いよいよロシアがテクニカル・デフォルトに陥るのでしょうか。ジャネット・イエレン米財務長官は現地時間18日、ドイツのボンで記者会見に応じ、ロシア国債の受領を容認した特例措置が５月25日で予定通り終了になる「可能性が高い」との見方を示したそうです。

ロシアがデフォルト回避（４月30日）

先日の『ロシアがデフォルト回避？中銀も利下げに踏み切るが…』では、ロシア政府が発行したドル建てのユーロ債を巡り、すんでのところで債務不履行（デフォルト）を回避した、とする話題を取り上げました。

これについての解釈はさまざまでしょう。

西側諸国の金融制裁に伴い、ロシアは保有していた約6400億ドルの外貨準備のうち少なくとも3000億ドル前後が凍結されていると見られますが、それでも人民元建ての資産などが1000億ドル前後残っていると見られます（『開戦準備の証拠？ロシア外貨準備でドルが急減していた』等参照）。

それに、ろくに資源がない北朝鮮などと異なり、ロシアは石油、天然ガスなどを産出する資源国であり、何もしなくてもそれなりの外貨収入が得られることが期待できる国ですし、西側の制裁にもかかわらず、現在でもおそらく、一定の外貨収入は得られている可能性があります。

したがって、４月の「ロシア国債デフォルト騒動」は、ロシアが本当にユーロ債の元利金を支払う能力がないというよりも、どちらかといえば「非友好国」に対し、「ユーロ債の元利金をルーブルで支払うぞ」と「脅すため」にロシアが起こした、という側面が強かったのではないでしょうか。

イエレン氏の会見で記者が「特例」について質問

こうしたなか、ジャネット・イエレン米財務長官がドイツ・ボンで記者会見に応じたのですが、そこで少し気になる発言がありました。

Transcript of Press Conference from Secretary of the Treasury Janet L. Yellen in Bonn, Germany

―――2022/05/18付　米財務省ウェブサイトより

そのやりとりは、こうです。

“Hi, Secretary Yellen, I wanted to ask about the exemption for the U.S. receiving payments on Russian sovereign debt that’s due to expire next week, I’m curious how you’re thinking about the decision of whether that exemption should be renewed and what you see as the possible economic impacts of pushing Russia into default and what, what spill overs there could be from that move?”

長官に「ハイ」と呼び掛けるのがいかにも米国っぽい気がしますが、それはさておき、この質問は米国が５月25日を期日に設定していた、ロシアのソブリン債の支払を受けることを容認する例外規定の期日を延長する考えがあるかに関するものです。

特例の延長の「可能性は低い」

これに対し、イエレン長官はこう答えました。

“So, you know, we, when we first imposed sanctions on Russia, we created an exemption that would allow a period of time for an orderly transition to take place, and for investors to be able to sell securities. The expectation was that it was time limited. So, I think it’s reasonably likely that the license will be allowed to expire.  There has not been a final decision on that. But I think it’s unlikely that it would, you know, it would continue.”

この発言は、「当該措置は投資家がロシア国債を売るまでの時間的猶予を与えるという例外的なものである」とする米国政府の立場を示すとともに、「最終決定ではないにせよ、これが再延長される可能性は高くない」と述べたものだと解されます。

そのうえで、イエレン氏は次のように続けました。

“You know, in terms of Russia, Russia is not able right now to borrow in global financial markets, it has no access to capital markets. If Russia is unable to find a legal way to make these payments, and they technically default on their debt. I don’t think that really represents a significant change in Russia’s situation. They’re already cut off from global capital markets, and that would continue.”

ロシアは現在、グローバルな金融市場にアクセスする手段を失っており、そのロシアが債券の利払を行う手段を失えば、「テクニカル・デフォルト」が発生するだろう――。

そういう指摘です。

心理的圧迫効果が重要！

この点、イエレン氏は「ロシアはすでに国際的な市場から切り離されているから、（テクニカル・デフォルトが発生したとしても）ロシアの状況が大きく変わることはない」、といった点を付言しています。しかし、ロシアがテクニカル・デフォルトに追い込まれれば、ロシアに対する信用はよりいっそう低下するでしょう。

このあたり、『意外としぶとい？ルーブル「紙屑化」の可能性を考える』などでも議論したとおり、西側諸国の制裁「だけ」で、ロシアから戦争遂行能力を完全に奪ったり、ロシア経済を崩壊に追い込んだりすることは難しいかもしれません。

しかしながら、一見すると実効性がないように見えても、心理的な圧迫効果も期待できるでしょうし、なにより「いまできる制裁措置」をひとつずつ着実に実行することは、ロシアによる違法な戦争を敗北に終わらせるうえで大変に重要な努力であることは間違いありません。

その意味では、いよいよ「ロシア国債デフォルト」が視野に入ったというのは、なかなかに興味深い現象といえるかもしれません。