ＡＩＩＢの融資、人民元建ての案件は「〇件」

ＡＩＩＢの本業融資は少しずつ伸びているようですが、それでも出資総額の約４分の１に留まっています。肝心の融資案件の中身を見ると、世銀やＡＤＢとの協調融資案件に加え、ＡＤＢなどが拾いきれない細かい案件が中心であり、なかでもコロナ関連が３分の１を占めているなど、案件に偏りが見られます。なにより、肝心の人民元建ての案件は、昨日時点においてゼロ件です。そんなＡＩＩＢに日本はいまだに参加していませんが、現状、日本企業がアジアのインフラ金融の世界で除け者になっているといえるのでしょうか？

ＡＩＩＢと日本

ＡＩＩＢは発足からもう８年目

中国が主導する国際開発銀行である「アジアインフラ投資銀行（ＡＩＩＢ）」は、正式に発足してから、今年でもう８年目を迎えるはずです。

ＡＩＩＢが発足する直前、あるいは発足してからもしばらくは、「これからはアジアのインフラ金融は中国とＡＩＩＢが取り仕切る時代になる」、「日本もその勝ち馬に乗り、ＡＩＩＢに出資すべきだ」、などとする主張が、まことしやかに出て来ていました。

当初、ＡＩＩＢにはＧ７諸国なども参加しないとの見込みもあったのですが、途中から英国、フランス、ドイツといったＧ７諸国に加え、アジア太平洋地域からは豪州や韓国なども参加を決定。台湾や北朝鮮すら参加するとの見通しまでありました（※なお、両国は実際にはＡＩＩＢには参加していません）。

Ｇ２０で不参加は日本、米国、メキシコ、南アフリカの４ヵ国

参考までに、昨日時点でＡＩＩＢのウェブサイト “Members and Prospective Members of the Bank” のページを閲覧し、現時点でＡＩＩＢに出資している国を上位10ヵ国並べてみたものが、次の図表１です。

図表１　ＡＩＩＢ出資国・上位10ヵ国（2023/06/08時点）

出資国（出資年月）	出資約束額	議決権
1位：中国（15/12）	297.80億ドル	26.59%
2位：インド（16/1）	83.67億ドル	7.60%
3位：ロシア（15/12）	65.36億ドル	5.98%
4位：ドイツ（15/12）	44.84億ドル	4.16%
5位：韓国（15/12）	37.39億ドル	3.50%
6位：豪州（15/12）	36.91億ドル	3.46%
7位：フランス（16/6）	33.76億ドル	3.18%
8位：インドネシア（16/1）	33.61億ドル	3.16%
9位：英国（15/12）	30.55億ドル	2.89%
10位：トルコ（16/1）	26.10億ドル	2.50%
その他（81ヵ国）	279.66億ドル	36.99%
合計（91ヵ国）	969.65億ドル	100.00%

（【出所】ＡＩＩＢウェブサイト “Members and Prospective Members of the Bank” を参考に著者作成）

出資総額は969.65億ドル、すなわちほぼ1000億ドルという巨額の資金が集まっている組織です。この錚々たる出資国一覧と出資の金額「だけ」を見ると、ポテンシャルは十分、といったところでしょう。

こうなってくると、Ｇ７諸国でありながらＡＩＩＢにいまだに参加していない国である日本と米国の「異質性」が目立つ、というわけです。当時の「論壇」は、「Ｇ７のなかで参加していないのは日米両国くらいなもの」、「したがって日米両国はアジアのインフラ金融から除外される」、といった論調で溢れていたのです。

実際にＧ７諸国でありながらＡＩＩＢに加盟していない国は日本と米国のみであり、また、Ｇ２０参加国に拡大しても、ＡＩＩＢに参加していないのは日米以外にメキシコと南アフリカの２ヵ国だけです。

ただし、ＡＩＩＢによると最後にＡＩＩＢの出資国となったのは、2022年８月４日に91番目のメンバーとして加入したイラクですが、それ以来、メンバーは増えていません。

また、「リージョナル」でクウェートなど４ヵ国、「ノン・リージョナル」で南アフリカなど10ヵ国が加盟手続中ですが、これらのうちクウェートと南アフリカは2015年12月のＡＩＩＢ発足以来、ずっと「メンバー候補国」のステータスのままで動いていません。

このため、南アフリカについてはＡＩＩＢに加盟しようとしていることは間違いないといえます。

銀行業は「貸してお終い」、ではない！

ただ、著者自身は当初から、ＡＩＩＢのアジアにおけるインフラ金融という役割には、極めて懐疑的でした。銀行業に詳しい方ならご存じかと思いますが、銀行というものは、「カネを貸しておしまい」、というほどの単純な事業ではないからです。

銀行はカネを貸すだけでなく、適正な利息を徴収しなければなりませんし、返してもらうべき日付（弁済期日）までに、全額を返してもらうまで、仕事は終わりません。もしも途中で相手の経営状態が悪化すれば、最悪の場合、貸した金が帰って来ないこともあり得ます（いわゆる貸倒）。

したがって、銀行業は、おカネを貸し出す前に相手先の信用状態を見極める能力に加え、おカネを貸したあとにその相手先とコンタクトを取り、ちゃんと当初の見込み通りに経営しているかどうかをチェック（モニタリング）することも必要です。

よく銀行業を巡っては「人にカネを貸すだけで儲かる楽なビジネスだ」、などと批判する人もいるのですが、私たち素人が考えているほどに単純なビジネスではないことだけは間違いありません。

ましてやこれが国際開発銀行ともなれば、本当に大変です。

途上国に対するインフラ金融は、その国にそのようなインフラが必要かどうかを見極めるだけでなく、いくらくらいのカネがかかるのか、プロジェクトの採算性はあるのか、そのプロジェクトに支出される額が妥当なのかどうかを含め、こと細かにチェックしなければなりません。

また、途上国特有の汚職リスクや政変リスクなどにも備える必要がありますし、こうした観点からは、世界銀行やアジア開発銀行（ＡＤＢ）などの先行者のようなノウハウが、新参者であるＡＩＩＢに備わっているとも思えないのです。

「日本は置いてけぼり」と主張した人は、明らかに金融の素人

この点、2015年から17年にかけて、「日本がＡＩＩＢに参加しなければ、日本だけが取り残される」、「日本はバスに乗り遅れる」などと、当時の安倍政権の対応を舌鋒鋭く批判する人々がたくさんいたことは事実ですが、彼らの多くは金融の知識すら怪しい人たちでした。

日本は中国に対する冷静さを欠き、ＡＩＩＢ加入問題で流れを読み間違えた

―――2015.4.2 0:00付　ダイヤモンドオンラインより

中国嫌いが災い、AIIBを巡る世界の流れに日本は乗り遅れた

―――2017.2.2 5:00付　ダイヤモンドオンラインより

これらの記事、残念ながら「会員限定」であり、会員登録するなど一定の条件を満たさないと全文を読むことはできませんが、正直、そこまでして全文を読む価値はありません。

というよりも、「冷静さを欠いていた」のは日本政府だったのか、それとも「日本はＡＩＩＢに参加しろ！」などと主張していた側だったのか、そろそろ検証すべきときが到来しています。

だいいち「金融」について論じているはずなのに、また、「世界の流れに日本は乗り遅れた」などと論じているはずなのに、ＡＤＢとの資金量の比較も出てきませんし、与信ノウハウのイロハもありません。想像するに、リンク先記事の執筆者の方が、そこまでの知識をお持ちではないからではないでしょうか。

いずれにせよ、「アジアのインフラ金融の世界から日本は除け者になってしまう」と主張した論者の見解を検証するという視点から、当ウェブサイトとしてはこれまで継続的にＡＩＩＢの四半期決算などをチェックし続けてきましたし、これからも当面続けようと思います。

ただ、結論からいえば、日本がアジアのインフラ金融の世界から除け者になっているという兆候は見られません。

そういえば、「ＡＩＩＢが中国の一帯一路構想を資金面で支える」だの、「ＡＩＩＢは人民元建ての融資も行い、人民元の国際化に寄与する」だのといった説を唱える人もいたのですが、これらに関してもあまり実現している形跡はありません。

というのも、ＡＩＩＢのプロジェクトを眺めてみると、地理的なつながりがどうもあまりなく、「中国の一帯一路に沿った世界戦略に従って融資が実行されている」ようには見えないからです。

現時点のＡＩＩＢの状況

肝心のＡＩＩＢの本業融資は？

というよりも、そもそもＡＩＩＢの本業融資自体が、あまり伸びていません。

図表２は、ＡＩＩＢの2023年３月までの四半期ごとの財務諸表をベースに、ＡＩＩＢの総資産額をグラフ化したものです。

図表２　ＡＩＩＢの主な資産構成

（【出所】ＡＩＩＢの過年度財務諸表を参考に著者作成）

2020年以降、コロナ特需で急激に伸びましたが、こうしたコロナ特需が落ち着くと、融資の伸びは一巡してしまいましたし、肝心のＡＩＩＢの与信の多くは、世銀・ＡＤＢとの協調融資に加え、世銀やＡＤＢがあまり手を出さない細かい案件などで構成されているのが実情です。

ここで「本業融資」とは「償却原価法で評価される金銭債権投資」（Loan investments, at amortized cost）と「償却原価法で評価される債券投資」（Bond investments, at amortized cost）を合算した数値で、今年３月末でようやく238億ドルに達しました。なんと、出資総額のたった４分の１です。

また、資産総額は536億ドルと、初の500億ドルの大台に乗せました。前四半期と比べて62億ドルも増えています。

ただ、資産総額が増えた理由はＡＩＩＢが59億ドルほど借入を増やしたためであり、資産総額のなかでも「売買目的投資」、「現金預金・定期預金」といった余資運用の部分が増えているに過ぎません。

コロナ関連で伸びた、ＡＩＩＢの本業融資

しかも、本業融資の中身もかなり偏っています。コロナ前、たとえば2020年３月時点だと、この本業融資の額はたった29億ドルに過ぎず、ＡＩＩＢの約1000億ドルの出資約束総額に対し約３％という惨状でした。

そんなＡＩＩＢの与信が急に伸びた理由はもちろんコロナ禍でしょう。

図表３は、ＡＩＩＢのプロジェクトの承認件数【右軸】と金額【左軸】を示したものですが、融資が急激に伸びた2020年に関していえば、承認されたプロジェクトの半額以上がコロナ関連でした。

図表３　ＡＩＩＢのプロジェクト承認件数・金額

（【出所】ＡＩＩＢウェブサイト “Approved Projects” をもとに著者作成）

2023年の承認件数が減っているように見えるのは、現在がまだ６月と、2023年が半分も過ぎていないためです。おそらく現実には、2023年のプロジェクトの承認は続くとみられるため、現在のペースが続けば23年のプロジェクト承認件数・金額は前年並みか、前年のそれを少し割り込むくらいでしょう。

コロナ関連で全体の３分の１

また、現時点までに承認された案件は212件、金額は約400億ドル分ありますが、このうちの３分の１がコロナ関連です（図表４）。

図表４　セクター別の案件

分野	金額	割合
コロナ支援（56件）	138億ドル	34.40%
エネルギー（45件）	73億ドル	18.22%
交通（35件）	72億ドル	18.12%
水資源（15件）	39億ドル	9.87%
都市開発（13件）	21億ドル	5.16%
マルチ・セクター（35件）	45億ドル	11.37%
その他（13件）	11億ドル	2.86%
合計（212件）	400億ドル	100.00%

（【出所】ＡＩＩＢウェブサイト “Approved Projects” をもとに著者作成）

１件当たりの金額はだいたい２億ドル弱、といったところでしょう。

人民元建ての融資案件は「〇件」

ちなみに上記212件、通貨別に見ると米ドルが209件、ユーロが３件で、人民元建ての案件はなんと「〇件」（！）です（図表５）。

図表５　ＡＩＩＢの承認プロジェクトの通貨別内訳

通貨	件数	金額
米ドル	209	39,345
ユーロ	3	650
人民元	0	0
日本円	0	0
英ポンド	0	0
合計	212	39,995

（【出所】ＡＩＩＢウェブサイト “Approved Projects” をもとに著者作成）

ちなみに「〇件」は、「ゼロけん」と読みます。

いずれにせよ、ＡＩＩＢにとっては「本業融資」はそれなりに伸びているとはいえ、発足から今年で８年目であり、経済成長著しいアジアにおいて、インフラ金融の需要はそれなりに高いことを踏まえておくと、これを「順調」と見て良いかどうかは別問題でしょう。

というよりも、ＡＩＩＢが現時点で承認した212件の案件に関しては、世銀やＡＤＢの「下請け機関」として協調融資に参加しているものや、世銀やＡＤＢがなかなか手を出しづらいもの（最近だと気候変動関連でしょうか？）が多く、しかも大部分が米ドル建てで、人民元建ての融資は皆無、というわけです。

日本はＡＩＩＢとどう接するか

はて？

これで「日本企業がアジアのインフラ金融から除外されている」といえるのでしょうか？

「ＡＩＩＢにより中国は人民元国際化という野心を実現しようとしている」といえるのでしょうか？

可能ならばいまいちど、「日本が中国に対する冷静さを欠き、ＡＩＩＢ加入問題で流れを読み間違えた」のかどうか、「ＡＩＩＢを巡る世界の流れに日本が乗り遅れた」のかどうか、その手の記事を執筆なさった方々には、検証していただきたいというのが偽らざる心境でしょう。

というよりも、ＡＩＩＢの副総裁が４月下旬に来日した際には、むしろ日本に対して「気候変動対策をはじめ、日本が関わるインフラ開発事業への協調融資などへの期待」を表明したほどです（『来日のＡＩＩＢ筆頭副総裁「日本の協力は極めて重要」』参照）。

ある意味で、大変わかりやすいバスだったというのが実情でしょう。

このあたり、財務省としては、本心ではＡＩＩＢに出資したいのかもしれません。なにせ、「天下り先」は多いに越したことはないからです。

しかし、日本政府が保有する１兆ドルを超える巨額の外貨準備は、わざわざＡＩＩＢを通じなくても、ＪＩＣＡやＡＤＢといった日本政府系の機関、あるいはＯＤＡプログラムなどを通じて提供可能ですし、ノウハウのＡＩＩＢへの流出を防ぐという観点からも、ＡＩＩＢに出資すべきではありません。

もっとも、ＡＩＩＢへの出資を拒絶した安倍晋三、麻生太郎、菅義偉の各総理はまさに慧眼（けいがん）と言わざるを得ませんが、それと同時に岸田文雄・現首相に財務省の傀儡としての「危なっかしさ」が漂うなか、「金融評論家」としては、ＡＩＩＢから距離を置くことの重要性を、改めて強調しておきたいと思う次第です。