本日のＦＯＭＣの影響でしょうか、韓国ウォンの動きが非常に不安定になっています。「心理的節目」となる１ドル＝1200ウォンの大台を超え、日本時間正午時点で1203ウォン台で取引されているのですが、長い目で見て、ＦＲＢテーパリングが韓国の資本フローを脆弱にさせているという可能性は否定できないでしょう。

ＦＯＭＣ声明

米ＦＲＢの金融政策に関し、日本時間の今朝、ＦＯＭＣの結果が公表されています。

Federal Reserve issues FOMC statement

―――2022/01/26 14:00 EST付　ＦＲＢウェブサイトより

今回の声明によると、「経済の進路は感染動向に依存し続けている」、「変異株動向がリスクだ」などとしつつも、「経済活動や雇用指標の改善傾向は続き」、「インフレ率が２％を大きく上回っている」として、ＦＦ金利の目標範囲を引き上げることが間もなく適切になる、などと指摘。

そのうえで、資産購入については米国債を200億ドル、エージェンシー債を100億ドルのペースにまで減速させたうえで、３月上旬には資産購入自体を終了させる、などと述べています。

これまでＦＲＢの「テーパリング」（金融緩和政策の段階的終了）に関しては、もう少し長期的に行われるのではないか、といった観測も一般的でしたが、３月上旬に終了してしまうというのは、個人的想定と比べて早いな、という気がします。

韓国ウォンが売られている

もっとも、主要通貨（ユーロ、円、ポンドなど）については、一時的に米ドルに対して小幅売られたようですが、日本時間正午前後では前日比ほぼ横ばいであり、主要外為市場に関してみる限りにおいては、ショックはそれほど大きくなかったのかもしれません。

ところが、マイナー通貨の場合、ＦＲＢのテーパリング・ショックがとりわけ大きかったらしく、私たちの近隣国の通貨のなかには、売られているケースも見受けられます。

その典型例が、韓国ウォン（USDKRW）でしょう。

日本時間の正午前後で確認したところ、同国の通貨は１ドル＝1200ウォンの「心理的節目」を超え、１ドル＝1202～1203ウォン程度で取引されているようです。

このあたり、当ウェブサイトでかなり以前から提示してきた、「韓国の資産バブルを発生させてきたのはＦＲＢによる金融緩和だった」という仮説と、ある程度は整合している流れに思えてなりません。これをフローチャートにすると、次のような流れでしょう。

韓国資産バブルＦＲＢ主犯説

• ①ＦＲＢ等、主要国中央銀行による金融緩和
• ②為替市場で韓国ウォンを含めたＥＭ（※）通貨高
• ③韓国の通貨当局が「ウォン高になり過ぎれば輸出業者が困る」と判断
• ④韓国のウォン売り・ドル買い介入（→外貨準備の増加）
• ⑤市中のウォン流通量が増大（→マネタリーベースの増加）
• ⑥金融機関の家計向けローンが増大（→家計債務の増大）
• ⑦カネを借りた家計がリスク資産（株式、不動産、暗号資産など）に投資
• ⑧韓国ウォンがビットコイン取引通貨の第３位に浮上

（【出所】著者作成。なお、「ＥＭ」とは “Emerging Markets” 、つまり「新興市場諸国」のこと）

このうち、③以外については、いずれも具体的な数値で検証可能な部分ばかりであり、かつ、韓国が為替介入を常態化させているという点については、米財務省も認めています（『米国財務省が「韓国は為替介入を行っている」と認める』等参照）。

もしかすると、本日午後あたり、「謎のウォン高」の動きが見られるかもしれません。

リスク資産の動向、そして為替の動向

そういえば、つい先日はビットコインの価格が急落したという記事もありましたが（下記参照）、これもＦＲＢのテーパリングを受けた韓国でのポジション解消という動きとは無関係ではないのかもしれません。

ビットコイン時価総額が半減、２カ月で６０００億ドル消えた

―――2022.01.24 10:48付　中央日報日本語版より

いずれにせよ、現在、韓国にはコロナ禍直後のウォン高を防ぐための為替介入で、外貨準備の「真水」が500～600億ドルは存在していると思われる反面、主要国との米ドル建ての通貨スワップ、為替スワップなどが存在しない状況でもあります。

為替市場の動向には引き続き関心を払う価値があるのかもしれません。