照）、ここにきてようやく、出資約束額の３分の１以上の本業融資が積み上がった格好です。

そして、「2020年」でピンと来た人も多いと思いますが、ちょうどコロナ禍の時期です。

ＡＩＩＢのウェブサイトで承認されたプロジェクト一覧を見ることができるのですが、「承認済み」（Approved）のステータスになっている案件は昨日時点で270件あります（融資予定額はトータルで522億ドル）。

これらについて、それぞれいつ承認されたのかをグラフ化したものが図表３です。

図表３　ＡＩＩＢのプロジェクト承認件数・金額

（【出所】Asian Infrastructure Investment Bank, Approved Projects をもとに作成。ただし、2024年に関しては１月から10月までの累計であり、１年分ではない）

図表からもわかるとおり、2020年から23年にかけての４年間は、コロナ関連の「特需」で金額、件数ともに大きく押し上げられていた、ということであり、いわばＡＤＢなどが捌ききれない案件を、ＡＩＩＢが拾ったのではないか、といった仮説が浮かぶところです。

実際、ＡＩＩＢの270件・522億ドル分のプロジェクト一覧を分類してみると、コロナ支援関連が63件・166億ドルと圧倒的に多いことがわかります（図表４）。

図表４　承認済みプロジェクトの分野別一覧（件数・金額）

（【出所】Asian Infrastructure Investment Bank, Approved Projects をもとに作成）

インドが最大の受益国に！

では、これらの承認済みプロジェクトの融資、いったいどこの国に向けられているのでしょうか。

これを上位10ヵ国でランキング形式にしたものが、図表５です。

図表５　承認済みプロジェクトの受信国（上位10ヵ国）

（【出所】Asian Infrastructure Investment Bank, Approved Projects をもとに作成）

意外なことに、中国と「仲が悪い（？）」とされているインドが受信国の圧倒的なトップで、受信総額は105.3億ドルと、全体の２割を占めています。インドのＡＩＩＢに対する出資約束額が83.7億ドルであるため、インドは自分が出資した以上に融資を受けている格好でもあります。

ちなみに上位10ヵ国のなかで、融資予定額が出資約束額を超えているのはインドだけで、中国の場合は297.8億ドルも出資していながら、ＡＩＩＢから受ける予定の融資額は42.2億ドルに過ぎません。

ウクライナ戦争でＡＩＩＢはロシア向け案件を凍結していた！

そして、ここで気になる論点をあと２つほど紹介しましょう。

ひとつは、ロシアが「リージョナル（地域）」のカテゴリーで出資国となっているにも関わらず、ＡＩＩＢのプロジェクト一覧の “Approved” ステータスに、ロシアに対する融資案件がひとつもない、という事実です。

じつは、意外な話かもしれませんが、ＡＩＩＢはウクライナ戦争勃発後、かなり早いタイミングでひとつのステートメントを公表しています。

AIIB Statement on war in Ukraine

―――2022/03/03付　ＡＩＩＢウェブサイトより

このなかでＡＩＩＢは、次のように宣言しています。

Management has decided that all activities relating to Russia and Belarus are on hold and under review.

意訳すれば、「ＡＩＩＢはロシアとベラルーシに関連するすべての活動を一時中止し、検討するという経営上の判断を下した」、といったところですが、現実問題としてＡＩＩＢの承認済みステータスにロシアとベラルーシの国名が出てこない以上、この決定は現在でも拘束力を持っている可能性があります。

たしか、一部の人によると、中国やインドなど「ＢＲＩＣＳ」や「グローバル・サウス」諸国は、ウクライナ戦争でロシアの味方である、という設定だったはずですが、少なくともＡＩＩＢのビジネス上は、ロシアとベラルーシに対する与信は（少なくとも表向きは）ゼロです。

もちろん、マルチ・セクターや多国籍などのジャンルに紛れている可能性はないわけではありませんが、ただ、明示的にロシアを与信先とした案件が見当たらないという事実は、なかなかに興味深いところでもあります。

ＡＩＩＢの融資はドルが圧倒的…人民元は「ゼロ件」

続いて２点目は、ＡＩＩＢの融資通貨です。

たしか、これも一部の方の主張によれば、ＢＲＩＣＳ諸国は相互の貿易決済通貨の９割近くが自国通貨となり、「非ドル化（De-dollarization）が進んでいる」はずだったのですが、それではＡＩＩＢの融資に占める自国通貨の割合は、何％でしょうか？

これについては図表６のとおり、件数では270件のうち、米ドルが259件と圧倒的なシェアを占め、ユーロが９件、残り２件は未定とされ、人民元その他のＢＲＩＣＳ通貨に至ってはゼロ件（！）です。

図表６　ＡＩＩＢの融資通貨

（【出所】Asian Infrastructure Investment Bank, Approved Projects をもとに作成）

これも、一部の人がしきりに主張する「脱ドル化」が、少なくとも「中国が主導し」、「ロシアやインドなどが加盟し」、「本部が北京に置かれている」組織であるＡＩＩＢにおいて、まったく進んでいないという事実を、いったいどう考えれば良いのでしょうか？

あれでしょうか？

待っていれば自動的に、人民元建てやインドルピー建てなどの融資が出てくるとでもいうのでしょうか？

謎です。

上位地銀の方が資金量で上

いずれにせよ、現在までのところで述べるならば、ＡＩＩＢの本業融資が急伸するきっかけを作ったのはコロナ禍であるものの、そのコロナ禍を契機にＡＩＩＢの本業融資が急激に増えたことは間違いありません。

出資約束額1000億ドルのうち、現時点までに実行済みの本業融資額が352億ドル、未実行を含めた承認済みプロジェクト総額が522億ドルであることを踏まえると、ＡＩＩＢはようやく軌道に乗ってきた、といったところが実情に近いでしょうか。

ちなみにＡＩＩＢの出資約束額（970.38億ドル）を１ドル≒150円で換算すれば、14兆5557億円程度ですが、これは邦銀最大手の三菱ＵＦＪ銀行の負債総額と比べ、ざっと20分の１程度の水準です。

貸借対照表の負債の部に計上された金額（2024年３月期）

• 238兆8308億80百万円（みずほ銀行）
• 290兆1043億73百万円（三菱ＵＦＪ銀行）
• 241兆6805億68百万円（三井住友銀行）

（【出所】一般社団法人全国銀行協会『全国銀行財務諸表分析』2023年度個別決算データより）

ＡＩＩＢの出現によって邦銀勢がアジアのインフラビジネスから排除されたという事実は、今のところ確認することができませんし、

というよりも、ＡＩＩＢの融資承認件数は、トータルでもたかだか270件に過ぎませんが、これは件数、金額のいずれで見ても、本邦メガバンクの足元にも及びません。プロジェクトファイナンス、ノンリコース、証券化、ＬＰ出資など、メガバンクは数万件を優に超える投資案件を抱えていると考えられるからです。

正直、現在のＡＩＩＢは「中国の一帯一路金融をファイナンス面から支えている」といった大それたものではありません。ＡＩＩＢは資金量で見て、日本の地銀上位行にも及ばないからです。

現状、ＡＩＩＢはＡＤＢや世銀の「良き下請け機関」として、ＡＤＢなどが捌ききれない案件を引き受けてくれているフシもありますし、なにより日本やＡＤＢなどにとってはさほどの実害も生じておらず、また、日本がＡＩＩＢに出資しなかったことによる不都合も特に生じていません。

その意味では、ＡＩＩＢは（今のところは）善き隣人として、このまま日本は出資せず、放置しておいても構わないような気がするのですが、いかがでしょうか？