韓国で多重債務者全体に占める若年層の割合が30％に達したようです。また、若年層多重債務者の平均債務残高も日本円に換算して1169万円と、なかなかに巨額です。韓国の金利・債券市場を眺めると、とくに信用リスクが高い債務者にとっての資金調達コストが上昇していることが確認できますが、こうしたなかで韓国銀行がどのような手法で難局を乗り切るのか、お手並み拝見、といったところでしょう。
米韓金利差は逆転
以前から当ウェブサイトでしばしば指摘してきたとおり、韓国の金利は昨年を通じて大きく上昇したことが確認できます。
その理由は簡単で、韓国国内でインフレが進行していることもさることながら、米国が利上げを行っていることで、韓国も半ばそれに引きずられるように利上げを余儀なくされているのです。
国際決済銀行（ＢＩＳ）データによると、現時点における米韓の政策金利差は１％ポイント以上の差が開いています。わずか１年前は政策金利で韓国が米国のそれを上回っていたにも関わらず、です（図表１）。
図表１ 米韓政策金利比較
（【出所】ＢＩＳウェブサイト “Download BIS statistics in a single file”, Policy rates (daily, vertical time axis) データより著者作成）
ＢＢＢ－社債利回りは10％を大きく超過している
ただし、さすがに韓国では米国並みの高金利に耐えられないためか、韓国銀行は今年１月に政策金利を0.25％ポイント引き上げて3.50％としましたが、２月は政策金利の据え置きを決定しました。
これを受けて、韓国国内では翌日物コール金利はだいたい3.5％前後で安定しています。
ただ、ここで気になるのは、韓国国内の金利・社債市場です。図表２は韓国銀行のデータをもとに、３年国債、５年国債、金融債、３年社債（ＡＡ－、ＢＢＢ－）の推移を示したものですが、２月以降、金利が全体的に上昇に転じていることが確認できます。
図表２ 韓国の金利・債券市場の状況
（【出所】韓国銀行データをもとに著者作成）
とりわけ、信用リスクが高いとされるＢＢＢ－格の３年物社債の利回りは、昨年なかばから恒常的に10％を上回っており、ここ数日も11％ポイント前後という非常に高い水準で推移しています。信用リスクが高い債務者にとって、現在の韓国の資金調達環境がかなり厳しいことを示唆する指標です。
若年多重債務者１人あたり1169万円の負債
こうしたなか、韓国メディア『中央日報』（日本語版）に６日、こんな記事が掲載されていました。
韓国、多重債務者１０人に３人は３０代以下…１人当たり１．１億ウォンの負債
―――2023.03.06 10:26付 中央日報日本語版より
中央日報は、韓国銀行が５日、国会の野党議員に提出した『多重債務者現況』という資料をもとに、「多重債務者」（※３社以上の金融会社からカネを借りている債務者）は、10人に３人が30代以下であり、これは４年前の水準と比べて28.5％も伸びた、などとしています。
ちなみにその「青年層」の多重債務者数は昨年７−９月期基準で139万人で、１人あたりの平均債務残高は1億1158万ウォン（約1169万円）だそうで、これも４年前の18年７−９月期と比べて債務者数は6.3万人増え、残高も約9096万ウォンから2000万ウォン以上増えた、としています。
このあたり、一般論としていえば、いくら借金が増えていたとしても、その分、債務者の債務弁済力（収入や担保資産価値など）が高まっていれば、基本的には問題になりません。
しかし、中央日報によると、「３社以上の金融会社から借り入れている多重債務者」は、「借金返済のための借金」をする場合が多く、「金利引き上げ期に財政難が悪化する可能性が高い」と指摘されています。
まさに、現在がその「金利引き上げ期」なのですが…。
ちなみに中央日報によると、多重債務者全体の人数は447.3万人で、４年前の417.2万人と比べ7.2％増加。とくに60歳以上の多重債務者は57万人で融資残高は73.4兆ウォンと、４年前（39.7万人・57.4兆ウォン）と比べて大きく増加しているのだそうです。
なんだか強烈ですね。
通貨防衛？生活防衛？
このあたり、自国通貨・ウォンはいわゆる「ソフト・カレンシー」であり、国際的に通用する「ハード・カレンシー」ではないため、外貨（とくに米ドル）を調達しなければ事業活動が営めない多くの韓国企業にとっては、非常に悩ましい話です。
もしも韓国銀行が自国の多重債務者に配慮するあまり、利上げを渋るようなことがあれば、何らかの表紙に韓国からの外貨流出が発生し、韓国企業が外貨資金繰り難に陥るという可能性があるからです。
それを防ぐ（＝通貨防衛する）ためには利上げが最も手っ取り早いのですが、利上げをすれば破綻する家計が続出する、という可能性も濃厚です。
この難局、韓国銀行のお手並みを拝見したいと思う次第です。
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まあ、いずれ「キャピタルフライト」が発生する。
韓国経済は持ち応えられないだろうとする見方が大勢だよね。
問題はそれが春なのか夏なのか、はたまた秋なのかということ。
韓国政府が多重債務者救済のために「徳政令」をしたら、リーマンショック並みの変化が起きるのではと思う。
韓国電力の3年社債が６％近いというから、BBB-格の会社が10%を超える金利でないと借りられないというのは納得。というか、私が韓国人投資家ならリスクフリーの韓電で６％つくならBBB-には１０％でも投資しないと思う。
しかも韓電の社債でも募残（売れずに証券会社に残る社債）が出たらしい。
これから韓国では資金繰り倒産が増えるだろう。
韓国銀行が本日発表した２月末時点の外貨準備は、前月末比４６億８０００万ドル減の４２５２億９０００万ドルとなった、とロイターが報じています｡
https://news.yahoo.co.jp/articles/1baaba2f30590eec62ecf284948ec3992f9365eb
本日の為替相場もなかなかに激しい攻防が行われているようですし、ここしばらくは目を離せないようですね｡
韓国政府が徳政令を発令したら、それはそれで面白いな！笑
家計債務を考えるとき，韓国1ケ国だけで考えずに，他の先進国等と比較して，数字の大きさを考察することが大切でしょう。ただし，国ごとに経済規模(平均所得)が異なるので，対GDP比で計算した家計債務の割合を考察するのが適切だと思います。それは，BIS等が計算してくれていて，内閣府のデータにも掲載されています。
2022年9月の資料になりますが，その値は，日本は約68%，韓国は約108%, アメリカは約66%，イギリスは90%，ドイツは56%，フランスは74%，台湾は91%，オーストラリアは120%，カナダは101%，デンマークは117%，オランダは102%，スイスは132%，香港は95%，ロシアは19%くらいのようです。中国の統計は怪しくて信用しないほうがいいですが62%と算出されています。中国の発表している人口も怪しいです。
住宅ローンの占める割合が大きいので，持ち家率を考えると納得がいくと思います。
多重債務は中身をよく分析しないと分かりませんね。抵当の有無など，中央日報の記事だけでは判断できないです。中央日報は「韓国は先進国で1位」と書いていますが，スイスやオーストラシアは先進国だと考えていないのでしょうか。それとも「世界で一番」が好きな癖なのか。
＞もしも韓国銀行が自国の多重債務者に配慮するあまり、利上げを渋るようなことがあれば、何らかの表紙（拍子？）に韓国からの外貨流出が発生し、韓国企業が外貨資金繰り難に陥るという可能性があるからです。
＞それを防ぐ（＝通貨防衛する）ためには利上げが最も手っ取り早いのですが、利上げをすれば破綻する家計が続出する、という可能性も濃厚です。
素人の思い付きですが、
「二律背反」
の身近な例では、大震災発生直後の
「帰宅するか職場待機か」
なんかも似てますね。
シムシティ的に言えば、大震災直後の72hrsは生存可能性のある人に全力投球したいから、生命維持に問題ない人は動かない方が、全体最適です。
無駄に動くと道路や通信などのリソースが、生死の境界線上に居る人に指向できなくなるから。
でも、大震災で不安な家族の下へ一刻も早く戻りたいのも人情。
「帰宅させろ！」
と暴動だって起きるかも。
でも、そういうことをやるから全体ではダメージが大きくなったりする訳でして。
韓国の当局の捌き方が、みものかもですね。
資金需要が低下していてよかったですね。