鳴かず飛ばずだった本業融資が伸びたきっかけはコロナ禍

中国が主導する国際開発銀行「ＡＩＩＢ」の現状を確認しておきましょう。ＡＩＩＢは資産総額が600億ドルを超え、本業融資と思しき財務諸表項目も330億ドルを超えました。この融資規模はＭＵＦＪの約20分の１です。ＭＵＦＪの20分の１に過ぎない国際開発銀行によって日本がアジアのインフラ金融から除け者にされるとも思えないのですが、その一方でＡＩＩＢはインドやインドネシアなど、一部の国にはそれなりの恩恵をもたらしているようですよ。

ＡＩＩＢにパプアニューギニアが参加して合計96ヵ国に

当ウェブサイトで「定点観測」的に追いかけているテーマのひとつが、中国が主導する国際開発銀行である「アジアインフラ投資銀行」―――略して「ＡＩＩＢ」―――の現状に関するデータです。

ＡＩＩＢも中国が主導しているとはいえ、また、本部が北京にあるとはいえ、英国、フランス、ドイツといった「西側諸国」も出資国に名を連ねているためでしょうか、四半期に１回、決算が公表されており、また、現時点における承認済みプロジェクト一覧などのデータも開示されています。

そこで、ＡＩＩＢの開示データ（2024年３月期決算やメンバー国一覧、プロジェクト一覧など）をもとに、現時点における客観的なＡＩＩＢの姿を確認してみましょう。

まずは、出資国一覧です（図表１）。

図表１　ＡＩＩＢの主要出資国と出資年月、出資額（2024年７月１日時点）

出資国（出資年月）	出資約束額	議決権
1位：中国（15/12）	297.80億ドル	26.55%
2位：インド（16/1）	83.67億ドル	7.59%
3位：ロシア（15/12）	65.36億ドル	5.97%
4位：ドイツ（15/12）	44.84億ドル	4.15%
5位：韓国（15/12）	37.39億ドル	3.49%
6位：豪州（15/12）	36.91億ドル	3.45%
7位：フランス（16/6）	33.76億ドル	3.17%
8位：インドネシア（16/1）	33.61億ドル	3.15%
9位：英国（15/12）	30.55億ドル	2.88%
10位：トルコ（16/1）	26.10億ドル	2.49%
その他（86ヵ国）	280.33億ドル	37.12%
合計（96ヵ国）	970.32億ドル	100.00%

（【出所】Asian Infrastructure Investment Bank, MEMBERS AND PROSPECTIVE MEMBERS OF THE BANK をもとに作成）

今年５月13日にパプアニューギニア（出資約束額：500万ドル、出資割合：0.0052%、議決権割合：0.1295%）が参加したため、出資国は直近時点で96ヵ国、出資約束金額は現時点で970.32億ドルとなりました。

「日本はアジアのインフラ金融から除け者にされる」！

ただし、上位10ヵ国の顔ぶれは基本的に変わっておらず、中国が議決権の26.55%を持ち、単独で拒否権を保有しているほか、インド、ロシア、韓国などの地域大（？）国に加え、ドイツ、フランス、英国なども参加しているなど、出資国の顔ぶれ自体は、ある意味では非常に豪華です。

また、Ｇ７諸国でＡＩＩＢに参加していない国は米国と日本の２ヵ国のみであり、Ｇ２０にまで拡大すると、メキシコと南アフリカが現時点でＡＩＩＢに参加していないほかは、Ｇ７、Ｇ２０のすべての国がＡＩＩＢに参加しています。

この点、ＡＩＩＢが2015年12月に発足する際、日米などを除くＧ７主要国がこぞってＡＩＩＢへの参加を決めたこと（※）などをもって、「ＡＩＩＢに参加しないとする日本の決定は潮流を読み誤ったものだ」、といった批判が、「一部界隈」からなされていたことは事実でしょう。

（※なお、厳密には、Ｇ７のなかでも、フランス、イタリア、カナダはＡＩＩＢへの参加が少し遅れました。）

なかには、「日本がＡＩＩＢに参加しないことで、日本は世界から置いてけぼりにされてしまう！アジアのインフラ金融から排除されてしまう！！」、などと語気を荒げ、「今からでも遅くないから、日本もＡＩＩＢに参加すべきだ！」などと力説する人もいました。

（※ただし、そのように力説する人の経歴は、たいていの場合、「作家」や「ジャーナリスト」であって、金融の専門家ではありませんでした。実際、彼らの多くが書いている内容自体も、金融の実態をまったく理解していない、非常に素人じみたものが多かったのです。）

本業融資はＭＵＦＧの約20分の１にまで成長

では、日本がＡＩＩＢに参加しなかったことで、日本がアジアのインフラ金融の世界から、どう「取り残されている」というのでしょうか。

ＡＩＩＢ発足からもうすぐ９年目ですが、ＡＩＩＢの2024年３月期のバランスシート（単体）は、、総資産規模が608.67億ドルにまで成長し、このうち「本業融資」と思しき項目（償却原価法が適用される貸出と債券の合計額）は330億ドル少々でした（図表２）。

図表２　ＡＩＩＢのＢ／Ｓ主要項目

Ｂ／Ｓ主要項目	2024/03/31	前四半期比増減
現金・現金同等物	61.93億ドル	+43.54億ドル
定期預金	20.72億ドル	▲10.37億ドル
売買目的投資	172.12億ドル	+6.35億ドル
償却原価法適用貸出（※）	232.46億ドル	+12.76億ドル
償却原価法適用債券（※）	97.58億ドル	+14.91億ドル
※本業融資と思しき額	330.03億ドル	+27.68億ドル
デリバティブ資産	5.50億ドル	▲0.66億ドル
その他	18.36億ドル	+4.20億ドル
資産合計	608.67億ドル	+70.74億ドル
借入金	369.76億ドル	+64.48億ドル
払込済資本	194.05億ドル	±ゼロ
デリバティブ負債	16.66億ドル	+0.84億ドル

（【出所】Asian Infrastructure Investment Bank, Financial Statements をもとに作成）

330億ドルといえば、１ドル＝160円換算で約5.3兆円程度です（※ちなみに日本の民間金融機関のうち、たとえば三菱ＵＦＪＦＧの2024年３月期の場合、貸出金は連結ベースで116兆8256億60百万円ですので、ＡＩＩＢはＭＵＦＧの約20分の１のサイズにまで成長した格好です）。

伸びたきっかけはコロナ禍

これをグラフ化しておくと、なかなかの成長具合です（図表３）。

図表３　ＡＩＩＢの主な資産構成

（【出所】Asian Infrastructure Investment Bank, Financial Statements をもとに作成）

こちらの図表で見るとよくわかりますが、この「本業融資」の額は、2020年頃まで、ほぼゼロ付近で低迷していて、いわば、「鳴かず飛ばず」の状況でした。

こうした状況が一変したのが、コロナ禍です。おもに発展途上国などにおいて、コロナ禍に対応するための財源が不足したことなどを受け、ＡＩＩＢの本業融資が急速に伸び始めたのです。

これについてはＡＩＩＢの「プロジェクト一覧」のページで、ＡＩＩＢ発足時点から現時点までの期間で承認済み “approved” となっているプロジェクト256件を集計してみると、一目瞭然です（図表４）。

図表４　ＡＩＩＢのプロジェクト承認件数・金額

（【出所】Asian Infrastructure Investment Bank, Approved Projects をもとに作成。なお、「コロナ関連」は “SECTOR” が “CRF-Finance/Liquidity”, “CRF-Economic Resilience/PBF”, “CRF-Public Health” と表示されているものを集計している）

ＡＩＩＢによると、ＣＲＦとは “Crisis Recovery Facility” の略だそうですが、プロジェクトの「セクター」に「ＣＲＦ」という文言が入っているものを抜き出すと、明らかに、2020年から23年にかけて、このＣＲＦに関連するプロジェクトが、件数、金額ともに多く出て来ていることがわかります。

そして、プロジェクトは承認されてすぐに融資が実行されるわけではありませんので、これまでに承認されたプロジェクトに対応する融資が今後、徐々に実行されるため、ＡＩＩＢの「本業融資」の額は、これからもしばらく増え続けるものと考えられます。

人民元建ての融資件数はまったくのゼロ

ちなみに現時点で承認されている256件の融資に関しては、全体の96％に当たる247件が米ドル建てであり、ユーロ建てが７件、金額・通貨未定のものが２件ありますが、少なくとも人民元建ての融資案件数は、ゼロです。

本当に、まったくのゼロです。

人民元といえば、『人民元建て外貨準備がさらに減少』などでもまとめたとおり、最近だと国際送金通貨としては日本円を上回るシェアを獲得していながら、また、オフショア債券発行残高も増えている通貨でありながら、外貨準備の組入れ比率は徐々に低下しているという不思議な通貨でもあります。

ただ、ＡＩＩＢ自体、中国自身が満を持して発足させた組織であるという事実を踏まえると、人民元建ての融資の案件数がまったくのゼロである、という事実自体、なんだか皮肉としては、なかなかに強烈である気がする次第です。

受益国はインドやインドネシア

さて、ＡＩＩＢの出資約束額、現時点までのバランスシートやプロジェクトの件数・金額などがわかったところで、もうひとつ紹介しておきたいのが、プロジェクトがどこの国に振り向けられているか、というリストです（図表５）。

図表５　承認済みプロジェクトの受信国（2024年７月１日時点、上位10ヵ国）

受信国	金額	割合	※出資約束額
1位：インド	101.6億ドル	20.24%	83.7億ドル
2位：インドネシア	51.3億ドル	10.22%	33.6億ドル
3位：トルコ	43.8億ドル	8.73%	26.1億ドル
4位：バングラデシュ	42.7億ドル	8.51%	6.6億ドル
5位：中国	41.2億ドル	8.21%	297.8億ドル
6位：多国籍	39.3億ドル	7.83%	―
7位：フィリピン	36.6億ドル	7.29%	9.8億ドル
8位：ウズベキスタン	29.1億ドル	5.81%	2.2億ドル
9位：パキスタン	24.6億ドル	4.90%	10.3億ドル
10位：エジプト	15.7億ドル	3.13%	6.5億ドル
その他	76.0億ドル	15.14%	―
合計	502.0億ドル	100.00%

（【出所】Asian Infrastructure Investment Bank, Approved Projects をもとに作成）

ＡＩＩＢ自体、中国が主導する国際開発銀行でありながら、その中国にもちゃっかり41.2億ドル分のプロジェクトを承認しているというのも面黒いところですが、とりわけ興味深いのは、図表に出て来るうちの、５位の中国と６位の多国籍を除く各国です。

これらはいずれも出資約束額を上回る額の融資を受け入れており、なかでも１位のインドは出資約束額83.7億ドルに対し、現時点において、101.6億ドルの投融資を承認されています。２位のインドネシアも同様に、出資約束額は33.6億ドルですが、承認済みプロジェクトはそれを上回る51.3億ドルです。

ＡＩＩＢが発展途上国のための金融組織であるため、出資額を大きく上回る金額の融資を受け取ることができるというのは、ある意味では当然のことではあります。

アジアのインフラ金融の世界において、少なくとも日本は（インドネシアとの間では若干の「イザコザ」はありましたが）インドなどから全面的な締め出しを喰らったという報道はありませんので、日本がＡＩＩＢに参加しなかったことが日本にとっての失敗だったとする言説には根拠は見当たりません。

出資約束額の10倍以上の融資を受けている国も

ちなみにプロジェクト承認金額と出資額を比較すると、ほかにも興味深い事実がいくつか浮かび上がります。

たとえば、出資約束額とプロジェクト承認額のバランスが取れていない国としては、逆に、出資約束額に対しプロジェクト承認額が多すぎる国の例も目につきます。

たとえばブラジルは3.5億ドルのプロジェクトを承認されていますが、出資約束額は500万ドルに過ぎませんし（つまり出資額の軽く70倍の融資プロジェクトの承認を得た、ということです）、同じく出資約束金額500万ドルに対し３億ドル分のプロジェクト承認を受けているコートジボワールなどの例もあります。

ここで、出資約束額に対しプロジェクト承認額が10倍以上となっている国を挙げると、図表６のとおりです。

図表６　出資約束額に対しプロジェクト承認額が10倍以上の国の例

国・地域	プロジェクト承認額	出資約束額	倍率
アルゼンチン	6500万ドル	500万ドル	13倍
コートジボワール	3.0億ドル	500万ドル	60倍
ブラジル	3.5億ドル	500万ドル	70倍
ルワンダ	3.0億ドル	500万ドル	60倍
クック諸島	2000万ドル	100万ドル	40倍
エクアドル	5000万ドル	500万ドル	10倍
ウズベキスタン	29億1400万ドル	2.2億ドル	13.3倍

（【出所】ＡＩＩＢ開示資料等を参考に集計・作成）

アルゼンチンにしろ、コートジボワールにしろ、ブラジルにしろ、どれも「アジア」ではないような気がするのですが、このあたりはＡＩＩＢという組織のことですので、あまり細かい点は気にしないことにしたいと思います。

逆に、プロジェクト承認額が出資約束額を下回っている国としては、たとえばミャンマー（約束額2.7億ドルに対しプロジェクト承認額は2000万ドル）、ベトナム（出資約束額6.6億ドルに対し承認額1.5億ドル）、タイ（出資約束額14.3億ドルに対し承認額1.7億ドル）―――などがあります。

このあたりについて、加盟国がそれぞれどう考えているのか、個人的には気になるところではあります。

ただ、最近、ＡＩＩＢに関してマジメに定点観測している日本語サイトが当ウェブサイトくらいしか存在しないようであるため、ＡＩＩＢの加盟国の動向などについて、追いかけきれるのかは、若干疑問ではあります。

しかし、せっかくＡＩＩＢがさまざまな数値データを公開しているため、こうした「定点観測」については、もうしばらく続けても良いのかもしれない、などと思う次第です。