先ほどの『「為替変動」だけでは説明がつかない、韓国の外貨準備の減少』の続きです。もう１つ、本稿では韓国経済という観点から、同国の経常収支に関する話題についても簡単に取り上げておきたいと思います。同国の中央銀行である韓国銀行は本日、韓国の2019年４月の経常収支（速報値）が6.7億ドルの赤字になったと発表しました。
韓国、７年ぶりの経常赤字
先ほどの『「為替変動」だけでは説明がつかない、韓国の外貨準備の減少』では、韓国の外貨準備高に関する話題を取り上げたのですが、もう１つ、韓国経済という観点で、経常収支に関する話題についても、簡単に取り上げておきたいと思います。
韓国銀行は本日、４月の経常収支（速報値）を公表。同国の経常収支は6.7億ドルの赤字と2012年４月以来、実に７年ぶりに経常収支赤字を計上しました。
これだけだと「大ニュース」であり、「いよいよ韓国経済が経常赤字に転じた」のだとしたら大問題にも見えるのですが、じつは、事態はそれほど単純ではありません。というのも、韓国では、毎年４月に経常収支が一気に悪化する傾向があるからです。
ためしに、2012年４月以降の７年間の経常収支（月次）をグラフ化してみましょう（図表１）。
図表１ 韓国の経常収支（月次、2012年４月以降）【金額単位：百万ドル】
（【出所】韓国銀行データより著者作成）
グラフでもご確認いただけるとおり、韓国の経常収支は毎月大きく変動していますが、だいたい毎年４月に悪化するという傾向が確認できるでしょう（とくに2016年以降に限れば、毎年４月にガクンと収支が落ちています）。
たった２つの要因
では、その理由はいったい何でしょうか？
じつは、韓国の経常収支は貿易収支と一次所得収支だけでだいたいの説明がつきます。
まず、先ほどの図表１に、貿易収支のグラフを付け加えてみます（図表２）。
図表２ 韓国の経常収支と貿易収支（月次、2012年４月以降）【金額単位：百万ドル】
（【出所】韓国銀行データより著者作成）
いかがでしょうか？
貿易収支と経常収支については、だいたい両者は同じようなグラフを描いていることがわかると思います。
ただし、例外が４月です。なぜなら、「４月に大きく落ち込む」という傾向は、貿易収支には見られないからです。そして、「４月に大きく落ち込む要因」が、一次所得収支です。
図表３ 韓国の経常収支と一次所得収支（月次、2012年４月以降）【金額単位：百万ドル】
（【出所】韓国銀行データより著者作成）
非常にわかりやすいですね。
では、なぜこの一次所得収支が毎年４月に大きなマイナスになるのでしょうか。
配当流出は予想されていたが、黒字を稼ぐ力が弱まった？
これについて、次の『聯合ニュース』（日本語版）では、「これは外国人投資家の配当シーズンと重なった結果」で、配当所得の収支が約50億ドルと「過去３番目の高水準となった」ためである、とする説明を記載しています。
韓国の経常収支 ７年ぶりに赤字転落＝４月（2019.06.05 09:46付 聯合ニュース日本語版より）
いわば、せっかく韓国の企業が一生懸命貿易などで黒字を稼いでも、最後は外国人投資家が配当という形で利益を吸い上げてしまうという構図ですね。
例年だと、配当の支払いがなされる３～４月にかけて、韓国は貿易収支の黒字が大きくなることで、結果的に経常赤字に転落しないで済んでいたのですが、今年は４月の貿易黒字が57億ドルに留まり、サービス収支の赤字（14億ドル）、一次所得収支の赤字（43億ドル）に負けた格好です。
おそらく、例年の傾向が続くなら、来月以降は韓国の経常収支は一時的に黒字に戻ると思いますが、ここ数ヵ月、韓国は貿易収支の黒字を稼ぐ力が弱まっているようにも見受けられます。
そして、韓国の場合、外貨ポジションは存外に脆弱でもあります。
国際的な格付業者のムーディーズが今月、韓国に対して何らかの格付アクションを取るのではないかとの観測もあるようですが、こうした格付業者の格付アクション（格下げ、ネガティブ・アウトルックなど）があれば、そのこと自体が契機になって資本流出が発生する可能性もあります。
もちろん、先ほどの『「為替変動」だけでは説明がつかない、韓国の外貨準備の減少』でも申し上げたとおり、現状、韓国からの「大規模な資本流出」が発生しているという証拠はありませんが、それでも、同国の動向次第では再び「アジア発の金融不安」が発生するという点に警戒が必要でしょう。
View Comments (7)
5月の韓国の貿易収支は22億ドルの黒字でした。25日までは
赤字だったのを、6月分を先食いして黒字にしたそうです。
そのおかげで5月の経常収支は多分小幅黒字でしょう。
https://headlines.yahoo.co.jp/hl?a=20190603-00000032-cnippou-kr
しかし6月以降は赤字が常態化する可能性があると推定します。
リスクは下記の通り。
・米中貿易摩擦の激化（米国制裁第4弾発動？）
・上記による世界的な景気後退、貿易縮小
・ファーウェイ排除問題
・徴用工問題
景気後退懸念に伴い原油価格が多少下がっているのが唯一の救い
ですかね。それもイラン情勢次第ではまた上がるかもしれない。
安倍総理のイラン訪問の成否がキーになりそうなのは、韓国に
とっては皮肉なことです。
>・米中貿易摩擦の激化（米国制裁第4弾発動？）
>・上記による世界的な景気後退、貿易縮小
日本が製造業の組み立て工場を放棄して、中間財・生産財の生産にシフトした様に韓国も中国に組み立て工場を移して、中間財・生産財の生産にシフトしたと聞きましたが、調べてみたら
http://www.camri.or.jp/files/libs/1156/201810011524292185.pdf
あれ？韓国はトップ20にも入っていません。
北朝鮮がダントツトップなのはびっくりでした。石炭の輸出止めれば北朝鮮即死ですね。
このサイトはすごくオシャレでわかりやすくていいですね。
https://atlas.media.mit.edu/ja/profile/country/kor/
輸出先としては中国25%は大きいけど、中国依存度ランキングでは20位に食い込めなかっただけのようです。
>・ファーウェイ排除問題
LGが鼻息荒く、先走って5G網の基幹にファーウェイ機材を大規模導入してしまった問題はどうなるのでしょうか。
機器を更新しないとアメリカ辺りから接続を拒まれるとかあるんですかね？
>・徴用工問題
これは「残念ながら」関係ないでしょう。
日本が経済制裁してくれる様な国だったら、安心なんですが。
りょうちん様
レスありがとうございます。
ファーウェイについては、韓国政府が「民間企業の事」として
逃げる態度を続ければ、米国は企業を脅すでしょうね。
対北制裁でやったように。見せしめに1社くらい、DPLに記載して
血祭りにするかも。それにびびって制裁加担する企業には、
今度は中国がお仕置きするでしょう。
徴用工問題については、民間のリスク回避、日韓の貿易縮小が
進むと推定します。また与信取引も縮小するでしょう。
信用状発行の銀行手数料も値上げでは？
日本政府の制裁は、優遇措置の剥奪という形でじわじわやるの
でしょう、先般のヒラメの検査強化みたいに。ただ参院選が
あるので、G20後には明示的制裁も何かやりそうだと感じてます。
ビザ審査厳格化とか、WTOに抵触しない形で。
少し前に5月前半の貿易収支が赤字だったという記事読んだのですが、そうとすれば、5月以降も経常収支がどうなるか興味深いですね。サービス収支の赤字は当分続きそうですし。しかし、ここ10年経常収支の黒字を膨大に積み上げて、確か純債務国からも脱却したという記事を3年ほど前に読んだ気がするが、債権国にもかかわらず、一時所得収支がなんで黒字にならないのか不思議です。それから、企業の株式配当で海外に資金が流出して困るならば法人税を上げれば多少は流出を抑えられるのに、庶民派の文大統領はなぜ法人税を上げなかったのか不思議だ。
いつも記事を読ませて頂きまして、ありがとうございます。今回、初めてコメントを投稿致します。
古いニュースかもしれませんが、韓国銀行が、過去、現在も輸出入統計とGDPの二つをよく見せるために、その算出方法を誤魔化してきた記事のニュースを貼っておきます。私は、韓国銀行が経常収支にゲタを履かせて赤字を隠しており、今回は赤字を誤魔化し切れない大赤字になったと、思っています。
（１）韓国銀行が過去に行っていたインチキの記事
韓国銀行は自国の輸出実績を2010年〜2017年の8年間で合計176兆ウォンの水増しをしました。
https://kaikai.ch/board/43935/
http://v.media.daum.net/v/20180530201010745
このインチキは2018年（昨年）5月に発覚したらしいので、2018年の輸出統計はごまかしが出来なくなっているはずです。しかし、韓国銀行ですから今も水増しは続いているのかもしれません。または、このインチキが発覚したことが、今回の経常収支の赤字転落の要因になったのかもしれません。
（2）韓国銀行が明らかに現在も行っているインチキの記事
韓国銀行は2014年以降、輸出入統計をいじって、海外現地法人が第三国に輸出した金額を自国の輸出実績に加算しています。
https://japanese.joins.com/article/232/184232.html?servcode=100§code=120
この記事の主旨は、『韓国銀行は先週、国内総生産（ＧＤＰ）算定方式と共に国際収支統計を改編した。国内企業と海外子会社間の取り引きは統計から除き、海外の子会社の輸出入は組み入れる方式だ。これに伴いサムスン電子ベトナム工場で生産されて他国に輸出された携帯電話が、ベトナムではなく韓国の経常収支とされる。加工貿易も韓国の輸出実績になる』 ということです。
さらに、記事に、「・・・輸出を主導するＩＣＴ産業は、すでに完成品の７０％以上を海外で作っている」とあって、自動車などの韓国製造業も海外生産が増えたため、国内での空洞化が進み、韓国の実質輸出量は減っていることを示唆しています。こちらは、記事の中の、「関税庁の通関基準の輸出額」を調べれば、真実が分かりそうです。
21（´・ω・｀）（｀ハ´ ）さん2019/06/05(水) 09:36:52.69ID:HEKxsY05
売れない有価証券も外貨準備高の中に計算しているだろ？
22（´・ω・｀）（｀ハ´ ）さん2019/06/05(水) 09:37:20.88ID:Zd5z83jN
4000億のうちの20億だろ？
0.5%じゃん。まだまだよゆー、よゆー
心配は来年になってからでいいよ。
21（´・ω・｀）（｀ハ´ ）さん2019/06/05(水) 09:36:52.69ID:HEKxsY05
売れない有価証券も外貨準備高の中に計算しているだろ？
22（´・ω・｀）（｀ハ´ ）さん2019/06/05(水) 09:37:20.88ID:Zd5z83jN
4000億のうちの20億だろ？
0.5%じゃん。まだまだよゆー、よゆー
心配は来年になってからでいいよ。
23（´・ω・｀）（｀ハ´ ）さん2019/06/05(水) 09:37:35.35ID:KoMCCi9+
4020億ドルのうち、売れない外貨がいくらなんだろうねw
24（´・ω・｀）（｀ハ´ ）さん2019/06/05(水) 09:38:47.44ID:tgdFJnum
民間の銀行が保有してる外貨も政府の外貨準備高に含めてたりしてｗ
26（´・ω・｀）（｀ハ´ ）さん2019/06/05(水) 09:39:44.44ID:AdQHhS9j
ちなみに韓国は、約3000億ドル相当の借金がある。
52（´・ω・｀）（｀ハ´ ）さん2019/06/05(水) 10:11:03.87ID:c7tNQ0Xs>>103
2ヶ月で3000億円減ってる
全体で40兆円持ってるが動かせる金は10%とか言われてるよな
果たしてドルはいくらあるんだ？
60（´・ω・｀）（｀ハ´ ）さん2019/06/05(水) 10:28:57.91ID:nUD3bgSs>>62>>74>>79
4000億ドルと言ってるが韓国人以外誰も信用してない
IRSで調べた人たちは韓国の外貨準備高のうちドル資産1000億ドル消えてるのはなぜがと言ってる
76（´・ω・｀）（｀ハ´ ）さん2019/06/05(水) 12:09:30.14ID:9whGpDaD>>77>>82
グリーンスパンが回顧録で「韓銀の金庫の中をのぞいてみたらキムチしか置いてなかった」とか書いてたっけな
94（´・ω・｀）（｀ハ´ ）さん2019/06/05(水) 13:29:43.45ID:/aE2CGMd
４０００億ドルのうち３０００億ドルは換金不能のゴミ債権
１０００億ドルの米国債も大半が担保に入れて借金、
実質保有外貨準備はキャッシュのみ、と言う話しニダよ
まぁ外貨準備４０００億ドルと言ってるから
「スワップよりも、それ使えよ」と傍観してればいいニダよｗ
103（´・ω・｀）（｀ハ´ ）さん2019/06/05(水) 13:53:37.60ID:3Ntm1ADt
>>52
つまりあと20か月以内に何とかしないと100%破産するってことやん
142（´・ω・｀）（｀ハ´ ）さん2019/06/05(水) 18:28:01.95ID:qRDPHhlH
2019年5月末の外貨準備高
4019億7000万ドル（約４３兆４３２９億円)
(内訳)
米国国債・・・1199億ドル(3月)
預金・・・157億1000万ドル(前月比36億7000万ドル減)
SDR（IMFの特別引出権)・・・31億8000万ドル
IMFポジション(交換性通貨引き出し権)・・・25億ドル
金保有・・・52億2500万ドル(104.5 トン・計算ざっくり)
内訳不明・・・2554億5500万ドル
韓国はドルが欲しい時、まずウォンを刷ります。そしてドルを買います。
しかしこれではウォンがあふれ、インフレ・ウォン安になってしまうので
通貨安定証券を発行してウォンを回収します。
回収したウォンは市場に流すと意味がないので焼却炉で燃やします。
2月現在の通貨安定証券の残高は170兆4400億ウォン(1448億ドル)です。
つまり外貨準備高4019億7000万ドルのうち1448億ドルは
ないものと考えなければなりません。韓国が為替操作国だと疑われるのは
都合よく発行・焼却されるこの通貨安定証券の存在のせいです。 142（´・ω・｀）（｀ハ´ ）さん2019/06/05(水) 18:28:01.95ID:qRDPHhlH
2019年5月末の外貨準備高
4019億7000万ドル（約４３兆４３２９億円)
(内訳)
米国国債・・・1199億ドル(3月)
預金・・・157億1000万ドル(前月比36億7000万ドル減)
SDR（IMFの特別引出権)・・・31億8000万ドル
IMFポジション(交換性通貨引き出し権)・・・25億ドル
金保有・・・52億2500万ドル(104.5 トン・計算ざっくり)
内訳不明・・・2554億5500万ドル
韓国はドルが欲しい時、まずウォンを刷ります。そしてドルを買います。
しかしこれではウォンがあふれ、インフレ・ウォン安になってしまうので
通貨安定証券を発行してウォンを回収します。
回収したウォンは市場に流すと意味がないので焼却炉で燃やします。
2月現在の通貨安定証券の残高は170兆4400億ウォン(1448億ドル)です。
つまり外貨準備高4019億7000万ドルのうち1448億ドルは
ないものと考えなければなりません。韓国が為替操作国だと疑われるのは
都合よく発行・焼却されるこの通貨安定証券の存在のせいです。
147（´・ω・｀）（｀ハ´ ）さん2019/06/05(水) 19:30:50.17ID:5nD21OUQ
たしか前回も「3000億ドルある」と言いながら危機に陥ってたよな
つまりは3/4は使えない金ってことだよなｗ
161（´・ω・｀）（｀ハ´ ）さん2019/06/05(水) 20:00:31.87ID:MNo6gKz0
前回の通貨危機の解釈は有価証券も外貨準備にカウントしてて、しかも焦げ付いていたと。
今回は支那への投資分をどう見るかだね。
｢撤退するﾆﾀﾞ!｣ではすまない額かと。
サウスコリアのここ十年の経済成長ってほとんど支那に展開した生産プラントと支那市場と米帝市場への迂回輸出だったわけで。
ﾁｮﾝご自慢の｢一人当たり3万ドルﾆﾀﾞｧｧ。ﾁｮｯﾊﾟﾘﾆ勝ったﾆﾀﾞｧｧ。｣も一気に消えてGDP-20%くらいになるが。
初めてコメントします
いつも興味深く拝見させてもらっております
７年ぶりの経常赤字とのことで韓国経済も
ますます窮地に落ちいってきてますね
配当の流出は毎年４月にあった訳ですけど
それを吸収しきれなくなってきたって事ですから
ところでこんな記事を見かけました
http://www.donga.com/jp/home/article/all/20190603/1749299/1/%E8%A3%BD%E9%89%84%E6%89%80%E3%81%AE%E6%93%8D%E6%A5%AD%E3%82%92%E5%81%9C%E6%AD%A2%E3%81%95%E3%81%9B%E3%82%8B%E5%89%8D%E3%81%AB%E3%80%81%E6%AD%A3%E7%A2%BA%E3%81%AA%E6%B1%9A%E6%9F%93%E6%8E%92%E5%87%BA%E3%81%AE%E6%B8%AC%E5%AE%9A%E3%81%8C%E5%85%88%E3%81%A0
この行政処分が実施されるのは来月15日だとか
本当に処分が下されたら各方面に大打撃となることが予想されます
興味深く見守りたいと思います