外貨準備の世界で進むのは脱ドル化よりも脱人民元化か

「脱ドル化」は進んでいるのか、いないのか。少なくとも国際送金の世界では、脱ドル化の兆候はほとんど確認できず、それどころかむしろ逆に、「ドル化」が進んでいるのが実情でした。こうしたなか、国際通貨基金（ＩＭＦ）が公表した最新データによると、世界の外貨準備に占めるドルの割合は過去最低だったことがわかりましたが、だからといって少なくとも人民元建ての外貨準備が増えているという兆候もありません。むしろ外貨準備の世界では「脱ドル化」よりも「脱人民元化」が進んでいるようにも見えてしまいます。

ＳＷＩＦＴデータでは確認できない「脱ドル化」

脱ドル化を喜々として報じるロシアのメディア

当ウェブサイトで継続的に追いかけている話題のひとつが、「脱ドル化」、あるいは（米） de-dollarization （英） de-dollarisation という用語です。

ロシアのメディア『タス通信』あたりを調べていただくと、この「脱ドル化」という用語は、結構頻繁に目にすることができます。

Dedollarization of Russia-China trade will continue — Kremlin

―――2024/05/17 21:18付　タス通信英語版より

De-dollarization process underway, cannot be stopped — Lavrov

―――2024/07/18 05:08付　タス通信英語版より

Russian army’s sacred duty, gas transit, dollar: Putin addresses EEF plenary session

―――2024/09/05 21:45付　タス通信英語版より

これらの記事、どれも「脱ドル化が順調に進んでいる」、といった趣旨の内容が掲載されていて、たいていの場合、セットで出てくるのは「人民元の国際通貨化／基軸通貨化」であったり、はたまた「ＢＲＩＣＳ通貨」だったりします。

ドル送金シェアはむしろ過去最大に！（しかもユーロ圏外で！）

ただ、現実の統計データで見てみると、脱ドル化が順調に進んでいるとは必ずしも言い難い実態が浮かび上がります。

とりわけ先日の『「脱ドル化」と真逆の現象…ドル送金シェアが過去最大』でも取り上げたとおり、国際送金電文システムを運営しているＳＷＩＦＴの最新データによると、2024年８月、国際送金（顧客送金＋銀行送金）に占める米ドルのシェアが、過去最大を記録したのです。

新宿会計士の政治経済評論

2024.09.25

「脱ドル化」と真逆の現象…ドル送金シェアが過去最大

https://shinjukuacc.com/20240925-03

ロシア制裁を機に、ＢＲＩＣＳ諸国を中心に脱ドル化が進み、ドルの覇権通貨としての地位は揺らぐ―――。こんな言説が流れています（いわゆる「脱ドル化」）。ただ、この手の言説を唱える人たちから、現実の統計数値を耳にすることは、あまりありません。世界的な国際送金システムを運営するＳＷＩＦＴのデータからは、むしろ「脱ドル化」と真逆の現象が確認できるのです。脱ドル化「脱ドル化」、あるいは英語の “de-dollarisation” 、米語の “de-dollarization” という表現を見かけることが非常に増えている気がします。この手の表現は、...

しかも、「ＢＲＩＣＳ諸国で自国通貨の決済シェアが高まっている」、などとする言い分をよく耳にするのですが、現実に米ドルの送金シェアが高まっているのは「ユーロ圏を除外した方のデータ」であり、2024年８月にはそのシェアが史上初めて、60％を超えたのです（図表１）。

図表１　国際送金における米ドル（USD）のシェア

（【出所】ＳＷＩＦＴの『ＲＭＢトラッカー』の過去レポートに掲載された国際送金ランキングデータををもとに作成）

「ＢＲＩＣＳ諸国で脱ドル化が進んでいる」などというのならば、ユーロ圏を除外したデータにおいて、米ドルのシェアが激減していなければおかしいはずなのに、現実には米ドルのシェアが激増しているというのも、何とも興味深いところです。

ＳＷＩＦＴ以外の国際送金システムって何でしょうか？

この点、ＳＷＩＦＴ以外の国際送金システムを使用している場合の利用通貨別データは、ＳＷＩＦＴレポート上では明らかではありません。とくにロシアの主要銀行がＳＷＩＦＴから排除されているなかで、ロシア関連の送金で人民元が大々的に使用されていても不思議ではありません。

ただ、「ＳＷＩＦＴに匹敵する大規模な国際送金システム」というものは、残念ながらこの地球上には存在しません（敢えていえば、ＳＷＩＦＴ以外の国際送金手段としては、現金送金のハンドキャリーや地下送金、あるいは人民元送金システムであるＣＩＰＳくらいでしょうか？）。

この点、中国人民銀行の年次レポートなどに目を通していると、ＣＩＰＳが将来、ＳＷＩＦＴに取って代わるほどの大規模な国際決済網となることを目指している、といった趣旨の記述も出てくるのですが、まぁ、現状だと無理でしょう。

このように考えていくと、国際送金の世界ではむしろ米ドルの優位性がさらに強まっていることは間違いなく、「脱ドル化が進んでいる」と主張する人たちは、この不思議な現象について答えを示してほしいところです（といっても、「脱ドル化」を主張する人たちはたいていの場合、基本的な数字すら見ないようなのですが…）。

外貨準備で見る通貨の実力

ＣＯＦＥＲの最新データ（2024年６月末時点）

さて、ある通貨が国際的にどれだけ利用されているか、あるいはどれだけ信頼されているか、という尺度としては、ＳＷＩＦＴデータ以外にも、いくつか存在します。

それらのなかで、当ウェブサイトにおいて重視しているものが、国際通貨基金（ＩＭＦ）が四半期に１度公表する、『ＣＯＦＥＲ』と呼ばれる統計です。

これは、英語の “Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves” を略したもので、意訳すれば『外貨準備通貨構成統計』とでも称すべきでしょうが、財務省や日銀などによる公式訳は見当たらないため、当ウェブサイトではそのまま『ＣＯＦＥＲ』と呼ぶことが多いです。

ＩＭＦは９月30日までに、このＣＯＦＥＲの最新データ（2024年６月末時点の統計）を公表していたようですので、本稿ではこの最新データを使い、６月末時点の最新の外貨準備通貨別構成を紹介したいと思います（図表２）。

世界各国の外貨準備通貨別構成（2024年6月時点）

（【出所】International Monetary Fund, Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves データをもとに作成。なお、「割合」は「内訳判明分」に対するその通貨のシェアを示している）

米ドルのシェアは過去最低

2024年６月末時点で世界各国の通貨当局がＩＭＦに報告した外貨準備の合計金額は12兆3474億ドルでした（前四半期末の12兆3836億ドルからは微減しました）。このうち通貨別内訳が明らかにされているのは11兆4655億ドルです。

このうち、米ドルの割合は58.22％で、じつはＣＯＦＥＲの統計データが存在する1999年12月以降で見て、過去最低です。米ドル建ての外貨準備の規模と全体のシェアをグラフ化したものが、次の図表３です。

図表３　世界の外貨準備に占める米ドル建ての資産とその割合

（【出所】International Monetary Fund, Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves データをもとに作成）

これで見るとわかるとおり、先ほどのＳＷＩＦＴのデータとは異なり、ＩＭＦの外貨準備データに関していえば、米ドルのシェアは低下する一方です。言い換えれば、外貨準備の世界では、準備資産の分散化が図られている、というわけです。

ただ、米ドルのシェアが低下しているとはいっても、その落ち方は緩やかです。

あくまでも著者自身の想像ベースですが、その理由は2022年以降の金融引締め・利上げ局面により生じたドル高の影響で、ドル以外の通貨での外貨準備高のドル換算額が減っている、といった事情が大きいのではないかと思います。

人民元のシェアはまったく伸びていない！

そして、もっと面白いのは、外貨準備に占める米ドルのシェアが低下しているわりに、人民元のシェアが上昇しているわけでもない、という事実です。驚くのが、次の図表４ではないでしょうか。

図表４　世界の外貨準備に占める人民元建ての資産とその割合

（【出所】International Monetary Fund, Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves データをもとに作成）

2016年12月以前のデータがゼロになっているのは、それ以前のデータが存在しないからです。

ただ、それ以上に興味深いのは、人民元建ての外貨準備高が過去最高になったのは2021年12月のことであり、その後に関しては、金額もシェアも減少基調にあることがわかります。

そして、人民元建ての外貨準備については、2021年12月末の3372億5979万ドルと2020年12月末の2716億0175万ドルを比べると、その１年間で656億5804万ドル増えていることがわかりますが、この増加要因の半額前後については「ロシア要因」と考えて良いでしょう。

以前の『Ｇ７で「ロシア凍結資産利息」でウクライナ支援合意か』などでも述べましたが、ロシア中央銀行のロシア下院向けレポートから判断するに、2020年12月末から21年12月末にかけて、ロシアは人民元建ての資産を、少なくとも約315億ドル増やしています。

そして、2021年12月末から2024年６月末にかけて、人民元建ての外貨準備の残高は900億ドル程度減少しているわけですが、裏を返せば、ロシアの外貨準備がそれだけ枯渇している証拠といえるかもしれません。人民元建ての外貨準備がロシアの戦費として溶け続けている可能性があるのです。

むしろ外貨準備の世界では「脱人民元化」も？

ただし、人民元建ての資産の減少は、為替要因によるものである可能性もあります。

そこで、為替要因を排除するために、人民元を（ドル建てではなく）人民元建てに割り戻してあげたものが、図表５です。

図表５　世界の外貨準備に占める人民元建ての資産と人民元換算額

（【出所】International Monetary Fund, Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves データおよびThe Bank for International Settlements, Bilateral exchange rates time series  デfータをもとに作成）

これで見ると、人民元換算額の落ち込みはドル換算額のそれと比べて緩やかではありますが、それでもピーク時の2021年12月末時点の2兆1420億元と比べると、直近・2024年６月末時点の1兆7810億元という金額は、いかにも少ないです。３年弱で3600億元減った計算です。

やはり、人民元建ての外貨準備はロシアが戦費として溶かしているのではないでしょうか。

いわば、外貨準備の世界における「脱人民元化」、といったところです。

日本円の外貨準備が史上初の100兆円台

なお、「興味深さ」ついでに、われらが日本円に就いても確認しておくと、図表６のとおり、ドル換算額では足踏みが続いているものの、円換算額では一貫して伸び続けていることがわかります。

図表６　世界の外貨準備に占める日本円建ての資産と日本円換算額

（【出所】International Monetary Fund, Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves データおよびThe Bank for International Settlements, Bilateral exchange rates time series  デfータをもとに作成）

とくに６月末時点だと、外貨準備高は円ベースで102兆9670億円と、史上初の「100兆円の大台乗せ」を記録しました。

端的にいえば、これも日本円が信頼されている証拠でしょう。

世の中にはよく「日本円はもう通貨としての信頼を失いつつある」などと悲観論を唱える方もいらっしゃるようですが、現実問題、円建ての外貨準備は伸び続けているわけです。

そして、「石破ショック」で2024年６月末と比べ、円高が進んだことを受け、2024年12月末ごろに出て来るであろうＣＯＦＥＲの数値では、円建ての外貨準備高がさらに膨らんでいる可能性は十分にありそうです。

いずれにせよ、外貨準備の世界ではやや「脱ドル化」は進んでいるものの、米ドル建ての外貨準備が減った分は、人民元に対してではなく、そのまま日本円をはじめとする西側諸国通貨などに振り向けられている可能性が濃厚である、という点については指摘しておきたいと思う次第です。